\u3000\u30 Zhongyan Technology Co.Ltd(003001) 01 Chengdu Corpro Technology Co.Ltd(300101) )
事件:会社は4月18日に2021年年報と2022年1季報を発表し、2021年年報報告期間中に会社の営業収入は7.94億元(+37.48%)、帰母純利益は1.51億元(+87.91%)、基本1株当たり利益は0.27元(+88.02%)、粗利率は56.58%(+2.59 pcts)、純金利は17.33%(+2.81 pcts)、ROEは13.70%(+5.37 pcts)で、業績は大幅に増加し、利益能力はここ10年来の最高を記録した。2022年第1四半期の報告期間中に営業収入2.01億元(+18.25%)を実現し、帰母純利益は0.68億元(+79.59%)であった。
投資のポイント：
同社は北斗ナビゲーションとIC市場の高景気の中核コースにあり、報告期間の業績は良好な成長率を維持する見込みだ。
2021年の報告期間中、会社は営業収入7.94億元(+37.48%)を実現し、粗利率(56.58%、+2.59 pcts)は安定的に上昇し、帰母純利益は1.51億元(+87.91%)、ROE 13.70%(+5.37 pcts)が10年ぶりの高値を更新した。会社の業績と利益能力は大幅に増加し、主に各プレートの業務発展が持続的に良好に向かっている:集積回路、北斗ナビゲーションと知恵都市建設運営サービス業界の市場需要が増加し、会社は技術革新と供給保障を重点的に強化し、製品の生産交付を積極的に推進し、境界効果の改善などの要素によるものである。
費用面では、会社の売上高の急速な増加を背景に、会社期間の費用率(37.50%、-2.76 pcts)は近年の減少傾向を続けている。このうち、販売費用率(8.56%、-0.65 pcts)と管理費用率(13.94%、-3.20 pcts)はいずれも低下し、会社の経営効率の持続的な向上を体現している。また、研究開発費用(1億1600万元、+45.14%)は引き続き投入を増やし、同社と子会社は四川省人民政府が授与した「四川省科学技術進歩賞一等賞」、中国測絵学会が授与した「測絵科学技術賞一等賞」(北斗二号RDSS業務性能向上キー技術及び応用)を受賞した。北斗衛星航法製品検査認証連盟が授与した「北斗衛星航法製品検査認証連盟優秀会員単位」賞は、四川省経済・情報化庁から「四川省『専精特新』中小企業」と認定され、成都市工業経済連合会から「2020成都市工業・情報化業界で最も成長性のある企業」に選ばれた。2021年度、会社及び子会社は集積回路、北斗衛星ナビゲーション、ビデオ画像などの分野で発明特許28件を新たに申告し、すべて発明特許であり、7件の授権発明特許を新たに取得した。
同時に、報告書の期末在庫は5.50億元で、期首比14.31%増加し、主な会社の業務規模は持続的に増加し、期末在庫商品(1.51億元、+89.98%)と発行商品(0.47億元、+62.53%)は期首より大幅に増加したことに気づいた。会社の軍品が定産を販売する生産法則を考慮すると、将来的に業績を実現する見込みだ。また、会社の契約負債(1.02億元、+51.03%)が大幅に上昇したのは、主に会社が顧客の前払い契約金の増加を受けたことによるもので、下流の景気が持続していることを示している。
会社の2022年第1四半期の純利益の伸び率は79.59%で、業績は比較的高い成長を維持し、境界利益は向上した。
2022年第1四半期の報告期間中に営業収入2.01億元(+18.25%)を実現し、帰母純利益は0.68億元(+79.59%)で、ROEは5.36%(+1.71 pcts)、粗利率は59.63%(+1.07 pcts)、純金利は35.81%(+11.59 pcts)、期間費用率(26.90%、-2.96 pcts)は近年の減少傾向を続け、そのうち販売費用率(6.47%、-0.14 pcts)と管理費用率(10.88%、-2.30 pcts)はいずれも低下した。総合的に見ると、会社の業務発展のスピードアップは明らかで、全体の費用率の管理効率は高く、境界効果の向上は著しい。また、同社の第1四半期の契約資産は451.14万元を実現し、年初より93.30%大幅に上昇し、主に販売品質保証金の増加によるものだ。
当社は2022年第1四半期の業績も集積回路と北斗業界の「十四五」での高景気度の持続的な向上、および会社の主要サプライヤーの地位の安定を証明しており、将来的には業界の需要のさらなる拡大に伴い、業績のさらなる解放が期待されていると考えています。
下流需要拡張牽引会社の各業務業績加速:2021年報告期間内に会社は集積回路業界の需要増加から利益を得て、北斗業界は発展を加速して会社の北斗業務プレートの開拓と向上を推進する
会社は北斗衛星ナビゲーション、核心電子部品の方向をめぐって、主に北斗衛星ナビゲーションの「部品-端末-システム応用」全チェーン核心製品の研究開発、生産と販売運営、集積回路の設計、開発と販売、およびビデオ光電、セキュリティ監視制御などの知恵都市建設運営サービス業務に従事している。業務別に見ると、会社の主な業務プレートは集積回路業務プレート、北斗ナビゲーション総合応用業務プレート及び知恵都市建設運営サービス業務プレートを含む。
2021年の報告期間、会社の集積回路プレート業務報告期間は3.41億元(+63.66%)の収入を実現し、粗利率は63.73%(+8.95%)で、総売上高に占める割合は42.99%(+6.88 pcts)で、主に集積回路業界の市場需要の増加から利益を得て、会社は積極的に製品の生産と納品を推進している。同社のIC製品はデジタルハイブリッド回路に属し、主にアナログとデジタル信号を処理するデジタルハイブリッド製品を主としている。会社が自主的に設計開発したハイエンド集積回路製品は応用によって視信類、ナビゲーション類、通信類に分けられる。機能別に無線周波数クラス、インタフェースクラス、SoCクラスに分けられます。現在、北斗キーデバイス、変換器、ソフトウェア無線(SDR)、周波数合成器、ビデオインタフェース、シリコンベース多機能MMICなど6大重点シリーズ数百種類の製品が形成されている。各製品は細分化分野で優位な地位にあり、製品の品質を絶えず向上させ、研究開発の投入を強化し、関連分野のコアデバイスの主要サプライヤーの地位を維持した。
その中で、会社が自主的に開発した北斗3号ベースバンドはすでに動態、精度、感度、干渉防止などの面での重要な技術を突破し、世界のナビゲーション定位と音声/画像/短報文通信機能を実現し、ユーザー単位のテストに合格し、選択型ディレクトリに入った。会社の無線周波数送受信、ビデオインタフェースと高速伝送などの重点カテゴリの製品の販売量と売上高は高成長の勢いを維持している。同社は、既存のビデオ高速伝送技術を自動車のスマート座席や無人運転などの市場に徐々に配置している。
2021年の報告期間中、会社の北斗端末と運営業務は3.05億元(+21.83%)の収入を実現し、粗利率は60.78%(+2.57%)で、総売上高の38.47%(-4.95 pcts)を占め、主に北斗のグローバルシステムグループネットワークから利益を得て、会社は重点製品の市場販売を強化し、新製品の発売を加速させ、「北斗+」応用モデルを積極的に推進し、北斗システムの応用と産業化の肝心な時間をしっかりとつかんでいる。重点的に開発した北斗3号汎用モジュール、北斗3号手持ち/車載/海事端末などの製品はすでに開発を完了し、生産に投入された。同時に、会社は地災モニタリング、応急救援、地盤強化、知能運転、知恵都市などの業界と大衆消費類の応用に基づいて次世代製品を開発し、徐々に市場に推し進めている。
また、同社は西南交通大学と「北斗時空交通ビッグデータ研究センター」を設立し、交通運輸業界のプラットフォーム製品を構築し、重点市場で量子化応用を実現する見込みだ。
われわれは、「十四五」北斗建設計画が着実に推進されるにつれて、「新基礎建設」の発展の牽引を重ね、端末購買とシステム集積プロジェクトの規模が著しく向上し、未来の時空サービスと「+北斗」業界の新業態新モデルの発展に伴い、下流のサービス生産額は依然として急速な成長を維持し、生産額の主要な成長点になると予想している。会社の主業は業界の需要の向上から利益を得ることができて、業績は更に向上を解放します。
2021年の報告期間中、同社のスマート都市建設運営サービス業務の収入は1.44億元で、前年同期比23.63%増加し、粗利率は31.51%(-7.93%)で、総売上高に占める割合は18.21%(-2.04 pcts)で、主要系会社は積極的にビデオ製品市場を開拓し、プロジェクトの施工進度と検収を推進した。報告期間中、会社は四川本土の優位地区の天網改造プロジェクトを重点的に開拓し、成都の一部の区県などの天網改造アップグレードプロジェクトなどを落札することに成功した。現在、同社はすでにシステム化され、シリーズ化されたビデオ製品と解決策を持っており、四川を中心に西南地区に複数のスマート都市、天網、雪亮工事などのスマートセキュリティプロジェクトを開拓している。動捕カメラ、空港製品、ネット上の知能監督、ボードカード製品、機載光電クレーンなどの製品の開拓はいずれも市場の突破を得た。技術の方向は人工知能応用技術の革新とモデルの革新を深く推進し、コンピュータ視覚と光機械電気業界のソリューションプロバイダから人工知能ソリューションプロバイダとサービス業者に転換することを努力した。
株式インセンティブは発展の自信を示し、審査目標は業績を急速に向上させる。
同社は2021年12月に制限株インセンティブ計画を可決し、19.76元/株の付与価格で付与条件に合致する46人のインセンティブ対象者に1120万株の第2類制限株を付与し、総株価の2%を占めた。今回のインセンティブ計画は会社の業績考課目標が相対的に高く、会社の未来の発展に対する確固たる自信を示していると考えています。今回の計画は更に会社の長期効果の激励のメカニズムを創立して健全にして、優秀な人材を引きつけて残して、十分に会社の取締役、役員と核心の中堅の積極性を動かして、効果的に株主の利益、会社の利益と核心のチームの個人の利益を結びつけて、各方面に共同で会社の長期的な発展に関心を持って、会社の発展戦略と経営目標の実現を確保させます。図表:制限性株式会社レベルの業績考課要求
投資アドバイス
われわれは、1)北斗業界の景気の上昇とIC製品の数量と性能に対する各型スマート端末の要求の向上に伴い、同時に貿易紛争などの外部の不確定要素の影響を重ね、チップなどの国産化の道がより重視され、将来、航空宇宙、ナビゲーション、5 G通信、コンピュータ、自動車電子、AIなどの下流応用分野で高性能ICに対する需要がさらに解放され、向上すると考えている。そして、長い間一定の規模の成長率を維持しています。同時に「新基礎建設」の発展の牽引の下で、端末購買とシステム集積プロジェクトの規模は著しく向上し、下流サービスの生産額は依然として急速な成長を維持すると予想されている。ナビゲーション定位協会が北京で発表した「2021 Yanzhou Coal Mining Company Limited(600188) ナビゲーションと位置サービス産業発展白書」によると、2020年のナビゲーションと位置サービス産業の全体生産額は4033億元に達し、20142020年の生産額の複合成長率は約20.11%で、2025年までに中国北斗産業の総生産額は1兆元に達すると予想されている。このうち会社は主に上流インフラ会社で、上流生産額は2020年に産業チェーンの総生産額の約9.52%を占めている。会社の主業は下流端の需要の解放、業界の需要の向上から利益を得ることができ、業績レベルをさらに厚くすることができる。
2)すでに大額の確定契約がある:会社の本報告書の期末にすでに契約を締結したが、まだ履行していないか、まだ履行していない履行義務に対応する収入金額は9.12億元で、2024年12月31日までに履行する予定である。
3)会社は制限的な株式激励を通じて、会社の業績考課目標が高く、会社の未来の発展自信を示している。以上の観点から、当社の20222024年の営業収入はそれぞれ12.00億元、18.35億元、26.85億元であり、帰母純利益はそれぞれ2.20億元、3.28億元、4.31億元であり、EPSはそれぞれ0.39元、0.59元、0.77元であると予想している。我々は「購入」格付けを与え、目標価格は25.35元で、20222024年の予測収益の65倍、43倍および33倍PEに対応する。
リスク提示:原材料価格及び供給変動、業務開拓が予想に及ばず、会社訴訟解決プロセスが予想に及ばない
