三重の圧力が疫病の摂動を重ね、政治局会議の後、雇用保障をより際立った位置に置く可能性があり、財政政策はさらに力を入れなければならない。
三重の圧力が疫病を重ね、財政の力を入れなければならない。
三重の圧力は依然として存在し、疫病の騒ぎはまた起こり、財政のさらなる発展を急いでいる。2021年12月、中央経済工作会は中国が需要収縮、供給衝撃、予想弱体化の三重圧力に直面していることを提出した。吉林省などの地域で疫病が発生し、第1四半期のGDP成長率は4.8%にとどまり、3月の調査失業率は5.8%で年間閾値を突破し、不動産、消費、輸入などのデータが再び下落した。われわれは経済の三重圧力が依然として存在し、疫病の妨害に直面していると考えている。4月の政治局会議の後、雇用保証をより際立った位置に置く可能性があり、雇用優先を強調し、市場主体を保証し、住民の就業を保証し、財政政策のさらなる発展を急ぐ必要がある。
1)新しい抗疫特別国債を発行することができる。2020年には百年ぶりの大疫病に対応し、中国は1兆元の特別国債を発行して抗疫に使用し、現在の経済は三重圧力で疫病の衝撃と二次的な傷害に直面している。私たちは新しい抗疫特別国債を発行することができ、疫病の衝撃効果が2020年より低く、中央政府の債務空間が限られていることを考慮し、発行規模が2020年よりやや低いと予想している。
2)減税・降費をさらに強化する。2022年に財政は大規模な減税・降費政策を実施し、三重の圧力に対応するために使用され、現在疫病の衝撃を受け、サービス業、就業などのマクロデータが著しく悪化し、企業経営の圧力が急増している。本区域内の企業に対して減税・降費に力を入れる。2)疫病の衝撃を受けた物流、航空、観光、ホテルなどの業界に対して税金の還付と費用の引き下げを強化する。4月以来、国常会などが配置されており、その後、関連措置の実施に注目することができる。
3)防疫及び社会保障の投入力を向上させる。2020年の経験を参考に、財政政策は疫病の衝撃とヘッジの二次的傷害に積極的に対応し、社会保障就業と衛生健康分野の支出を重点的に増やし、失業保険の安定した職場返還に力を入れ、賃金性補助金を与えるなどした。われわれは現在の財政政策は上述の分野の支出をさらに強化し、「三保」をしっかりと押さえ、民生を底上げしなければならないと考えている。
4)移転支給を増やし、末端財政を支援する。疫情の衝撃の下で末端財政の財力・事権の不整合問題はさらに際立っており、2022年の一般公共予算内の中央の地方移転に対する支払いは過去最高の9.8兆元に達した。劉昆部長は4月14日、「今年も引き続き県・区の財政運営と密接に関連する移転支給を直通資金の範囲に組み入れ、直通資金の総量を4兆元以上に増やした」と明らかにした。
財政支出は著しくスピードアップし、政府の投資と消費の発展に注目している。
財政支出は高い増加を維持し、安定した成長を実行するために力を入れている。第1四半期の全国一般公共予算支出は63587億元で、前年同期比8.3%増加した。同時に、全国政府基金の予算支出は24787億元で、前年同期比43%増加した。財政支出の著しいスピードアップ、安定した成長の実行を助力し、われわれは3月に「財政支出の著しいスピードアップ、政府消費、投資の発力」という報告書を発表した。第1四半期の一般公共予算と政府性基金予算の支出進度はそれぞれ23.9%と17.8%に達し、いずれも2020年と2021年を上回った。政府の支出がプラスされ、前置された後、政府の投資と消費の支えに重点を置いている。
政府消費の支えに注目する。政府消費は主に2つの部分に分けられ、1つは政府自身の消費であり、主に財政一般公共サービス支出などの科目に体現され、2つは社会性消費であり、主に社会公衆消費の公共サービスと公共物品、例えば教育、医療、養老、育幼、文化などの社会保障と社会事業支出を含む。1)2011年以来、政府消費が最終消費支出に占める割合は30%に安定しており、2018年と2020年の経済下落圧力が大きい時期に政府消費の割合はいずれも上昇した。2)経済が発達していない地区の政府消費の割合が高いほど、2017年のデータによると、チベット、新疆、青海、寧夏などの地区の政府の割合がはるかにリードしており、2022年に中央の地方移転に対する支払い規模は9.8兆元に達し、企業の利益と人民の末端財政と弱い分野に重点を置いている。3)2022年の政府消費類財政支出は積極的である。2017年の各業界の政府消費の割合を見ると、社会保障、交通運輸、科学技術研究、衛生健康などの面で政府消費への依存度が高く、2022年1-2月の政府消費類財政支出は積極的で、社会保障就業、衛生健康、交通輸送支出の進度が速く、それぞれ19%、15.3%、15%に達した。
政府の投資が活発で、疫病は基礎建設に対する妨害が小さい。私たちは4月18日に「3月と第1四半期の経済データ:目標または雇用保障への切り替え」を発表し、財政支出のスピードアップ、特定債権の発行の加速、信用の拡大による貸付支援の強化の影響で、第1四半期の基礎建設投資は高い成長率を維持し、疫病の影響を受けるのは相対的に限られている。同時に、他の疫病が発生していない地域では、将来の疫病の拡散が工事を妨害することを避けるために、急いでいる予想がある。われわれは引き続き財政と準財政の前置力を維持し、基礎建設投資の積極的な成長を牽引する判断を続けている。
財政収入は高増加を維持し、後続または段階的に圧力を受け、支出を妨害する心配はない。
財政収入は高増加を維持し、徴収管理の強化が主因である。第1四半期、全国の一般公共予算収入は62037億元で、前年同期比8.6%増加し、全国の税収収入は前年同期比7.7%増加した。このうち、中国の付加価値税、消費税、企業所得税、個人所得税はそれぞれ192315968106734645億元で、成長率はそれぞれ3.6%、15.8%、9.8%、16.5%だった。税収の伸び率が高いのは主に2つの原因によると考えています。
1)税収徴収管理は税収収入の増加を強化する。金税プロジェクトは国務院の承認を受けた国家級電子政務プロジェクトの一つであり、全国をカバーする統一的な税収管理情報システムを構築することを目的とし、現在までに4期がある。金税第4期の全面的な推進は、より高いレベルの技術手段を通じて税収の徴収管理、監査効率を高め、さらに不合理な「合理な税金回避」を減らすのに役立つ。そのため、住民の収入の伸び率が相対的に安定している状況で、税収の伸びは比較的積極的である。
2)財政は持続的に市場保護主体政策を推進し、税基を保護し、税収収入を安定させるのに役立つ。
前期の予判印は、後続の財政収入や段階的な圧力を受けているが、支出を妨害する心配はない。私たちは3月の「財政支出が著しく加速し、政府の消費、投資が力を入れている」という報告の中で、疫病の拡散によるサービス業と就業リスクに注目することを提示した。また、中国が収入で支給する財政規律を持っているため、収入の圧力は支出を抑えることができますか?2022年の財政予算は中央と地方の繰り越し残高と資金調達額が2.3兆元に達し、財政支出のために護衛することを提示した。例えば、4月18日に中央銀行は「4月中旬までに6000億元を納付した。年間で合計11000億元以上の預金利益を納付する」と明らかにした。
土地譲渡収入の伸び率が低迷し、不動産政策が安定している。
第1四半期の全国政府基金の予算収入は13842億元で、前年同期比25.6%減少した。このうち、国有土地使用権の譲渡収入は11958億元で、前年同期比27.4%減少した。土地譲渡収入の伸び率が低迷し、市場は2つの方面の問題に関心を持っている:1)安定した成長の背景の下で、土地譲渡収入の低迷は支出の発力の妨げになるのではないか。2)土地譲渡収入の増加率はその後徐々に修復できるか。
第一に、資金調達は土地の譲渡収入の下落による資金不足を補うことができる。2022年の財政予算報告書は土地譲渡収入規模を公表していないが、不動産市場の漸進的な修復を考慮して、2022年の土地譲渡収入規模は8兆元以上を維持する見込みで、2021年の決算より7000億元前後減少し、市場は土地譲渡収入の下落に関心を持ってどのように補完するか。主に資金調達支援を通じて、2022年に特定の国有金融機関と専営機関を通じて利益を納付し、中央政府性基金16500億元に調達し、中央政府性基金の収入総量を210713億元に達させた。私たちは、資金の調達が土地の譲渡収入の下落を効果的に補うことができ、収入不足が支出の加速の妨げになることはないと考えています。
第二に、土地譲渡収入の増加率はその後徐々に修復できるかどうか。私たちは3月の「財政支出が著しく加速し、政府の消費、投資が力を入れている」という報告書で、3月16日の金融委員会会議が政策の底を予告し、後続の不動産分野の政策緩和が不動産市場の良性循環への復帰に役立つと提案した。第1四半期の不動産データを見ると、土地市場全体は依然として低迷を維持しているが、最近明らかな境界変化が現れ、金融委員会会議を境界線とし、3月16日に金融委員会会議が開かれた後、政策の予想がさらに明確になった。民間企業の活躍度が著しく向上した。現在、疫病の対応圧力が大きく、短期的にはさらに安定した成長措置が打ち出される可能性があり、将来の不動産分野ではさらなる政策緩和と土地市場の持続的な回復を迎え、土地の譲渡収入が秩序正しく修復される見込みだ。
リスク提示:政策の着地が予想に及ばず、経済が予想を超えて下落し、世界経済、金融危機が勃発した。
