拓荊科技(688072)
薄膜堆積設備に専念し、技術実力は抜群である:会社は中国の薄膜堆積設備のトップであり、製品はPECVD、SACVDとALD設備などを含み、2021年の収入はそれぞれ6.75億元、0.41億元、0.29億元であり、そのうちPECVDは収入の割合の89%を占めている。会社の株式募集書によると、会社は中国唯一の産業化応用集積回路PECVD、SACVD設備メーカーであり、下流の取引先は Semiconductor Manufacturing International Corporation(688981) 、華虹グループ、長江ストレージ、アモイ連芯、燕東マイクロエレクトロニクスなどの業界をリードしているウエハ工場であり、中国が最初に進出した28/14 nm論理チップ、19/17 nmDRAMチップと64/128層の3 DNNANDFLASHウエハ製造ラインに適しており、製品の技術パラメータは国際同類設備レベルに達している。公開入札情報の発表によると、20192020年のPECVD設備落札機台数は長江ストレージ、上海華力、無錫華虹、上海積塔の4つの入札総量の16.65%を占めている。
売上高は急速に成長し、利益能力は持続的に向上している。会社の売上高は2018年の0.71億元から2021年の7.58億元に成長し、3年間で10倍近く増加した。収益力から見ると、会社の粗利率と純金利は長年にわたって持続的に上昇傾向にあり、2018年の31.67%から2021年の44.01%に上昇し、純金利は2018年の-14.12%から2021年の8.83%に上昇した。2022 Q 1、会社の売上高は1.08億元で、前年同期+86.21%で、粗利率はさらに47.44%に上昇した。
薄膜堆積設備はウエハ製造の核心設備であり、持続的な受益資本支出の上昇:薄膜堆積設備はウエハ製造の三大主設備の一つであり、SEMIデータによると、2020年の投資規模はウエハ製造設備の総投資の25%を占め、市場需要はウエハ工場の資本支出と密接に関連している。世界の半導体資本の継続的な成長を支援することによって、薄膜堆積設備の市場規模は持続的に拡大する見込みで、MaximizeMarketResearchのデータ統計によると、世界の半導体薄膜堆積市場の2017年の市場空間は約125億ドルで、2025年までに340億ドルに達し、期間中に年複合13.3%の速度で成長すると予想されている。フィルム堆積設備の市場構造から見ると、会社の募集書のデータによると、2019年のCVD設備は77%のフィルム堆積設備市場を占め、そのうちPECVDは全体市場の33%を占め、他のタイプの設備をリードし、ALD設備の割合は11%である。また，PVD装置は薄膜堆積装置において25%を占めた。
半導体設備の国産率向上の余地は大きく、中国企業は引き続き利益を得る見込みである:中国市場から見ると、SEMIデータによると、2020年の薄膜堆積設備の世界市場規模は172億ドルで、中国の半導体設備市場が世界市場に占める割合は26.29%で、もしこの比例を計算すれば、2020年の中国の薄膜堆積設備市場規模は約45.22億ドルである。全体的に見ると、中国大陸の半導体設備の国産化率は低い段階にあり、中国電子専用設備工業協会のデータによると、2020年の国産半導体設備の売上高は約213億元、自給率は約17.5%である。中国大陸のウエハ工場の資本支出が持続的に高速成長するにつれて、国産化率の向上を重ね、中国の半導体設備企業の急速な成長を牽引することが期待されている。
海外大手がフィルム堆積設備を独占し、中国企業が急速に追いかけている:競争構造から見ると、フィルム堆積設備業界は基本的に海外メーカー、例えば応用材料(AMAT)、ASMI、汎林半導体(Lam)、東京電子(TEL)、ASMIなどの国際大手に独占されている。Gartnerの統計によると、2019年、応用材料は世界のPVD市場の85%のシェアを占め、絶対的なトップの地位にある。CVD市場では、応用材料、汎林半導体、TELが世界市場でそれぞれ30%、21%、19%を占め、3大メーカーが世界の70%を占めている。ALDデバイスではTELとASMIがそれぞれ31%と29%のシェアを占め,残りの40%のシェアは他のメーカーが占めている。現在、中国で薄膜堆積設備に従事している会社は主に Naura Technology Group Co.Ltd(002371) 、拓荊科技、 Advanced Micro-Fabrication Equipment Inc.China(688012) 、盛美上海などを含み、そのうち Naura Technology Group Co.Ltd(002371) はすでにLPCVD、ALD、PECVDを配置し、PVD設備分野の実力は際立っており、拓荊科技配置PECVD、ALD及びSACVDは実力の中で国をリードしている。海外のトップに比べて、中国企業のシェアは小さく、現在は急速に追いついている状態で、中国のウエハ工場のシェアは急速に向上しており、将来的には半導体設備の国産化の傾向が持続する見込みだ。
投資提案:当社の2022年~2024年の収入はそれぞれ11.46億元、15.68億元、19.20億元、帰母純利益はそれぞれ1.04億元、1.97億元、2.68億元と予想され、「購入-A」投資格付けを与えている。
リスク提示:下流需要の減衰リスク、市場競争の激化リスク、国産代替は予想に及ばない。
