\u3000\u30 Xuchang Ketop Testing Research Institute Co.Ltd(003008) 88 Winner Medical Co.Ltd(300888) )
投資のポイント
業績要旨:会社は2021年年報と2022年第1四半期報を発表し、2021年に収入80.4億元(-35.9%)を実現した。帰母純利益12.4億元(-67.5%)を実現した。非帰母純利益10.3億元(-72.6%)の控除を実現した。このうち、2021年のQ 4社の営業収入は22.2億元(-26.3%)を実現した。帰母純利益は1.4億元(-79.5%)を実現した。非帰母純利益0.8億元(-87%)を実現する。会社は2021年の年間収益規模と利益レベルが全体的に下落した。2022年Q 1会社の営業収入は23億2000万元(+2.4%)を実現した。帰母純利益3.6億元(-25.7%)を実現した。非帰母純利益3.3億元(-27.9%)の控除を実現し、収入規模は高基数でプラス成長を維持し、業績は一時的に圧迫された。
粗金利が常態に戻り、ブランドマーケティングの投入が増加した。2021年の会社全体の粗利率は49.9%(-9.7 pp)、21 Q 4だった。このうち、2021年の会社の医用消耗品の粗利率は47.5%(-14 pp)で、主に21年の疫病の影響が弱まったため、疾病コントロール防護製品の供給が増加し、価格は徐々に正常なレベルに戻った。健康生活消費品の粗金利は52.2%(-3 pp)で、主に綿花などの原材料価格の上昇による。費用率は、2021年の会社全体の費用率が32.8%(+11.7 pp)だった。このうち、会社の販売費用率は24.8%(+12.2 pp)で、主に会社がブランドの宣伝・普及に投入し、販売人員と店の店員の増加を重ね、従業員の報酬支出が上昇し、販売費用は前年同期比26.3%増加した。管理費用率は5.7%(+2.2 pp);研究開発費用率は3.7%(+0.4 pp);財務費用率は-1.3%(-3.1 pp)で、主に為替レートの変動の影響を受け、会社の為替損失が減少した。総合的に見ると、会社の純金利は15.4%(-15 pp)だった。2021年、会社は経営性キャッシュフローの純額8.7億元(-81.7%)を実現した。2021年末に会社の在庫は16億元(+31.3%)で、主に原材料の補助材料価格が上昇し、会社の戦略的な備品によるものである。
22 Q 1収益力は高基数で一時的に圧迫され、収入規模はプラス成長を実現した。2022 Q 1社の粗利率は47.8%(-6.9 pp)で、主に20年下半期に締結された高価な注文が21年Q 1に集中して交付されたため、21年Q 1の粗利率と純金利の基数が高い。経営活動のキャッシュフロー純額は4億元(+11.4%)で、キャッシュフローは改善された。
医療用消耗品業務の国内販売比が向上し、C端業務が急速に発展している。2021年、会社の医用消耗品業務収入は39.2億元(-56%)で、外販と内販収入はそれぞれ40%と60%で、内販収入は半分以上を占めている。1)外販収入は16.9億元(-71.7%)で、主に疾病コントロール防護製品の販売低下によるものである。2)中国の病院の販売収入は12.5億元(+12.5%)で、カバー病院は3000社から4000社を超え、主に2級以上の病院に集中している。3)医療C端末(薬局+電子商取引)の売上高は10億元を突破し、医療プレートに占める割合は25.7%に達し、そのうち医療電子商取引ルートの収入は6.8億元に達し、医療業務に占める割合は17.3%に達した。製品別に見ると、2021年のマスクと防護服収入は19.4億元で、医療業務に占める割合は2021年49.5%(2020年63.2%)に低下し、その他の医療用消耗品は19.8億元を販売した。このうち、ハイエンド傷口塗料の2021年の収入は1.1億元(+23%)に達し、ほとんどの収入は海外市場に由来し、国際市場の医療保険料の要素を受け、海外のより多くの注文をさらに受けることが期待されている。2022年4月、会社は隆泰医療の55%の株式を買収し、双方の製品の研究開発と生産などの面での優位性を統合し、ハイエンドの傷口補助材料業界のトップになることを目的としている。今後、規模と協同効果が徐々に現れると予想され、同社のハイエンド傷口塗料業界の市場占有率とカバー率は着実に向上する。
消費品プレートの新製品が繰り返され、ルート運営が精細化している。2021年会社の健康生活消費品の売上高は40.5億元(+15.3%)を実現した。製品別に見ると、綿柔巾/ナプキンの収入はそれぞれ9.6億元(+2%)/5.5億元(+31.7%)で、乳児用品/乳児服/成人服などの紡績製品の収入はそれぞれ3.6(+2.2%)/5.1(+2.9%)/6.8億元(+3.6%)で、新製品の表現は強く、業績の増加の新たな駆動力となっている。ルート別に見ると、消費財電子商取引/オフライン店舗/スーパールートはそれぞれ25.4億元(+29.3%)/12.3億元(+51.2%)/2億元(-16.6%)の売上高を実現し、同社はマルチプラットフォーム運営を通じて市場を開き、拓店の歩みを拡大し、オフライン業務の規模を急速に向上させた。このうち、2021年にはチェーン店81店が新設され、直営店63店が新設され、全綿時代、津梁生活、全綿里物が含まれている。新たに加盟店18店をオープンした。在庫店直営/加盟はそれぞれ322店/23店である。2021年、会社の平均店効は25.4%増加し、そのうち800社以上の大手店と Tus-Design Group Co.Ltd(300500) 社の中型店の店効は30%を超え、店の構造はより合理的である。22年Q 1会社の医療用消耗品の売上高は14.1億(-1.7%)を実現し、健康生活消費品の売上高は8.9億元(+8.8%)を実現し、一部の店が正常に営業できず、地域物流が中断した場合、健康生活消費品の販売は引き続き好調である。
収益予測と投資提案。20222024年のEPSはそれぞれ3.61元、4.37元、5.18元で、対応PEはそれぞれ17倍、14倍、12倍と予想され、「購入」の格付けを維持している。
リスク提示:原材料価格が大幅に変動するリスク、買収業務の協同効果が予想に及ばないリスク、海運価格が持続的に上昇するリスク、為替レートの変動が大きいリスク。
