\u3000\u30 Chongqing Baiya Sanitary Products Co.Ltd(003006) 96( Chengdu Ald Aviation Manufacturing Corporation(300696) )
事件:会社は4月20日に2021年年報を発表し、2021年の営業収入は6.14億元(+102.12%)、帰母純利益は2.55億元(+86.47%)、非帰母純利益は2.49億元(+87.70%)を差し引いた。粗金利56.63%(-12.63 pcts)、純金利41.53%(-3.48 pcts);2022 Q 1は収入1.77億元(+63.10%)、帰母純利益0.66億元(+40.95%)を実現した。
投資のポイント：
売上高は倍増し、帰母純利益の伸び率は過去最高レベルを記録した:報告期間中、会社は営業収入6.14億元(+102.12%)を実現し、売上高の伸び率は目立っており、倍増成長を実現し、ここ5年間の複合増加率は38.86%に達した。航空装備の建設プロセスが絶えず加速し、下流の注文需要が大幅に向上し、収益規模が急速に増加したことから利益を得た。帰母純利益は2億5500万元(+86.47%)、非帰母純利益は2億4900万元(+87.70%)を差し引き、成長率は上場以来同期の最適レベルを実現した。粗金利は56.63%(-12.63 pcts)、純金利は41.53%(-3.48 pcts)で、下落幅は明らかだった。粗利率の下落は、業務モデルの転換、収入構造の変化、製品の値下げなどの多重要因が総合的に原因だと考えています。報告期間内に、会社は原材料の仕入れから部品の組み立てまでの全工程の業務を引き受けて、以前の材料の加工モードの下の部品の加工業務に比べて、新しい業務モードの下で、会社は自分で一部の原材料と関連部品を調達して、原材料(0.78億元、+358.95%)のコストは明らかに増加して、短期的に見ると、業務モードの変化は会社の粗利率のレベルに対して影響がありますが、しかし、私たちは会社の未来の発展傾向と構造にもっと注目しなければならない。会社は部品加工から部品組立までの深い発展を通じて、新しい業務モデルの下で、自分の産業チェーンの配置を完備しただけでなく、会社の関連レベルと産業チェーンの位置をさらに向上させ、収入量と利益規模も新しい段階に入ることが期待されている。
費用面では、会社の三費費用率は3.40%(-4.01 pcts)で、減少幅が明らかで、管理費用率は3.48%(-3.86 pcts)、報告期間内に会社が償却した株式激励で確認した株式支払い費用(360.99万元、-60.62%)が減少した。同時に、会社の長年の経営戦略の最適化のおかげで、管理効率が明らかに向上し、費用率が著しく低下した。販売費用率は0.14%(-0.05 pcts)で、会社は軍品販売を主としているため、軍品調達の特殊性により販売費用率は常に比較的低いレベルにある。財務費用率-0.21%(-0.10 pcts)。指向増発募集資金の到着は会社の資本構造の最適化に役立ち、財務費用をさらに削減する。
研究開発費用から見ると、2021年の会社の研究開発費用は169337万元(+53.99%)で、前年同期より著しく上昇し、報告期間中に会社は技術研究開発試験とテストなどの投入を引き続き増やし、現在までに、会社は36件の特許を持っており、そのうち発明特許は3件、実用新型は33件である。また、12件の特許及び1件の実用新案が審査中である。主な研究開発プロジェクトについては、報告期間内に、CNC汎用適合治具の開発、精密穴加工技術、デジタル制御車加工多機能カッタートップを含む7つの研究開発プロジェクトが終了し、加工効率とコストのさらなる向上を支援した。キャッシュフロー及びその他のデータについては、報告期間内の会社の経営活動によるキャッシュフロー純額(2.46億元、+140.24%)が大幅に向上し、返金及び収益品質がさらに改善され、売掛金の回転率及び信用減損損失に現れ、報告期間内の会社の売掛金の回転率(1.68、+15.86%)が向上し、信用減損損失(843.87万元、-9.40%)が改善された。さらに、会社の返金力と運営能力が絶えず強化されていることを説明します。報告期間内に会社の航空部品の知能製造とシステム集積センターの建設が秩序正しく行われ、建設工事(0.65億元、+785.50%)が期首より8倍近く上昇し、生産設備(0.32億元、+425.77%)の購入が大幅に増加し、会社の生産拡大が持続的に着実に推進されていることを示した。
第1四半期の売上高利益はいずれも高値を更新し、高景気を継続した:2022 Q 1は収入1.77億元(+63.10%)、帰母純利益0.66億元(+40.95%)を実現し、会社の第1四半期は昨年の高景気態勢を継続し、収入と利益はいずれも過去同期の最高データである。純金利37.29%(-6.23 pcts)当社は、原材料から部品組立までの全工程プロセス製造業務を継続的に推進していることを考慮して、この業務モデルの下で、原材料の購買力は明らかに増加し、コスト端は以前の材料加工モデルのゼロ部品製造業務より明らかに向上し、純金利レベルに一定の影響を与えていると考えています。
2022 Q 1会社の信用減損損失(124427万元、+231.94%)が大幅に増加し、主に第1四半期の会社の主な業務が増加し、売掛金の増加によるものである。帰母純利益は0.75億元(+58.92%)の伸び率がさらに上昇し、純金利は37.29%(-6.23 pcts)から42.2%(-1.32 pcts)に上昇し、下落幅は明らかに緩やかになった。
優位性の基礎を固め、核心資源を安定させ、業務の向上空間を開く。
①デジタル制御機プラス
会社のデジタル制御精密加工業務は主に航空部品の肝心な部品、重要な部品、複雑な部品の加工製造に集中し、下流は多くの軍機、民機部品、エンジン部品及び宇宙大型構造部品などをカバーしている。会社は現在、航空工業傘下のあるホスト工場の最大の民営サプライヤーであり、その肝心な、重要な、複雑な部品の割合が最大の供給単位である。
既存の成熟して安定した工芸の基礎の上で、会社は工芸技術の革新から出発して、既存の欠陥を克服して、更に加工効率と安定性を高めて、製品の良品率は99.6%以上に達して、チタン合金、高強度鋼などの材質の高精度の盲孔加工、複雑な深腔加工などの方面で業界の優位な地位にあって、報告期間内に、会社は再び中航工業の部下の飛行機の製造部門の“金メダルのサプライヤー”を獲得して、成飛民機の「優秀サプライヤー」の栄誉。
生産能力計画の面では、新都航空産業園の航空部品知能生産ラインは主に航空機の構造部品、回転体類部品の加工製造に集中しており、この生産ラインは産後、年間3万5000件の航空部品の生産能力を実現する見込みで、2021年9月に順調に生産を開始し、デジタル制御生産能力を徐々に放出している。航空部品インテリジェント製造センターは計画通りに推進され、報告期間内に主体構造の建設を完了し、主要設備を含む購入を開始し、工事の完成進度は17.25%に達し、2023年初頭に生産を開始する予定である。
このプロジェクトは産後、会社の既存の生産能力を大きく向上させ、123.20万時間/年の生産能力を追加する予定である。
②特殊工芸処理
会社は現在、陽極酸化、無損検査、酸洗、熱処理など10種類以上の特殊技術と理化試験能力を持っており、業界内で航空構造部品の特殊技術の全工程を持つ少数の民間企業である。報告期間内に、会社はすでに複数の軍機と民間機の機種の特殊技術業務、および航空エンジン、航電関連製品の特殊技術処理を引き受けた。
航空工業傘下のあるホスト工場の熱表処理分野の唯一の戦略パートナーとして、会社は自身が引き受けた一部の機械加工品のほか、ホスト工場とその外注機械加工品、陝飛、 Aecc Aero Science And Technology Co.Ltd(600391) などを含む航空製造分野の市場の他の取引先の特殊な技術処理業務をカバーしている。
特殊工芸業務はすでに完備で安定した管理制御システムを確立した上で、会社は依然として技術研究開発を引き続き強化し、報告期間内にARJ着陸架部品めっき工芸などを含む国産代替を実現し、生産能力計画の面では、会社は今後、肝心な設備の増加、工芸方案の最適化などの方式を通じて特殊工芸生産能力を拡充し、業務成長の天井はさらに上昇する見込みである。
全プロセスの製造優勢が際立って、会社が核心能力の一環に入ることを助力する。
会社は核心の肝心な技術、設備及び高品質の管理制御レベルを持つ良質な企業として、すでにデジタル制御精密加工から部品組立までの全プロセス製造能力を形成した。報告期間中、会社はある型の無人機の複雑な中心部の部品の組み立てとこの機種の胴体部の全体的な交付を完成した。
会社はあるホスト工場が確定した4つの部品組立単位の中で初めて「原材料-デジタル制御精密加工-特殊工芸処理-部品組立」の全プロセス業務セット単位を推進し、現在、その引き受けた国際直接業務及び一部の組立全プロセス業務の中で、指定原材料及びグループ/部品の自己購入を実現した。
現段階は会社の業務が下へ全プロセス製造モデルに拡大するため、製品構造は動態変化段階にあり、利益能力は短期的に圧力を受けているが、私たちがもっと注目すべきは会社の未来の発展の位置づけと構造であり、一般部品機の加工順序に比べて、部/コンポーネントの組み立ては産業チェーンの総リーダー的な一環であり、会社はデジタル制御機から部コンポーネントの組み立てまでの深い発展に頼っている。ホスト工場内の外部との有効な協同を実現し、従来の製造能力の限界をさらに打破し、重要部品の精密製造、特殊技術、部品組立の「三足」を重視するモデルチェンジとグレードアップ戦略を完成し、後続業務の関連レベルをさらに向上させるために良好な基礎を築いた。
投資アドバイス
私達は、会社は航空宇宙製造の領域に専念して、現在主な業務は航空部品のデジタル制御精密加工、特殊技術処理と部品組立の3つのプレートをカバーして、すでに航空部品の全プロセスの製造能力を備えて、比較的に強い核心競争力を持って、具体的な観点は以下の通りです:
①会社は2005年から航空部品精密加工製造分野に入り、長年の技術蓄積と厳格な品質管理を経て、製品の良品率は99.6%以上に達した。生産能力計画は秩序正しく推進され、核心競争力をさらに向上させる。
2会社は現在10種類余りの特殊技術と理化試験能力を持っており、業界内で少数の航空構造部品の特殊技術の全工程を持っている民間企業であり、その後、肝心な設備を増加し、工芸案を最適化するなどの方法で特殊技術の生産能力を拡充する予定であり、業務が長くなると天井がさらに上昇する見込みである。
③会社はデジタル制御機から部品組立までの深い発展に頼り、ホスト工場内の外部との有効な協同を実現し、従来の製造能力の限界をさらに打破し、重要部品の精密製造、特殊技術、部品組立の「三足」を重視するモデルチェンジとアップグレード戦略を完成し、後続業務の関連レベルをさらに向上させるために良好な基礎を築いた。以上の観点から、当社の20222024年の営業収入はそれぞれ8.45億元、11.49億元と15.21億元であり、帰母純利益はそれぞれ3.43億元、4.59億元、5.97億元であり、EPSはそれぞれ1.404元、1.879元、2.445元であり、我々は「購入」格付けを維持し、目標価格は61.1元であり、それぞれ44倍、33倍、25倍PEに対応している。
リスク提示:製品プロジェクトの研究開発の進展は予想に及ばず、マクロ環境は低迷している。
