\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 997 Ningbo Jifeng Auto Parts Co.Ltd(603997) )
深耕シート内装品は数十年、海外のトップを買収し、シートアセンブリ製品のマトリクスを完備した。会社はヘッドレスト手すりなどのシート3 C部品に起業し、今まで25年の自動車内装の生産販売経験を持っている。2019年にはヨーロッパのシートトップドイツのグラマーの買収合併を実現し、商用車分野に進出した。同時に、本部+グラマーは完全なシートアセンブリ製品マトリクスを形成し、複数の世界的に有名な完成車工場の良質な顧客資源を共同で獲得した。
シートの安全部品の機能の多元化の趨勢は新しい増量を与えて、Tier 1を転換して中国メーカーのために市場を占領します。自動車のシートとヘッドレストの手すりはすべて3 C安全部品で、全体の需要端の自動車業界が電動化、インテリジェント化の高速発展の下で、シートも単一安全部品から多元機能化のアップグレードに向かう。シート中流の集中度が高く、海外CR 5はサプライチェーンTier 1の位置であり、長期にわたって主要市場シェアを占め、2019年のCR 5はそれぞれ世界/中国市場シェア73%、67%を占めた。中国メーカーの多くはTier 2で、集中度が分散しており、現在は業務ラインをTier 1シートに拡張することを発展目標としていることが多い。MordorIntelligenceの試算によると、2022年に世界の座席市場は正式に千億級市場に進出し、1037億ドルに達し、20212026年の5年間CAGRは5.27%だった。中国経済情報網によると、中国の座席市場は2022年に約850億元、20212025年にCAGRは4.7%だった。
海外トップのグラマーを買収し、伝統+新規事業が共同で二次成長をスタートさせた。グラマー氏は2021年に黒字転換を実現し、収益規模は2019年に比べて大きな反発空間がある。グラマーと会社は協同効果の外拡内安定を強化し、共同で会社の二次成長を開始した:1)業務拡大:会社は元のヘッドレスト+手すりからなる単一Tier 2製品の供給モデルがグラマーを買収合併した後、完全なTier 1シートアセンブリ製品マトリクスに転換し、自転車の価値を10倍以上著しく向上させた。同社の乗用車シートアセンブリ事業は定点0から1を実現し、内装新製品は電動吹き出し口の量産を隠し、新たな利益成長点に貢献する。横縦方向に積極的に製品を研究開発し、グレードアップし、多元化の機能の展望配置は未来の座席の新しい市場を占めることが期待されている。2）安定コスト：海外シートアセンブリメーカーと比較して、会社は安定した経営効率とコストコントロール能力を持っており、本部の粗利率は海外シートトップメーカーより大幅に高く、グラマーと市場業務、グローバル連合購買、技術共有などの措置の実施を行い、本部のコスト管理を持続的に最適化し、会社は外資の利益が弱い背景の下で強いコストコントロール優勢を維持することができる。国産化の破局のために潜在的なチャンスを創造する。
利益予測、評価及び投資格付け:会社は中国をリードする座席内装サプライヤーであり、グラマーを買収した後、手すり、ヘッドレスト、シートアセンブリなどの製品マトリクスを作り、単車の価値量が著しく向上した。当社は20222024年に営業収入180.99、196.53、214.24億元を実現する見込みで、前年同期比7.53%、8.59%、9.01%増加した。帰母純利益は3.38、5.65、8.71億元で、前年同期比167%、67%、54%増加し、EPSに対して0.30、0.50、0.78元だった。2022年4月19日の終値で計算すると、同社の現在の時価総額は91.77億元で、20222024年のPEはそれぞれ27.2 X、16.2 X、10.5 Xで、同社の平均レベルをやや上回り、初めて「増持」の格付けをカバーした。
リスク提示:1)端末市場の乗用車販売量が予想に達しないリスク;2)原材料価格の持続的な上昇は会社の利益に影響するリスク;3)根拠となるデータ情報の遅れのリスク。
