\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 049 Unigroup Guoxin Microelectronics Co.Ltd(002049) )
事件:会社は2021年報を発表し、収入(53.42億元、+63.35%)、帰母純利益(19.54億元、+14.28%)を実現した。
特殊集積回路は急速な成長を維持し、知能安全チップは発展の新たな勢いをもたらすことが期待されている。集積回路業務の需要が持続的に拡大し、会社の収入と利益を牽引するのはいずれも過去最高を記録した。
1)特殊集積回路、下流需要は爆発的な態勢を呈し、全体の生産能力は圧力を受けているが、会社は依然として資源保障注文の交付を積極的に協調し、子会社の国微電子は収入(33.65億元、+101.08%)、純利益(18.31億元、+108.78%)を実現し、純金利は前年同期比1.99 pctから54.41%に上昇し、規模効果は引き続き実現している。年報によると、1社の特殊FPGA製品は急速に発展し、2 xナノFPGAシリーズ製品は重要な市場地位を占め、新製品の開発は順調である。同時に、2特殊SoPC製品プラットフォームは広く応用され、システムレベルのチップと関連製品はすでに重要な収入源の一つとなっている。また、3デジタル製品分野では製品シェアが拡大しており、デジタル電源、クロック、ADC/DACなど一部の製品が販売を開始しており、「十四五」期間中に新たな成長点になる見込みだ。
2)スマートセキュリティチップ、会社の製品は移動通信、金融支払い、物/車のインターネットなどの多くの分野に安全保障を提供し、業界の地位はさらに強固になり、収入(16.64億元、+2.11%)を実現し、粗利率は6.34 pctを31.17%に大幅に改善し、あるいは会社の製品付加価値が徐々に向上していることを反映している。年報によると、1世代の身分証明書と身分識別製品は順調に推進され、SIMカードチップの海外市場シェアは引き続き向上している。② Bank Of China Limited(601988) ICカードチップのシェアはさらに向上し、金融端末の安全チップは海外で大規模な商用化を実現すると同時に、デジタル通貨試験案は金融支払い市場の新しい方向をリードする見込みである。③転換可能債務募集プロジェクトのハイエンド安全チップ及び車載コントローラチップの研究開発と産業化が順調に進み、車規級安全チップ方案はすでに複数の車企業で大量に商用化され、発展の新しい動力をもたらす見込みである。
四半期別に見ると、同社の21 Q 1-Q 4帰母純利益はそれぞれ3.24、5.52、5.82および4.96億元で、前年同期比70.31%、160.49%、105.87%、307.33%増加し、徐々に加速しているが、22 Q 1の業績予告によると、帰母純利益は5.1-5.5億元と予想され、依然として急速な成長傾向を維持している。「第14次5カ年計画」期間中の航空宇宙特殊装備の持続的な上量と会社の関連生産能力の絶えずの好転に伴い、会社は2022年に引き続き比較的速い成長の勢いを維持する見込みだ。
粗利率の純金利は同時に上昇し、利益能力は絶えず強化されている。2021年の会社の粗利率は前年同期比7.15 pctから59.48%上昇し、主に毛利の高い特殊集積回路製品の収入比が11.82 pctから62.98%上昇したことによると予想され、同時に投資受益率が前年同期比223%増加したことにより純金利が12.63 pctから37.14%増加したことを考慮し、会社の特殊集積回路の下流需要が引き続き旺盛な態勢を維持していることを考慮し、高付加価値製品の出荷量が絶えず上昇した後、会社の利益は向上の余地があるか、まだある。
貸借対照表の展望指標の増加幅は明らかで、キャッシュフローは絶えず向上している。2021年会社の契約負債は4.71億元増加し、期首より211.92%増加し、そのうち21 Q 4は2.48億元増加し、会社の現在の需要端が依然として旺盛な状態にあることを反映している。同時に、前払金と在庫はそれぞれ期首より108.94%と37.26%増加し、そのうち原材料、委託加工物資、製品と発行商品はそれぞれ52.98%、125.64%、29.8%、29.7%増加し、会社が積極的に生産準備組織に生産されていることを示している。注文の持続的な増加に対応します。同時に、会社の経営活動のキャッシュフローは前年同期比185.51%増加し、主に集積回路業務規模の増加、会社の利益の増加と販売返金の増加によるものである。
特殊ICは会社の核心資産であり、「拓品類+拓下流」は能力境界を開拓する。
会社の子会社の国のマイクロエレクトロニクスは特殊なICの全品類を配置して、高障壁の軍用半導体の分野ですでにプラットフォーム化の関連企業に発展して、そして絶えず“拓品類+拓下流”の方式を通じて積極的に能力の境界を開拓して、現在航空と宇宙の分野で市の占有率はわりに高いです。中国の兵器・装備の近代化と国産代替の加速に伴い、「第14次5カ年計画」期間中、中国のマイクロエレクトロニクスは特殊IC分野で急速な成長を維持し、業界の景気の持続的な上昇を享受する見通しだ。
インテリジェントセキュリティカードチップの境界が好転し、債務を転換してハイエンド分野に進出することができる。
子会社の同芯マイクロエレクトロニクスはモバイル通信、金融決済、アイデンティティ認証などの分野のスマートセキュリティチップの核心サプライヤーの一つであり、海外の主要競争相手の脱退に伴い、会社は利益能力の限界改善を迎える見込みである。会社は前期に転換債務を発行して資金を募集してハイエンドチップと車載コントローラチップなどの方向を配置して、現在研究開発と産業化の過程は順調で、中国のモノのインターネットとクラウドコンピューティングなどの分野での絶えずの投入に伴って、および会社の車規級安全チップ方案は多くの車企業を導入することに成功してそして大量の供給を実現して、会社の長期的な持続可能な発展のために新しい動力をもたらすと予想しています。
投資提案:会社は中国の特殊IC分野のトップ企業であり、「拓品類+拓下流」方式を通じて自身の能力境界を持続的に開拓し続け、現在、宇宙航空分野での市場占有率が高いが、わが軍の情報化建設と国産代替の加速推進の背景の下で、持続的に急速な成長を維持する見込みがある。同時に、会社の知能安全チップ業務は境界改善を迎えており、残りのハイエンドチップと車載チップ分野の持続的な突破を重ね、長期的な発展動力は十分である。同社の20222024年の帰母純利益はそれぞれ28.6、40.0、54.4億元で、対応推定値はそれぞれ37 X、26 X、19 Xで、「購入-A」の格付けを与える見通しだ。
リスクヒント:特殊集積回路の注文が予想に及ばない;インテリジェントなセキュリティチップの注文は予想に及ばなかった。「2022年の帰母純利益は前年同期比+14.28%、特殊集積回路業務は急速に増加」と題した報告書を修正し、「2021年の帰母純利益は前年同期比+14.28%、特殊集積回路業務は急速に増加」に変更した。
