\u3000\u30 Xuchang Ketop Testing Research Institute Co.Ltd(003008) 41 Chengdu Kanghua Biological Products Co.Ltd(300841) )
投資のポイント
事件:1)会社は2021年度の報告書を発表し、2021年の年間営業収入は12.9億元で、前年同期比24.4%増加した。帰母純利益は8億3000万元で、前年同期比103.3%増加した。非帰母純利益5億6000万元の控除を実現し、前年同期比37.8%増加した。経営活動を実現するキャッシュフローの純額は1億3000万元で、前年同期比64.7%減少した。2)同社は2022年第1四半期報告書を発表し、22 Q 1の営業収入は2.7億元で、前年同期比12.5%増加した。帰母純利益は1億4000万元で、前年同期比34.6%増加した。非帰母純利益1億2000万元の控除を実現し、前年同期比24.6%増加した。経営活動を実現するキャッシュフローの純額は-1.1億元で、前年同期比76%減少した。
21年の生産能力は急速に増加し、2 Q 1は疫病の影響で短期的な業績に圧迫された。1)四半期別に見ると、会社の21 Q 1/Q 2/Q 3/Q 4単四半期の収入はそれぞれ2.4/3.2/2.3/2.5億元(+51%/+8.5%/-38.3%/+135.9%)で、単四半期の帰母純利益はそれぞれ1/1.5/3.3/2.5億元(+54.9%/+28.7%/+105.7%/+282.3%)だった。このうち21 Q 4の収入、利益の伸び率が比較的速いのは主に会社の2つの職場が完成して生産を開始して200万本の設計生産能力を増加して、生産量の拡大は業績の急速な放量を実現します。22 Q 1の成長率の減速は主に全国の散点疫病が頻発し、各地の物流が制限され、疾病コントロール医療資源が限られており、21 Q 1会社の業績の高基数を重ねて成長率の減速を招いた。年間を展望して、もし疫病の影響が次第に消退すれば、会社は新しい生産能力と販売ルートによって普及に力を入れて株式激励目標を実現することが期待されている。会社の21年と22 Q 1の経営性キャッシュフローの純額はいずれも下落したのは、主に資材備蓄の増加、従業員の報酬の支払いによるものだ。2)収益力から見ると、2021年の粗利率は93.5%(-0.43 pp)でほぼ安定している。販売費用率は31.9%(-3.8 pp)で、主に会社の販売量が徐々に拡大し、規模効果が現れている。管理費用率は6.7%(-0.44 pp)で安定を維持した。研究開発費用率は6.1%(+0.5 pp)で、主に会社の臨床プロジェクトの費用化支出が増加した。財務費用率は-1.64%(-0.5 pp)で、主に預金金利収入の増加によるものである。以上の要因を総合して、非経常損益を差し引いた後、会社の2021年の純金利は43.4%(+4 pp)で、利益能力の増加は明らかである。
中国の独占者二倍体狂苗の生産能力拡張可期。ヒト二倍体細胞狂犬病ワクチンの安全性はより良く、免疫原性はより高く、需要のアップグレードに伴い、未来の成長空間は大きい。同社の2倍体狂犬病ワクチンは2014年に発売され、現在も中国で独占されている。会社は中国初の生産企業として、生産技術が成熟し、製品の品質が安定し、製品と販売端の先発優位性を持ち、全国疾病管理センター1956社をカバーしている。会社の募集生産能力は20232024年に生産を開始し、500万本/年から1100万本/年に増加し、生産能力が2倍になり、収入が同時に増加する見込みであると同時に、販売費用率が徐々に低下し、利益の質が安定的に向上する見込みである。
パイプラインを研究開発し、多価ワクチンを重点的に配置し、革新的な属性が際立っている。現在までに会社は全部で10項目の研究項目を持っている。ワクチンの研究開発の面で展望の視野を持って、現在のワクチン業界の中国の未満足の需要を重点的に解決して、多技術プラットフォーム、例えばタンパク質プラットフォームの再編を通じて、mRNA技術などに投資して会社の研究開発能力を高めて、多価ワクチンを配置して、例えば6価ノ例えばウイルスワクチン、4価流脳結合ワクチン、4価鼻インフルエンザワクチンなど、未来会社に業績の新しい増量に貢献することが期待されています。
収益予測と投資提案。20222024年の帰母純利益はそれぞれ8.5億元、12億元、13.3億元で、今後3年間の帰母純利益CAGRは17%で、「購入」の格付けを維持する見通しだ。
リスク提示:ヒト2倍体細胞狂犬病ワクチンの新規生産能力のリズムは予想に及ばない。会社の在庫が不足して販売の季節性変動リスクを満たす。製品構造が単一のリスク。
