今期の投資提示:2020年以来、上下流の表現が分化し、産業債投資にどのような影響があるか。
産業債主体のリスク分析では、利益は資金調達を決定する遅い変数であり、資金調達はリスクを決定する速い変数である。2020年以来の上下流の業界分化の再盤と結びつけて、後続は上流生産の修復、中流設備類と下流投資の運動エネルギーを比較的によく見ている。現在、産業債投資はリスクの影響が小さく、民間企業の資金調達リスクが小さく、国有企業の経営転換成功率が高い業界に基本的に注目している。黒と有色産業チェーン、電力業界主体の投資機会に重点を置いている。
2020年以降の上下流の生産、投資、利益の増加はどうですか?1、上流:利益が上昇し、生産が弱く、投資が弱い。20年の上流業界の生産投資と利益はいずれも弱く、21年の剛性需要の解放で利益が強くなった。21年間の投資が分化し、生産は保証供給の推進の下で反発した。2021年の石炭採掘投資の伸び率は上昇から下降を経て再び上昇し、2回の変動の主な原因はそれぞれ電気制限、エネルギー保証である。石油・天然ガスの採掘投資は前年同期比マイナス成長した。ブラックメタル鉱山の採掘投資はQ 4で大幅に上昇した。また、有色金属鉱の採掘、非金属鉱の採掘の投資はいずれも弱い。
2、中流:利益が弱く、生産が強く、投資が弱い。中流利益の伸び率は全体的に弱く、石炭ガス中流、黒色有色製錬利益は相対的に強い。(1)石炭と原油のコスト伝導の下で、石油加工、化学工業業界の粗利率は相対的に安定し、高いレベルに維持され、利益は弱くから強くなった。(2)黒、有色製錬の利益は相対的に強い。そのうち、鉄鋼生産、投資の伸び率はいずれも上昇し、その後の供給制限は依然として大きい。(3)中流設備類投資に注目する。過去2年間、中流業界は一般的に生産が弱く、投資が弱いが、汎用専用設備の製造、電気機械の生産は相対的に安定しており、特に金属製品、汎用設備の生産が強い。また、専用設備の投資の伸び率が高い。
3、下流:利益が弱く、生産が弱く、投資が増加する。下流業界は「量」(生産が弱い)、「価格」(粗利率が下がる)に引きずられ、過去2年間の利益は弱く、特に農副食品-食品製造、自動車製造、木材加工-家具製造の粗利率の下落幅は大きい。投資を見ると、下流の製造業の投資は強い。ここ2年間、ハイテク製造業の投資が際立っており、成長率は他の製造業より速く、主に下流分野に集中している。医薬製造、コンピュータ通信及び電子設備、航空宇宙製造などを含む下流業界はここ2年間、投資の牽引に貢献している。(1)自動車製造業は2021年に生産が急速に弱まり、投資は依然として弱い。(2)医薬製造業の投資が強く、そのうち20年の投資が21年より強い。(3)コンピュータ、通信及び電子機器製造業など輸出に関連する比較的大きな下流業界は生産、利益及び投資の面でいずれも高い増加を維持している。
4、公共事業:利益が弱く、生産が弱く、投資が分化し、21年の利益が圧迫され、電力投資全体が強い。
産業債業界の選択:1つはリスクの影響が小さい業界に基本的に直面することに注目する:(1)「炭素中和」の背景の下で、上流採鉱業、中流原材料製造業界の需要剛性は供給が制限され、石炭、鉄鋼などの業界は基本的によく、尾の主体の基盤の改善に有利である。(2)中流製造業は分化しており,黒色・有色産業チェーンの中下流の変動に注目している。今年の不動産投資開発は依然として下り区間にあると予想され、基礎建設には一定の支持があり、さらに期待されているのは不動産と建築業を除く汎用専用設備、電気機械の需要であり、20年以来の生産は相対的に安定しており、特に金属製品、汎用設備の生産が強く、また専用設備の投資成長率が高く、黒色有色産業チェーンの需要端に対して比較的良い支持を形成している。(3)リスク防止の観点から見ると、後続は業界景気の底にある業界に対して慎重な態度を取らなければならない。家具製造、食品製造、農副食品加工及び電気機械、鉄道船舶製造などの業界の利益成長率の低下幅が最も大きく、後続は下流消費類企業の経営リスクに注目しなければならない。
第二に、民間企業の資金調達リスクが小さい業界に注目する。歴史上、民間企業の違約事件は業界の利差上昇リスクを増大させた。産業債の分布の中で、民間企業が比較的集中している業界は医薬生物、電気設備、紡績服装、化学工業、電子、自動車などである。このいくつかの業界の中で、中観のデータから見ると、自動車、電気設備のここ2年間の業界の利益の伸び率の低下幅は大きく、民間企業の資質のさらなる分化を招いた。修復の良い民間企業の集中業界には化学工業、電子業界が含まれている。
第三に、国有企業の経営転換の成功率が高い業界に注目する。例えば、石炭の長期需要が低下する大きな傾向は依然としてあり、一部の経営効率が低く、債務返済能力が弱い石炭企業は転換に直面し、石炭は過度な資質の沈下に適していない。公共事業業界は過去2年間、利益が悪く、投資が強い。21年の石炭価格の大幅な上昇は石炭と電気の基本面の弱体化を招いたが、電力業界は中央企業の国有企業に集中し、業界の構造は安定しており、21年の利益の弱体化の基本面のリスクは比較的コントロールできる。長期的に見ると、電力需要は経済成長と電気熱の代替によって引き続き増加し、新エネルギー関連の資本支出は依然として上昇し、電力業界のリスクとチャンスは共存する。上中流製造業に比べて、電力業界の利差の下りはさらに空間があり、持続的な経営能力が高く、モデルチェンジが成功した地方電力国有企業の投資機会に注目することができる。
産業債戦略:産業債の相対配置価値をよく見て、短期間の利息戦略を維持し、基本面の影響が小さく、民間企業の資金調達リスクが小さく、国有企業の経営転換成功率が高い業界に注目する。2020年以来の上中下流の成長分化と結びつけて
