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イベント: Beijing Roborock Technology Co.Ltd(688169) 2021年報と2022年一季報を発表します。会社の2021 Q 4単四半期の売上高は20.1億元で、YoY+29.6%である。業績3.9億元、YoY-17.8%を実現した。2022 Q 1単四半期の会社の売上高は13.6億元、YoY+2.3%である。業績は3億4000万元、YoY+8.8%だった。同社は2022年の制限株インセンティブ計画と第1期「事業パートナー」持株計画を発表した。2022 Q 1石の収入の伸び率はQ 4の態勢を継続し、利益能力は前月比で著しく改善された。石の国内販売シェアは絶えず向上し、中国の業務は高速成長を維持する見込みだと考えています。海外の掃除機景気は改善が期待され、石海外新品もQ 2で発表され、海外シェアの向上が期待されている。
Q 1第1四半期の収入の伸び率は21 Q 4態勢を継続している:2022 Q 1会社の収入の伸び率は2021 Q 4-7.3 pctに比べている。地域別に見ると、石の中国の収入は依然として高速成長を維持している。オビデータによると、2022 Q 1石掃除機ラインでの売上高はYoY+72%だった。石新品G 10の発表後、製品競争力は著しく向上し、2022 Q 1石掃地機の売上高シェアは19%に達し、前年同期比+8 pct(オービ)となった。石Q 1の第1四半期の海外収入は前年同期比5%~10%増加したと試算している。2021 Q 4石Googleグローバル検索熱YoY+18%、22 Q 1熱YoY+6%、22 Q 1石の外販景気は相対的に低い。今後、石の海外新製品はQ 2に上場し、会社のシェアの向上を牽引する見込みだ。掃除機の海外での浸透率は過去数年安定した上昇傾向を維持し、2021 H 2掃除機の海外市場の基数は低く、海運圧力を重ねて徐々に緩和される見込みで、2022 H 2掃除機の海外市場の成長率は回復する見込みだ(iRobotは2022 H 2の収入増加率の中枢は30%と予想している)。
Q 1単四半期の粗利率は前月比で上昇した:石2022 Q 1単四半期の粗利率は47.5%で、前月比2021 Q 4は上昇した(同口径の粗利率の上昇幅は約1 pctと計算した)。主に会社が販売しているG 10の価格が高いため、2022 Q 1石掃地機のオンライン販売平均価格は前月比Q 4より79元上昇し、粗利率に一定の牽引作用があると考えている。
マーケティングの投入効率が向上し、Q 1単四半期の利益能力が上昇した:石2022 Q 1単四半期の帰母純金利は25.2%、Q 4+6.0 pctだった。2022 Q 1粗利率-販売費用率は34.1%で、環比2021 Q 4+10.6 pctである。会社の収益力は前月比で上昇し、主にQ 1販売費用率が前月比で減少したためだ。自浄掃除機の発展のチャンスを把握するために、石21 Q 4は販売費用の投入に力を入れ、21 Q 4石ブランド掃除機のオンラインシェアは前年同期+6 pctから17%に達した。22 Q 1販売費用率が前月比で低下した場合、石は依然として19%のオンラインシェアを維持し、石費用の投入効率の向上を反映している。
同社は貨物の準備に力を入れ、Q 1第1四半期の経営活動の純キャッシュフローは前年同期比減少した。石Q 1第1四半期の経営活動のキャッシュフローの純額は1.7億元で、前年同期比-2.7億元だった。2022 Q 1石の営業活動の現金流入と収入の比は1.2で、前年同期とほぼ横ばいだった。石Q 1の経営性キャッシュフローの純額は前年同期比で減少し、主に会社の経営活動によるキャッシュフローの増加が多かった。私たちは主に石が備品に力を入れているため、2022 Q 1の在庫は6.8億元で、前年同期より+3.7億元だったと考えています。
石は株式インセンティブ計画を発表し、従業員と会社の利益を縛る:石は2022年の制限株インセンティブ計画を発表し、479人を超えない人に24.8万株の制限株を授与し、総株価の0.4%を占める予定だ。また、同社は第1期「事業パートナー」の持株計画を発表し、39人に10.2万株を授与し、総株式の0.2%を占める予定だ。石株権インセンティブ計画のロック解除目標の実現は比較的困難であるが、会社は少量の数回のインセンティブ方式を通じて核心従業員と会社の利益をよりよくバインドし、長期的なインセンティブメカニズムを形成することができると考えている。
投資提案:石がリードする製品力は将来の収入増加の基礎であり、SKUを簡素化し、優れた経営管理能力を維持し、業界をリードする利益能力を維持する。商用掃除機、手持ちなどの品目は徐々に量を放出する見込みだ。石202223年のEPSはそれぞれ26.57/31.70元と予想され、購入-Aの投資格付けを維持している。
リスクヒント:疫病が悪化し、業界競争が激化
