中復神鷹(688295)
投資のポイント
民用炭素繊維の竜頭、中建材グループの新しい材料プラットフォーム。中復神鷹は2006年に設立され、炭素繊維製品の研究開発と販売に専念し、高強、高型中強、高型高強などの異なる種類の高性能炭素繊維をカバーし、現在、T 300、T 700、T 800、M 30、M 35(千トン級生産ライン)及びT 1000(百トン級生産ライン)の乾噴湿紡績製品マトリックスを形成し、中国建材グループ傘下の重要な新材料プラットフォームである。会社の製品技術の進歩と下流業界の高景気度のおかげで、会社は炭素繊維の価格が上昇する新しい段階を迎え、20182021年の会社の営業収入CAGRは56.19%に達した。炭素繊維の販売台数は2018年の273494トンから2020年の376114トンに増加し、単価は同時期に10.86元/キロから140.25元/キロに上昇し、利益能力は持続的に向上し、新たな成長サイクルに入った。
「風光水素」の需要は急速に解放され、国産の代替は当時だった。2020年の中国の炭素繊維業界の市場需要は4.88万トンで、前年同期比29.1%増加し、そのうち中国の供給は約1.84万トンで、約37.9%を占め、中国の炭素繊維需要は依然として輸入に依存している。「風光水素」に代表される下流業界の炭素繊維需要は徐々にコード化され、補助金の下落刺激と海上風力発電の発展のスピードアップの影響を受け、風力発電のブレードの大サイズ化傾向が明らかになった。光起電力組立量の爆発は光起電力熱場部品(単結晶シリコン炉)の注文量の急速な増加を招いた。水素エネルギーの急速な普及は炭素繊維に絡まるIII、IV型水素ボンベの需要の急速な増加を招いた。同時にC 919、CR 929などの民間航空業界の国産大型機の着陸は中国の炭素繊維の需要を牽引する。2025年に中国の炭素繊維需要は12.8万トンに達し、市場規模は約173.6億元に達し、20212025年にCAGRは19.8%に達し、中国の炭素繊維需要は急速に長期化を迎え、海外の供給端の不安定さはさらに中国の炭素繊維市場の緊迫したバランスを招き、中国の炭素繊維企業は国産の代替チャンス期を迎えた。
四大優勢は中復神鷹の炭素繊維の竜頭の地位を固めた。第一会社は乾噴湿紡績の核心産業化技術を掌握し、2017年の「国家科学技術進歩一等賞」を受賞し、低コストで産業化生産を実現し、コストの堀を築くことができる。第二会社の制品の工芸性能は良好で、高强度、高靭性を备えて、基本的に日本の东丽に対する対标を実现して、しかも制品の民用の特徴も会社の制品をもっと大きい市场に向かわせます;第三会社は実際の制御者の中国建材の商業版図に頼って各兄弟会社との産業チェーンの協同効果を増加させ、会社は航空宇宙の高性能炭素繊維と予備浸漬分野の配置を加速させ、国産大飛行機の炭素繊維応用の歴史的チャンスをつかむことが期待されている。第四会社は募集プロジェクトと非募集プロジェクトを通じて生産能力の拡張を加速させ、2023年末に2.77万トンの生産能力(2020年末には3500トン)を有し、生産能力の急速な拡張が未来の成長性を支えると予想している。
投資提案:当社の20222024年の純利益はそれぞれ5.17、7.56、10.26億元で、それぞれ前年同期比85.6%、46.2%、35.6%増加し、EPSに対応するのはそれぞれ0.57、0.84、1.14元で、20222024年のPEの推定値はそれぞれ54.1、37.01、27.28倍である。参考会社の推定値によると、中復神鷹は中国民用炭素繊維のリーダーであり、将来の製品構造の持続的な最適化と会社の将来の生産能力の拡張による成長性を考慮し、22年の業績68-70倍のPE推定値を与え、対応目標価格区間は38.76-39.9元で、初めて「購入」の評価にカバーされた。
リスク提示:業界の生産能力拡張が予想を超えたことによる炭素繊維の生産能力過剰と値下げリスク;原材料のアクリロニトリル価格の上昇が予想を超えたことによる生産コストの上昇リスク;募集及び非募集プロジェクトの建設が予想に及ばないリスク;新興分野での浸透率の向上は予想より低いリスク
