\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 229 Bank Of Shanghai Co.Ltd(601229) )
イベントの概要
Bank Of Shanghai Co.Ltd(601229) 発表年報:2021年に営業収入562.30億元(+10.81%、YoY)、営業利益235.58億元(+5.54%、YoY)、帰母純利益220.42億元(+5.54%、YoY);2021年末の総資産は2653199億元(+7.76%、YoY;+0.04%、QoQ)、預金は1450430億元(+1.81%、YoY;-0.41%、QoQ)、ローンは122348億元(+1.44%、YoY;+0.93%、QoQ)。純金利差1.74%(-8 bp,YoY);不良債権率1.25%(+6 bp、QoQ)、調達カバー率301.13%(-30.64 pct、QoQ)、資本充足率12.16%(-0.21 pct、QoQ);年化ROE 11.80%(-0.29pct，YoY)。現在0.4元/株を派遣し、配当率は27.06%である。
分析判断：
代理類の中で高収益の増加は年間業績の改善を牽引し、Q 4運営と信用コストの増加は利益のマイナス増加を牽引する。
Bank Of Shanghai Co.Ltd(601229) 2021年の通年業績は2020年より改善され、売上高、PPOP、帰母純利益はそれぞれ前年同期比+0.8%/7.2%/5.5%上昇し、前年比8.9 pct/4.1 pct/2.6 pct上昇し、資産拡大の伸び率の減速と金利差の縮小の下で、利息純収入の伸び率は前年同期比+11%上昇し、前年よりやや低下し、主に手数料純収入の前年同期比61.3%増加によって牽引された。このうち、コンサルタントと決済手数料の収入は前年同期比マイナス増加し、代理類の収入は前年同期比126%増加し、全体の手数料収入の66%に貢献し、主に財テクと基金の代理販売業務の駆動(非商品公募基金の販売規模は前年同期比+102%)から恩恵を受けた。全体的に見ると、「客獲得+活客」戦略は富管理業務の急速な発展を促進し、 Bank Of Shanghai Co.Ltd(601229) 小売AUMの年間成長率は20%を超え、年末の総量は9000億元を突破した。一方、養老金融の優位性を引き続き構築し、年金顧客のAUMも20%の年間成長率を実現することを促進し、総AUMに占める割合は46%を維持している。また、顧客の階層化システムの下で、会社が発表した各階層の顧客量の増加はいずれも10年ぶりの高値を記録し、富業務の発展駆動は富管理の中で前年同期比+32%の収入を実現した。
支出側によると、業務管理費の低基数で前年同期比25%増加し、減損損失は前年同期比9.3%(2020年の+6.6%の境界強化より)増加し、業績の伸び率は売上高を下回った。運営コストと信用コストの計上は第4四半期に集中しているため、Q 4単四半期に見ると、年間売上高の伸び率が前の第3四半期よりわずかに増加している状況で、PPOPと利益の伸び率はいずれも一定の下落があり、Q 4不良の上昇の下で減価償却を増やし、単四半期の利益の伸び率を-7.5%に下げた。
資産調整構造の下で小売増配ローン、日平均預金構造の改善は下半期の金利差の安定を支えている。
資産調整構造及び核心資本に一定の制約があり、会社の拡表成長率は減速している。2021年の資産成長率は7.8%で、前年よりさらに約2.3 pct下落し、そのうち貸付、投資資産、同業資産はそれぞれ前年同期比+1.4%/+4.7%/+5.9%で、Q 4貸付の投入が減速したことで総資産の環比はほぼ横ばいとなった。資産配置構造の継続調整:1)貸付では、一般対公、手形、小売貸付がそれぞれ前年同期比+10.4%/+18.4%/+11.7%で、小売投入は前年よりさらに修復された。また、投入のリズムでは、下半期には一般的に公貸付の規模が低下し、主に手形が37%増加して牽引され、小売下半期は前月比6.6%増加し、上半期の4.8%より安定して上昇した。その中で、公貸付は相対的に低いリスクの賃貸、水利環境保護と建築業、金融業などの分野の投入を重点的に増加させ、個別の顧客の影響で不良が上昇した不動産と製造業貸付の投入規模が下がった。小売モデルチェンジは引き続きリスク調整構造を下げ、年内の消費ローン規模は引き続き10%下落し、クレジットカードは前年同期比+12%で前年同期比回復した。主に住宅ローンと経営ローンはそれぞれ前年同期比+26%/+64.3%で、特に下半期の経営ローンは小売ローンの増加量の70%を占め、全体的な貢献は2021年末の住宅ローン規模が小売中に40%に上昇し、初めて消費ローンを上回った。また、グリーン、普恵、サプライチェーン貸付残高の伸び率はそれぞれ180%、65%、38%に達した。2)地域別では、上海の現地貸付の投入割合が著しく上昇し、他の地域の規模が低下した場合、年末に上海を含む長江デルタ地区の貸付残高が75%を占め、前年より6 pct上昇した。3)投資資産は主に同業財テク、資本管理計画などの取引性金融資産の規模を下げ、政策銀行債を増配するなど、投資収益と公正価値損益が前年同期比で下落した。
負債端では、2021年の預金の伸び率が12%で総負債の7.8%を上回り、主に債券の発行を増加させ、同業預金証書の規模の伸び率が24%増加し、金融債と転換債を補充として発行した。同時に年間預金増量の86%が定期預金で、預金の定期化の程度は深まっているが、生存の日平均残高の割合はやや上昇し、ある程度金利差に貢献している。
そのため、資産配置リスクの偏好調整の影響を受けて、会社が発表した年間純金利差は1.74%で、前年同期比8 BP減少し、そのうち資産端貸付と投資資産収益率はそれぞれ34 BPと14 BP減少し、特に小売貸付収益率は前年同期比65 BP減少したのが主な牽引である。預金コスト率が前年同期比8 BP減少して一定のヘッジを形成したのは、主に預金定価メカニズムの改革下の長端金利率の下落のおかげだ。上半期の純金利差1.73%(前年同期-9 BP)に比べて、下半期の金利差は回復した。一方、預金コスト率は上昇しているが、1日平均預金の生存割合は下半期に比べて回復し、支えになっている。
公貸付の品質に圧力をかけ、減計提、強消込の下でカバー率が下落した。
Bank Of Shanghai Co.Ltd(601229) 年内に個別の公取引先リスク暴露の影響を受け、年末不良率は1.25%で、同環比でそれぞれ3 BPと6 BP上昇した。このうち小売業務の構造調整の効果が現れ、各種類の貸付金が不良の清算を増大させると同時に、全体の個人貸付金は年初より二重下落を実現し、年末の不良率は中期より34 BPから0.77%大きく低下し、初めて1%以内に下がった。公的貸付の不良率は中期より33 BPから1.67%上昇し、ここ数年の高位であり、業界レベルの不動産、製造業などの分野の不良率はいずれも上昇し、情報技術業界の規模が小さく、不良率の上昇が著しく、相応の会社は開放を抑え、脱退を解消するなどの方法で不動産分野のリスクに対応している。
先行指標の中で、注目類貸付は同環比でいずれも二重下落を実現し、年末は1.65%を占め、年初と環比Q 3よりそれぞれ26 BPと5 BP下落した。しかし、期限切れローンには変動があり、主に90日以内に期限切れが上昇し、全体の期限切れ率が年初より48 BP高く2.08%に達し、90+/不良も110%に上昇したが、期限切れローンの形式は主に担保類ローンである。
会社は主に北大方正シリーズの大額が期限を過ぎて債務委員会の管理に組み入れ、再整備を推進し、現在は実行段階に入っており、すでに十分な額を計上していると明らかにした。
同社は2021年に前年同期比44%減少し、全体の信用コストは0.82%に下落し、前年の半分にすぎなかった。下半期の境界強化の消込力を重ねて、私たちが計算した下半期に消込を加える不良生成率はループ比が高くなり、カバー率を調達して相応に下落し、年末には301%を収録し、前の3四半期に徐々に上昇した後、ループ比は31 pct下落したが、絶対レベルでは依然として高い安全な境界を備えている。
投資アドバイス
Bank Of Shanghai Co.Ltd(601229) 年報業績のハイライトは富管理駆動の中収高増、下半期の小売投入の修復及び預金量価格の改善が年内の金利差の安定を支えているが、戦略転換と業務構造調整は依然として進行中であり、資産端のリスク偏好の移転は金利差に一定の圧力があり、同時に下半期の公業務構造性リスクは現在のマクロ経済の背景の下で一定の暴露がある。後続の資産品質演繹が信用コストに与える擾乱に注目する必要がある。年報の業績表現に鑑みて、当社の22-24年の売上高580637/-億元の予測は597648/714億元、22-24年の帰母純利益265308/-億元の予測は230254/289億元で、対応成長率は4.4%/10.5%/13.5%である。22-24年EPS 1.79/2.09/-元の予測は1.55/1.72/1.96元で、2022年4月21日の6.61元/株の終値に対応し、PBはそれぞれ0.47/0.43/0.40倍で、会社の「増持」格付けを維持した。
リスクのヒント
1、全体経済の未来の修復が予想に及ばず、信用コストが大幅に上昇するリスク;
2、会社の重大な経営リスクなど。
