業界は暗い時まで、航空会社のキャッシュフローの圧力が大きい。1)運営側:低輸送量+高原油価格、全業界の運行は疫病以来の最低レベルにある。4月のフライト量は21年と19年の同時期に比べて8割前後下落し、客席率は50~55%のレベルに下落し、20年の疫病の初期と現地の年越しの最低点に次いで、持続的に当時を超え、原油価格を超え、航空会社の経営が疫病に直面して以来最も困難な時期となった。2)航空会社のキャッシュフローの圧力が大きい。疫病以来、業界全体の累計損失は2111億人に達し、航空会社の資産負債率は一般的に80%前後に大幅に上昇した。極端に各航空会社の飛行機がすべて停止したと仮定し、3大航空の平均単機の1日の総合支出は15万前後と試算され、全業界の毎月170億前後の現金流出に対応し、小航空会社にとってキャッシュフローの圧力は巨大である。
極端な疫病が続くと、上場していない民間航空会社や大きな変数が存在し、その経営状況は注目に値するが、海航系も派生事項の再整備の進展にさらに注目しなければならない。1)三大航傘下及び中央企業/省級国資持株会社は合計30社で、輸送力が72.4%を占めている。2)上場民営(海航を除く)/省クラスの国資が20%以上参入/市クラスの国資持株会社は合計9社で、10.0%を占めている。3)非上場民間航空は計4社で、3.0%を占め、融資ルートは比較的単一で、信用等級などの面で相対的に弱く、融資能力は相対的に悪い。4)海航系は計12社で14.6%を占めた。後続の再整備派生事項には依然として大きな不確実性があり、将来の行方は観察され、一部の地方参株航司の後続株式には大きな変数がある。
民間航空業界は、今後数ヶ月、または業界の重要な観察窓口期間を準備している。1)民間航空の歴史上、2波が集中的に統合された:2002年前後、「民間航空体制改革案」に基づき、民間航空局直属の航空司が共同で再編し、3大航空を形成した。09-10年の金融危機後、大量の民間航空会社と地方航空会社が統合して三大航空または破産に入った。歴史上、業界の統合者はいずれも国有または地方の大型航空会社であり、大型航空会社自身が統合された航空会社の一部の株式を保有している。2)現在、業界の後続の発展経路を明確にすることはできず、今後数ヶ月または業界の重要な観察ウィンドウ期間である。監督管理側の角度から、民生を保障し、業界チームを安定させる角度から、現在の業界の安定を維持するために努力する。企業経営者の角度から、各航空会社は現在、深刻な失血が続いている段階にあり、地方持株航空会社に対しても財政は大きな圧力に直面しており、融資能力の悪い純民営航空に対しては明らかに難しい。潜在的な統合/買収側から見ると、三大航または大型地方航司に対して、現在自身も資金が緊張している段階にあり、自身は統合買収を展開する余力がない。地方政府の面では、疫病の持続的な影響の下で各級の地方政府の財政圧力が激化し、現在の市場環境と疫病の影響がまだ明確ではない背景の下で、航空会社の買収と持株能力と意欲が不足している。
投資提案と投資目標の
後疫病の航空プレートの周期的な弾力性を見て、業界に注目したり、新しい変局を準備したりします。今回の航空株投資ロジック:需給の反転駆動客席率の運賃が2リットル上昇し、業績の弾力性を推進する。1）供給先：航空機の供給が低速成長+空乗などの運営人員の流失+事件衝撃などの多方面の要素があり、業界の大幅な減速が明確である。2)需要端:需要の強靭性、後疫情の航空需要を過度に心配する必要はない。3）価格弾力性：需給の反転により、全体的な価格の上昇を推進する。コア航路の運賃が数回値上げされた後、運賃の天井が大幅に上昇し、需給が緊張している背景の下で、航空会社の運賃は弾力性がある。4)極端な疫病の圧力の下で、業界はあるいは新しい変局を準備して、今後数ヶ月あるいは業界の重要な観察窓口期、業界は統合/出清の可能性がある。
投資提案:疫病の修復方向が確定し、時点が確定していないため、現在は徐々に新しい配置期に入っている。 Air China Limited(601111) Air China Limited(601111) 、未格付け)、民間航空 Spring Airlines Co.Ltd(601021) Spring Airlines Co.Ltd(601021) 、増持)、 China Express Airlines Co.Ltd(002928) China Express Airlines Co.Ltd(002928) 、未格付け)に注目することをお勧めします。
リスク提示マクロ経済が予想に及ばず、疫病の衝撃が予想を超え、空難の影響が予想を超え、政策が予想に及ばず、関連仮説の測定偏差リスク
