公募基金2022年1季報は密集公開期に入り、葛蘭、傅鵬博、張坤、謝治宇、朱少醒などに代表されるスター基金マネージャーの持倉状況が浮上した。
季報が「作文体」と書くのは業界ですでに盛んになっている。季報では、ファンドマネージャーの懺悔と反省を見ることができ、数千字の引用書の長文を見ることができる。形式にかかわらず、季報はファンドマネージャーと投資家が誠実に交流する通路であり、投資家に倉庫の背後にある論理と思考を理解させることができる。
張坤:株が下落したとき、自分に3つの質問をします
「公募一兄」張坤の季報はこれまで市場の注目を集めてきたが、今年第1四半期の市場回復に直面して、 張坤は依然として高倉位の運営を維持し、彼が管理している4つの基金の第1四半期末の倉位はいずれも93%を上回った。彼も易方達ブルーチップ精選、易方達良質精選など多くのファンドの第1四半期報告書で、第1四半期の株式倉庫は基本的に安定しており、主に構造の調整を行ったと明らかにした。
易方達藍筹精选 23457を例にとると、この基金は今年第1四半期に美団-W、 Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) Luzhou Laojiao Co.Ltd(000568) などを加倉した。そのうち美団-Wは同基金の第1四半期の加倉力が最も大きい重倉株で、加倉幅は32.53%に達し、美団が Ping An Bank Co.Ltd(000001) に取って代わり、易方達藍筹精选第10位の重倉株となった。
それに比べて、この基金はテンセントホールディングス、 Hangzhou Hikvision Digital Technology Co.Ltd(002415) Jiangsu Yanghe Brewery Joint-Stock Co.Ltd(002304) などに対して小幅な減持を行い、 Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) はテンセントホールディングスに取って代わって第一の重倉株となり、倉位は9.81%に達した。 China Merchants Bank Co.Ltd(600036) 、テンセントホールディングスはそれぞれ2位、3位の重倉株で、倉位も9.5%を超えた。
第1四半期の調整について、張坤は季報の中で科学技術などの業界の配置を増やし、金融などの業界の配置を下げたと総括し、株の面では依然として商業モデルが優れ、業界の構造がはっきりし、競争力の強い良質な会社を持っている。
張坤は季報で市場の下落に対する気持ちを分かち合った。「第1四半期、当ファンドの純価値は明らかに下落し、多くの所有者に焦りを感じさせた。私も同じような感じがした。焦りはすでに実現した下落だけでなく、未来の下落を続ける懸念から来ているのではないかと思う。結局、脳は生まれながらにして傾向を感じている。たとえそれが存在しなくても……そして、良いことや悪いことを予想する感覚は、実際に経験するよりも強いことが多い。想像すると生の苦しいことの时、その感じは本当の苦痛に少しも劣らない。」
張坤氏は、その原因を究明するには、脳の中で最も原始的な部分である感覚と情緒系(アーモンド核や脳島など)の強大な力、理性的な分析の部分(脳皮層)が弱いことにあると考えている。これにより、人々は難題に直面したとき、不自主的に別の簡単な問題に置き換えることがある。「この株は上昇し続けるのか」と聞かれると、「この株はずっと上昇しているのではないか」という全く異なる質問に答えるような気がします。投資家は往々にしてそれを意識しにくい。
\u3000\u3000「これらの特性を素直に受け入れることは、心を穏やかに保つ前提であり、投資がこれらの特性に傷つけられることを避けることができると思います。株が下落したとき、私たちはいくつかの時間と自制力を必要とし、自分を落ち着かせ、いくつかの質問をすることができます: 1.私の恐怖は、株価の下落から来たのか、それとも基本面からマイナスの変化が発生したのか。2.最初の投資理由は存在しませんか。3.株価格はさらに低くなり、長期的な純購入者として、私はもっと喜ぶべきではないでしょうか?
ある物事の真偽を判断するには、その誤り(証偽)を証明するのが最も信頼できる方法だとまとめた。このような考え方は感覚システムを効果的に抑制することができる。感覚システムが得意なのは「何なのか」という生き生きとした事実を処理することであり、「何ではない」や「なぜ」という抽象概念に直面すると、私たちの理性分析システムが強引に呼び出されるからだ。
張坤はまた、2人の投資カレーの言葉を引用して、感性感情が理性的な判断に干渉していることを証明した。「バフェット氏は、投資家にとって最も重要なのは性格だと述べた。ああ、その中で最も重要なのは感情をコントロールし、理性を維持する能力だと理解しています。グレアム氏は、ほとんどの投資家が失敗した原因は、株式市場の現在の運行状況を気にしすぎるためだと述べたことがある。このような投資家にとって、株はいっそ市場オファーがないほうがいいかもしれない。そうすれば、彼は他人の誤った判断で精神的に苦しめられることはないからだ。人間の反射システムは変化に注目しすぎて、一定のものを維持することに気づきにくい」と話した。
張坤氏は、株価は天気のように、永遠に変化し、不安定で、把握しにくいが、企業価値は気候のように、終始緩やかで規則的な変化をしていると書いている。短期的には、私たちの目をつかんで環境を決めるのは天気のようだが、長期的には、本当に地域の環境を決めるのは気候だ。
第1四半期の市場下落を背景に、張坤傘下の基金は一般的に純価値の下落とシェアの買い戻しに遭遇し、その基金規模も千億元を落とし、昨年末の101936億元から849.28億元に縮小し、市場の変動と非理性的な感情に直面し、張坤のこの季報は投資家に書くものであり、自分に書くものでもある。
葛蘭:企業の長期価値を投資の方向とすることを堅持する
4月22日、中欧医療健康基金は2022年第1四半期の報告を発表した。基金マネージャーの葛蘭は2四半期連続で倉庫を追加した Shenzhen Mindray Bio-Medical Electronics Co.Ltd(300760) で、彼女が管理している中欧医療健康混合基金は昨年第4四半期に568.44万株を追加し、今年第1四半期に112.44万株を追加し、第1四半期末までに129957万株に増加し、期末持株市場価値は39.93億元で、第9位の流通株主の位置に位置している。
2022年第1四半期末現在、中欧医療健康前の十大持倉はそれぞれ Wuxi Apptec Co.Ltd(603259) 30015、 Asymchem Laboratories (Tianjin) Co.Ltd(002821) Shenzhen Mindray Bio-Medical Electronics Co.Ltd(300760) Hangzhou Tigermed Consulting Co.Ltd(300347) Pharmaron Beijing Co.Ltd(300759) Pharmaron Beijing Co.Ltd(300759) Porton Pharma Solutions Ltd(300363) Zhangzhou Pientzehuang Pharmaceutical Co.Ltd(600436) Topchoice Medical Co.Inc(600763) Ginlong Technologies Co.Ltd(300763) Chongqing Zhifei Biological Products Co.Ltd(300122)
グラン氏は、「今年第1四半期の医薬プレート内部のホットスポットは急速に回転し、企業の長期投資価値を投資の導きとすることを堅持する」と述べた。
2022年第1四半期の疫病の持続的な繰り返し、世界資本市場の流動性の予想、中国のマクロ環境などの複雑な変化は、市場感情の敏感度が相対的に拡大し、プレート全体に一定の擾乱をもたらした。」
基本面に戻り、グラン氏は、「業界全体は依然として強靭性を維持し、疫病は一部の業界に対して一定の妨害をもたらしたが、中長期的に見ると、優秀な会社は依然として波動の中から再び成長傾向に回復すると考えている。政策面では、市場は政策関連の情報に対して極度に敏感であるが、政策全体は穏健で積極的な傾向を継続し、業界を真の革新があり、臨床価値があり、高い価格比産を提供する品やサービスの転換の方向性は変わっていない」と話した。
基金の操作の面で、基金のマネージャーは依然として厳格にその投資の枠組みに従って株の選択を行って、長期にわたってよく見ている核心の革新薬、革新器械、創 Shenzhen New Industries Biomedical Engineering Co.Ltd(300832) チェーン、医療サービスと消費性医療などの方向で重点的に配置しました。
未来を展望し、葛蘭氏は、革新関連市場はまだ中国市場の天井に触れておらず、海外市場も徐々に力を蓄えていると述べた。具体的には、企業のモデルチェンジと革新の傾向は依然として続いており、革新薬の臨床申請数は年々新高を創出している。イノベーションの質の面では、ここ数年、全体的な研究開発パイプラインの配置がより理性的になり、資源が差別化の方向に傾き、世界競争力のあるイノベーション品種が誕生した。
初期の臨床パイプラインから見ると,海外の最新技術に追随する関連分子が急速に出現する一方で,品種配置がより多様化し,これらの変化は革新的な長期景気の維持を促進することが期待されている。海外臨床の推進に伴い、中国の革新製品も海外で徐々に収穫期に入る見通しだ。
同時に、中国の革新薬サービス企業も徐々に世界競争力のある産業集団を形成し、一部の細分化分野で世界をリードするレベルに達した。また、関連サービス業者の競争力はプラットフォームの技術と管理能力に多く現れ、トップ企業の市場占有率は引き続き向上し、高い景気度を維持する。また、中国住民の一人当たりの収入と認知レベルの急速な向上に伴い、医療サービスと消費性医療の需要は依然として急速に増加し、十分に満足されていないが、未来の空間は依然として巨大である。
持続的なプレートの輪動の影響を受けて、2022年第1四半期、中欧の医療健康A、Cの純値は13.92%と14.10%下落し、同期の業績比較基準は-8.34%だった。注目すべきは、季報によると、中欧基金はすでに1月27日から2月11日まで、一括申請の合計は970万部を超え、1月27日に約1270万部の中欧医療革新基金を申請し、2つの基金の合計取引額は5000万元を超えた。
朱少醒:もっと長い時間の次元に置いて、市場に対して過度に悲観してもう意味がありません
富国天恵が発表した四半期報告書によると、同基金は第1四半期末に93.65%の高倉位運営を維持し続けた。第1四半期末現在、富国天恵の上位10大重倉株は: Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) Inner Mongolia Yili Industrial Group Co.Ltd(600887) Will Semiconductor Co.Ltd.Shanghai(603501) Wuxi Apptec Co.Ltd(603259) Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) Luxshare Precision Industry Co.Ltd(002475) Shenzhen Mindray Bio-Medical Electronics Co.Ltd(300760) Beijing Oriental Yuhong Waterproof Technology Co.Ltd(002271) 。
のうち、朱少醒は第1四半期に7株の持倉数を増加し、第5四半期連続で増加した Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) 、第3四半期連続で増加した Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) 、第6四半期連続で増加した Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) Luxshare Precision Industry Co.Ltd(002475) Shenzhen Mindray Bio-Medical Electronics Co.Ltd(300760)
朱少醒は富国天恵2022年1季報で、第1四半期に黒白鳥事件が頻発したと発表した。ロシアとウクライナの戦争が勃発し、COVID-19ウイルスが再び急速に伝播し、米国の金利引き上げが予想されている。多重利空が同時に重なり、市場が大幅に下落した。
彼は、現在の時点に立って短期的な市場環境を分析すると、楽観的な結論を出すのは難しいと旗印を鮮明にした。資源品の価格が高騰し、中米の利差が縮小し、米株が利上げに直面し、外資が市場に流出し続けている。しかし、私たちがもっと長い時間の次元に目を向けると、市場を悲観しすぎても意味がありません。権益投資家が変動に耐え、リスクをテクニック的に負担しなければならない時だ。
朱少醒氏は、現在のマクロの背景の下で、私たちは依然として上場企業の質を重視し、投資目標の生産経営により強いロバスト性があることを望んでいると指摘した。有利な点は核心資産の中で、かなりの部分の良質な標的の前期株価が大幅に撤退し、推定値の吸引力が著しく上昇したことである。 未来、私たちは依然として良質な株の中で価値を探して、もっと多くの「石」をひっくり返すことに力を入れます。
「われわれは市場の短期的な傾向を正確に予測する信頼性を備えていない。遠大な見通しを持つ優秀な会社を辛抱強く収集し、会社自身の創造価値の実現と市場感情の周期的な回帰を待つことに集中している。株選択の面では、本基金は良好な企業遺伝子を投資することを好む」「会社のガバナンス構造が整っており、管理職が優れている企業です。このような企業は、将来投資家のために価値を創造する可能性が高いと考えています。企業自身の成長による資本市場の収益を共有することが成長型ファンドのリターンを得る最善の方法です。」
傅鵬博:選ばれた標的が市場に「誤殺」された時に配置を大きくする
4月22日、睿遠基金は傘下の基金製品の一季報を発表した。睿遠基金副総経理の傅鵬博氏は睿遠成長価値混合基金季報で、絶えず反省し、総括していると述べた。前四半期の配置中の重点会社に対して調整を行い、ワクチンプレートに関連する Walvax Biotechnology Co.Ltd(300142) を増やし、中国移動に対する配置を増やし、後者は比較的安定した配当を行い、保有に比較的良い安全境界を提供した。
ファンドの四半期報告書によると、第1四半期末、睿遠成長価値混合の株式倉庫は92.35%、昨年末、株式倉庫は93.51%だった。第1四半期末、基金の上位10大重倉株は中国移動、 Sanan Optoelectronics Co.Ltd(600703) Beijing Oriental Yuhong Waterproof Technology Co.Ltd(002271) Luxshare Precision Industry Co.Ltd(002475) Wanhua Chemical Group Co.Ltd(600309) Wuxi Lead Intelligent Equipment Co.Ltd(300450) Han’S Laser Technology Industry Group Co.Ltd(002008) Walvax Biotechnology Co.Ltd(300142) 3 Guangdong Piano Customized Furniture Co.Ltd(002853) 00253。第1四半期、吉利自動車は前の10大重倉株のリストを脱退し、 Walvax Biotechnology Co.Ltd(300142) 新進前の10大重倉株。
傅鵬博氏によると、業界の分布から見ると、TMT、化学工業、新エネルギー設備、建材などのプレートを重点的に配置した。第2四半期を展望して、動的に組み合わせを調整する過程で、会社の評価と成長の確定性に対してもっと慎重な評価をして、純値の変動をコントロールすることを期します。上場企業の2021年年報と2022年第1四半期報を結びつけて、引き続き新しい投資機会を掘り起こして、経営状況と予想に合わない会社を取り除いて、そして候補の市場に「誤殺」された時に配置を増やします。
何帥:加倉「核心資産」、逆投資は危険に満ちている
多くのスターファンドマネージャーの中で、交銀シュロッドファンドの何帥は相対的に倉庫の調整幅が大きく、彼も交銀優位業界の1季報の中で「1季報本ファンドの重倉株は明らかに変化し、多くの「核心資産」を増加した」と告白した。
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具体的に見ると、この基金は大幅に倉庫を追加した Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) Wuxi Apptec Co.Ltd(603259) Yunnan Energy New Material Co.Ltd(002812) Imeik Technology Development Co.Ltd(300896) 30015、 Changchun High And New Technology Industries (Group) Inc(000661) Topchoice Medical Co.Inc(600763) などの株がこの基金のトップ10の重倉株に入り、そのうち Imeik Technology Development Co.Ltd(300896) は直接この基金の第1の重倉株に躍進した。
これは、何帥の以前の持倉スタイルとは大きく異なり、季報では「所有者は、上記のリスク環境の下で、これらの「核心資産」が景気や政策面で不利な傾向を見ているのに、なぜ配置するのか疑問に思うかもしれない。この問題の答えは、管理者の基礎的な投資理念にかかわる」と書いている。
何帥氏は、「まず、私たちの性格は『逆方向』が好きで、下落した会社から過小評価の機会を探すことを追求している。上昇したプレートからトレンドを探す機会ではない。次に、私たちは会社の価格設定モデルに対して長期的で、景気度ではない」と説明した。
経済、業界サイクル、または疫病の影響で、多くの会社の基本面が短期的に影響を受けることが多いが、市場は評価面でこれに反応し、評価値と景気度の両方が下がった場合、どのように判断すればいいのだろうか。核心は投資の目の長期、ビジネスのモデル、業界の空間、そしてこの会社の競争障壁です。短期景気の下落が価格優位性を備えた推定値をもたらすことが多く、長期的な超過収益の源になる可能性がある。
同時に理性的な予想も必要で、これらの過去数年で巨大な上昇幅を獲得した核心資産は、株価が短時間でこのような輝きを繰り返すことは難しい。短時間で大幅な評価変動はもともと合理的ではないかもしれないが、より長期的な観点から、彼らはまだ良い収益率をもたらすことを期待している。
\u3000\u3000「私たちの過去の投資経験では、このような逆投資は危険に満ちており、市場はほとんどの場合正しい。私たちは薄氷を踏むように、これらの会社の長期価値と短期評価の間の性価格比と安全の境界を繰り返し考えています。同時に、この過程で株価と純価値の表現も常に人を苦しめます。これも私たちがずっと強調してきたことです。所有者が私たちと同じ目標を持って、長期的な目標を追求することを望んでいます。短期的な爆発ではなく安定し、短期的な困難に辛抱強く直面し、経済の発展がますますよくなると信じています。」何帥は書いた。
謝治宇:良好な投資性の価格比を持つ優秀な会社を絶えず探しています
興証グローバル基金の謝治宇副社長が管理している複数の基金も、管理基金の規模が700億元を超える四半期報告書を発表した。
興全合潤の第1四半期から見ると、上位10大重倉株は昨年末より大きく変化せず、重倉は Haier Smart Home Co.Ltd(600690) Sanan Optoelectronics Co.Ltd(600703) Amlogic (Shanghai) Co.Ltd(688099) Apeloa Pharmaceutical Co.Ltd(000739) Mango Excellent Media Co.Ltd(300413) 。注目すべきは、第1四半期に Wuhu 37 Interactive Entertainment Network Technology Group Co.Ltd(002555) と Meihua Holdings Group Co.Ltd(600873) が新たに増加し、保有割合はそれぞれ2.88%、256%だったが、昨年末に重倉した Wanhua Chemical Group Co.Ltd(600309) 、舜宇光学科学技術はトップ10の重倉株を脱退した。
同じく謝治宇が管理している興全合宜の第1四半期末の前の10大重倉株は興全合潤と似ているが、この基金の最も重倉の香港株速手-Wは7.71%に達し、また重倉の Haier Smart Home Co.Ltd(600690) で、持株比は5.91%だった。昨年末より Apeloa Pharmaceutical Co.Ltd(000739) と Meihua Holdings Group Co.Ltd(600873) が新たに参入し、同じ Wanhua Chemical Group Co.Ltd(600309) 、舜宇光学科学技術が同基金のトップ10の重倉株を脱退した。
謝治宇氏によると、第1四半期に好調だった業界は主に石炭、不動産、銀行などの伝統的な周期的な業界に集中し、新エネルギー、科学技術、軍需産業、医薬、食品飲料などの分野で弱いという。「ファンド株の在庫は比較的安定しており、基民信託に対する責任を守り、引き続き株を精選し、会社の長期成長価値を掘り起こし、会社の長期発展空間と短期評価のバランスをよくし、良好な投資性と価格比を持つ優秀な会社を絶えず探している」
林英叡:一人一人が無事であることを祈る
広発基金の林英叡氏は近年人気のある中生代基金のマネージャーで、今年の1季報では、林英叡氏が市場に対する見方だけでなく、文末に東航事故を偲んだ。
彼はこう書いた。「2022年3月21日の東航MU 5735の不幸な事故に悲しみ、影響を受けたすべての人に最も深い哀悼の意を表します。投資の中で直面する不確実性と小確率の事件に対応することに慣れていますが、現実の生活の災難が目の前に発生すると、私たちは依然としてショックの中で手足を失い、数字と生命は永遠に対等ではありません。すべての着陸が無事で、死者が安らかに眠って、生者が強くなることを願っています。」
林英叡の持倉から見ると、第1四半期には航空株や銀行株が多かった。基金の上位10大重倉株については、昨年第4四半期と比較して、林英叡は Bank Of Nanjing Co.Ltd(601009) Air China Limited(601111) Bank Of Jiangsu Co.Ltd(600919) Bank Of Hangzhou Co.Ltd(600926) Bank Of Hangzhou Co.Ltd(600926) Spring Airlines Co.Ltd(601021) などを追加した。
林英叡氏は、市場の下落は悲観的な予想を表す一方で、リスクのある程度の釈放でもあると述べた。「注目すべきは、昨年第4四半期から、市場には過去2、3年間とあまり一致しない行動パターンが現れた。例えば、一部のサイクル業界の長期安定性について議論し、勝率ではなく苦境業界の反転賠償率に重要な価格設定の重みを与えるなどである。元化価格の市場はもっと健康で生き生きしている」と話した。
多くのアクティブエクイティファンドの年内収益がマイナスになった現在、4月21日現在、広発多戦略混合は今年に入ってから収益がプラスになり、年内純利益の上昇幅は1.07%で、同類ファンドがリードしている位置にある。
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