\u3000\u30 Beijing Jingyeda Technology Co.Ltd(003005) 93 Beijing Relpow Technology Co.Ltd(300593) )
イベントの概要
1)同社は2021年報を発表し、21年の営業収入は14億7800万元で、前年同期比75.37%増加した。帰母純利益は2億7400万元で、前年同期比122.02%増加した。非帰母純利益は2億7100万元で、前年同期比152.14%増加した。
2)同社は2022年第1四半期報告書を発表し、営業収入は4億7100万元で、前年同期比66.48%増加した。帰母純利益は人民元0.87億元で、前年同期比69.69%増加した。非帰母純利益は人民元0.85億元で、前年同期より68.05%増加した。
分析判断：
下流業界の需要は旺盛で、疫病の影響は次第に回復して、電源業界は急速に牽引して持続的な放量を得て、2022 Q 1の収益は環比的に連続的に増加します
業界別に見ると、14の5年間の計画後、国は航空、宇宙などの業界分野での投資規模が増加し、航空、宇宙、船舶などの特殊業界分野の下流需要が高い景気で、会社が開発した電源製品はロット交付段階に入った品種と数量が増加し続けている。2021年、航空、宇宙、船舶などの特殊応用分野の営業収入は8.80億元で、前年同期比62.31%増加し、粗利率は60.91%増加し、前年同期比1.64 pct増加した。特殊分野の業界の発展態勢は良好で、会社の特殊業界の多品類と国産化の優位性は会社の市場の開拓を助力する。
中国外5 G基地局の建設は持続的に行われ、疫病の修復に伴って海外市場の徐々に回復に伴い、通信業界の特に輸出業務の回復は比較的に速く、材料の緊張の背景の下で、会社は積極的な材料調達戦略を採用し、積極的に生産能力建設を行い、製品の交付を保障し、客先の需要に積極的に応え、会社全体の収入と純利益は急速な成長を実現した。2021年の通信とネットワーク分野の営業収入は5.43億元で、前年同期比133.12%増加し、粗利率は26.75%で、前年同期比0.1 pct減少した。
2022 Q 1の売上高は4.71億元で、前年同期比66.48%増加し、前月比0.30%増加した。
コスト削減と効率化の効果は明らかで、研究開発分野の持続的な投入、利益能力は極めて向上した。
期間の費用率が下がって、コストを下げて効果を増加する効果は明らかです:会社は比較的に強い研究開発の革新能力と技術の実力に頼って、中国の外の通信、ネット、航空、宇宙飛行、船舶、鉄道、電力、工業制御などの多くの業界の取引先との深い協力の中で、良好なブランドの認知と大量の良質な取引先の資源を蓄積して、長期的に安定した戦略協力の関連関係を創立しました。同時に、会社は規模と革新プラットフォームの優位性を十分に発揮して、次第に取引先と更に“和合ウィンウィン”の戦略協力関係を形成して、そして持続的に取引先の未来の製品の研究に参加して、取引先の長期の製品計画をサポートします。18年以来、会社の期間中の費用率は徐々に低下し、管理効率が向上し、会社の利益能力を向上させた。2021年の販売/管理/財務/研究開発費用率はそれぞれ4.09/5.21/1.46/13.57%で、前年同期よりそれぞれ-0.67/-2.45/-1.05/-1.02 pctだった。
科学技術イノベーションを強化し、市場開拓に力を入れる:2021年、会社の年間研究開発費用は2.01億元である。報告期間内に会社はレンガ型モジュール、インチ製モジュール、厚膜混合集積回路プロセスモジュール、サージ抑制モジュールを含む複数シリーズのモジュール電源、航空宇宙用カスタマイズ電源、5 G用移動基地局電源、高効率大電力電源及び配電電源システム、鉄道電源、船舶電源、レーザ電源、電力マイクロモジュール電源(すなわちチップ型電源)、電源管理集積回路、モータ駆動モジュール等;市場と重点顧客の需要に対して、製品の国産化研究開発戦略を制定し、大量の国産化研究開発を展開した。中国の5 G通信市場に対して、700 M関連の電源関連製品を重点的に開発し、国外の5 G通信応用に対して、RAN応用などの関連製品の研究開発を行い、上述の製品は5 G建設の「配置が簡単で柔軟で、防護要求が高い」という要求に合致した。会社は研究開発技術の投入を引き続き強化し、市場の開拓に力を入れ、既存の製品のリード地位を保証すると同時に、新しい製品の品種を開拓し、会社の核心競争力を強化し、業績の持続的な成長を実現する。
軍需産業、5 G技術などの戦略的配置のおかげで、電源業界は巨大な発展潜在力を示すだろう。
航空宇宙事業の発展は電源業界の発展に広大な市場空間を提供した。ここ数年来、中国の宇宙事業の発展は巨大な成功を収め、宇宙市場の規模は年々上昇し、「2021年中国商業宇宙研究報告」によると、中国の20152020年の宇宙業界の市場規模は3764億元から10202億元に増加し、年間複合成長率は22.09%に達した。「2021年中国航空装備産業チェーン上下流市場分析」によると、中国航空工業も同様に急速に発展し、2020年の中国航空装備営業収入は1028.9億元で、前年同期比10.15%増加し、成長速度は持続的に上昇している。航空宇宙市場の規模が持続的に増加すると同時に、電気化レベルの大幅な向上は単位航空宇宙装備に必要な電源製品の前年同期比増加を促し、電源業界の発展に広大な市場空間を提供した。
5 G技術は配置を加速させ、電源市場の需要をさらに解放する。ここ数年来、世界の5 G技術の発展は急速で、各主要国と地区は非常に5 Gの発展を重視し、多くの政府機関もトップレベルの角度から出発し、自身の実情と結びつけて関連戦略政策を密集的に打ち出し、産業発展の重点分野と主要方向に対して配置を行い、関連産業の急速な発展を促進している。展望産業研究院のデータによると、20182020年、世界の5 G基地局市場規模は692億ドルから803億ドルに増加し、年平均複合成長率は7.7%を超え、2024年までに1094億ドルに達すると予想されている。電源は電子機器の心臓として、5 G通信、サーバ、データセンターなどの基礎部品である。世界の5 G通信基地局とデータセンターの建設配置のさらなる最適化とアップグレードに伴い、電源市場の需要のさらなる解放を牽引するに違いない。
製品系統は日増しに完備し、SiPを定増配置し、製品の国産化能力の際立った優位性は貿易紛争の持続的な影響の下で拡大する見込みである。
特殊電源大手として、 Beijing Relpow Technology Co.Ltd(300593) 深耕通信、電力、工業制御などの分野で20年以上応用されており、現在、製品は主に電力マイクロモジュール、モジュール電源、カスタマイズ電源と大電力電源、配電原システムなどを含み、近年開発された大電力電源、厚膜電源などは続々と通信、特殊とデータセンターの分野に入っている。
2022年1月28日、同社は定増予案を発表し、募金額は15.81億元を超えず、SiP(1.45億元)、5 G通信とサーバー電源(0.94億元)、特殊電源拡張プロジェクト(7.85億元)などを計画している。また、チップ電源、レーザー電源、モーター駆動モジュールなどを積極的に研究開発し、レーザー、サーバーなど多くの新興細分成長シーンを含む。報告期間内、会社IC研究開発センターは多シリーズ電源管理集積回路(単片集積回路、電力マイクロモジュールなどを含む)を開発し、会社の電源類製品に堅固な国産化基礎を築いた。このうち、高信頼性パッケージパワーマイクロモジュール電源(すなわちチップ型電源)は、自主設計の高集積度電源管理チップ及びパワーSiP先進パッケージプロセスによる製品設計と結びつけて、100%自主制御設計と製造を実現する。
また、会社は高信頼電源業界に大きな研究開発チームと技術を備蓄し、多くの国産化製品の研究開発任務を引き受けるために堅固な基礎を築いた。
現金配当を増やし、業績の釈放を加速させ、株主収益率を着実に向上させる
会社の2022年1月28日の公告によると、会社は今後3年(20222024年)に株主配当を拡大し、現金配当条件を備えた下で現金配当を優先的に採用し、毎年その年に分配可能な利益の10%以上を実現すると同時に、自身の発展段階(成熟期/成長期)と重大な資金支出の手配状況があるかどうかに基づき、現金配当政策を差別化する。現金配当の割合は最低80%(成熟期&重大支出なし)/40%(成熟期&重大支出あり)/20%(成長期&重大支出あり)に達した。
投資アドバイス
同社の需要駆動による業績の安定成長と国産代替環境下での第2成長曲線の牽引による利益予測を見て、20222024年の売上高はそれぞれ15.57/2.51/N/Aから20.60/27.76/37.14億元に調整され、1株当たりの収益はそれぞれ1.08/1.51/N/Aから1.45/2.01/2.79元に調整され、2022年4月22日の38.53元/株の終値PEに対応してそれぞれ26.66/19.14/13.82倍となり、「増持」格付けを維持した。
リスクのヒント
海外疫病の繰り返しと市場競争による需要不安定性リスク、世界貿易紛争不安定性リスク、中国5 G電源市場の普及は予想に及ばず、特殊注文の交付と収入リズムの確認は予想に及ばず、顧客集中リスクである。
