\u3000\u30 Chongqing Baiya Sanitary Products Co.Ltd(003006) 81 Zhuhai Enpower Electric Co.Ltd(300681) )
事件:4月22日、同社は2021年年報と2022年第1四半期報を発表し、2021年の年間営業収入は9.76億ドルで、前年同期比131.80%増加し、帰母純利益は0.47億ドルで、前年同期比256%増加し、粗利率は20.7%増加した。2022年Q 1の営業収入は3.53億元で、前年同期比363%増加し、帰母純利益は0.18億元だった。
2021 Q 4-2022 Q 1の売上高は急速に増加し、利益能力が圧迫されている。2021年Q 4単四半期の会社の売上高は高成長を実現し、年間控除後の純利益は0.13億元で、Q 3より利益を実現した。2022年Q 1会社の費用率は16.4%で、2021年に比べて約2ポイント低下し、そのうち研究開発費用はいずれも約9.4%前後で、費用率の低下は主に販売費用から来ている。会社の売上高の増加:1)関連車種の急速な放出量、五菱miniEV、吉利と威馬などの車種の放出量を含む会社の収入の高成長を駆動する。2)杭叉を組み合わせた電動フォークリフトなどの専用車両と商用車プロジェクト;3)2021年新エネルギー車業界の高成長;4）納品能力の向上。2021年会社の利益能力が圧力を受ける主な原因:1)原材料価格の上昇は会社の利益能力に影響を及ぼし、シリコン鋼板、磁気鋼、漆包線、チップ、パワー半導体デバイスなどを含む。2)合計棚卸資産の減価償却と信用の減価償却額は0.23億元である。3)集積コアなどの新製品の出荷量は依然として少なく、規模効果はまだ現れていないため、電気駆動アセンブリ製品の粗利率は相対的に低い。
2022年の会社の売上高は高速成長を維持し、利益能力の改善が期待されている。公告によると、2021年に同社が交付した電気駆動の総成は19万セットを超え、市の占有率は約6.37%で、2022年には通用五菱、吉利、奇瑞、威馬、長城などの既存車種の放量と新車種の開拓、および同社の交付能力の向上に伴い、同社の売上高は引き続き高い成長を維持する見込みだ。2022年会社の利益能力は改善が期待できる:1)製品構造の改善、集積コアなどの高単車価値の製品の割合の向上;2)原材料の価格は徐々に安定し、コスト端の圧力は部分的に伝導する。3)チップなどのコアサプライチェーンの国産加速代替；4)会社の単管並列技術の成熟に伴い、コスト端の最適化が期待される。5）定点顧客の増加と放量に伴い、規模効果が徐々に現れる。総合的に見ると、会社は業界政策、新製品の研究開発、原材料価格の変動などの原因で利益が低くなった。
会社の製品は反復し続け、生産能力は持続的に開拓されている。会社の公告によると、会社は2022年に六合一システムの開発に頼って、1)「集積コア」2.0バージョンの扁線電機プラットフォームの開発と自動化生産技術の開発を完成する計画である。2）SiCデバイスに基づいて、機能安全ISO 26262とAUTOSARを満たす11 kW車載充電システムのプラットフォーム化開発を完成する。同社の製品反復は主に集積コア動力アセンブリの電力密度の向上、航続距離の増加、800 V高圧プラットフォームの発展傾向をめぐって、充電時間を効果的に短縮することができる。会社の生産拡大が加速し、交付能力が向上する見込みだ。会社の公告によると、珠海基地には現在10万セットの電源アセンブリと10万セットの電気駆動アセンブリがあり、1.5年の建設サイクルを通じて、30万セットの駆動アセンブリと30万セットの電源アセンブリに拡大生産する計画である。山東菏沢基地の生産能力は主にA 00級車と特殊車両を中心とし、拡産後はA 00級車種のモーターコントローラと駆動モーターの生産能力が各20万セット、特殊車両モーターと電気制御生産能力が各10万セットと20万セットの電源アセンブリの生産能力を持つ。2022年、会社の生産能力の拡張と関連車種の放量に伴い、会社の収入の高成長の確定性が強く、年間収入と業績の2リットルを実現することが期待されている。
投資提案:20222024年に会社は営業収入22.9/47.0/88.4億元を実現し、純利益1.6/3.4/7.5億元を実現する予定で、現在の株価はPEに対応して35/16/7倍である。「購入-A」の格付けを維持し、6カ月間の目標価格は97.5元/株だった。
リスクヒント:自動車業界のコア不足の影響、新エネルギー車の販売台数が予想されるリスクに及ばず、原材料価格が変動するリスク。
