\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 888 China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) )
海南離島免税売上高：21年約602億元、22 Q 1が160億元を超える
海南省の旅客蘭は疫病の影響を受け続けている。2104年、三亜空港、海口空港の旅客数は前年同期比それぞれ-33%-34%だった。2201年は前年同期比15%、3%だったが、このうち、1-2月の三亜、海口空港の旅客数は前年同期比+25%、+30%、3月は前年同期比-73%、-46%だった。
離島免税販売状況:1)2021年:海南省商務庁のデータによると、2021年に海南省の10軒の離島免税店の総売上高は601.7億元/+84%で、そのうち免税売上高は504.9億元/+83%である。免税ショッピング人数967.7万人/+73%客単価は6218元/+6%です。このうち、海口税関の監督管理は21 Q 4離島の免税売上高、ショッピング人数、客単価がそれぞれ139億元/+22%、158万人/-7%、8791元/+32%だった。2)2022 Q 1:海南商務庁のデータによると、Q 1免税店の売上高は160億元を超え、そのうち春節期間中は1日平均3億元/+150%を超えたが、3月の疫病の影響で1日平均1億元前後に下落した。月別に見ると、海口税関のデータによると、22年1-3月の離島免税日平均の売上高はそれぞれ1.7、2.5、0.9億元で、前年同期比それぞれ+38%、+50%、-51%だった。1日平均の買い物人数はそれぞれ2.1、2.7、1.2万人で、前年同期よりそれぞれ+25%、+45%、-52%だった。Q 1客単価は8375元で、前年同期比+10%だった。
中免実帰母純利益試算:21年実経営所得帰母純利益約77.2億元;22年1-2月の帰母純金利は16.9%に回復した。
1)収入:21 Q 4会社の収入は181.8億元/+4%、年間収入は676.8億元/+29%である。22年1-2月の収入は131億元/+20%、3月の収入は37億元/-49%で、主に疫病の影響+三亜海棠湾店が4.5日間閉店したためだ。
2)粗利率:21年に四半期ごとに下落し、年間33.4%となった。22年から会社は利益指標の審査を重視し、22 Q 1は前月比34.0%に大幅に回復した。
3)実帰母純利益還元試算:還元 Shanghai International Airport Co.Ltd(600009) 賃貸料、首都空港賃貸料、所得税優遇還元の影響後、統一的に25%税率で口径を計算し、在庫下落準備を加えた後、同社が2021年に実経営して帰母純利益約77.2億元を取得し、非経常損益+離島免税所得税優遇合計の影響は約18.8億元である。四半期別に見ると、21 Q 4、22 Q 1の中免経営で実際に取得した帰母純利益はそれぞれ約11.0、23.4億元で、帰母純金利はそれぞれ6.1%、13.9%だった。このうち、22年1-2月の実質帰母純金利は16.9%に回復し、3月には全国的な疫病の影響で3.5%に一時下落した。
中免業績ルートの分割:離島免税が急速に増加し、日上直送の規模が安定している
2021年:離島の免税販売が高く増加し、日上直送の規模はほぼ安定している。三亜海棠湾店、海免、日上上海の2021年の収入はそれぞれ355億元/+67%、160億元/+61%、125億元/-9%で、それぞれ帰母純利益約66.9、14.5、6.9億元に貢献し、帰母純金利はそれぞれ18.9%、9.1%、5.5%だった。
22 Q 1:1-2月の利益率は前月比で大幅に回復し、3月に疫病の影響で業績が圧迫された。三亜海棠湾店、海免、日上上海22 Q 1の収入はそれぞれ約107、27、27億元で、それぞれ帰母純利益は約24、3、2億元に貢献し、帰母純金利はそれぞれ約22.8%、10.7%、7.5%で、環比はいずれも大幅に回復した。
展望:22 Q 2客流または依然として疫病の圧力のため、22年中に海南新店の拡張放出量を免除し、高成長が期待できる
22 Q 2海南の客流は依然として疫病の影響を受けるだろう。4月上旬に三亜で本土の疫病が発生し、三亜海棠湾店は9日近く閉店した(4.2午後-4.11午前)。全国の疫病の影響で一部の省・市はメーデーに必ず市を出ないことを提案し、22 Q 2海南の客流、免税販売または圧力を受けた。
中免は22-24年に海南の新しい店の放量を迎え続け、その後の高成長が期待できる。2021年12月、美蘭空港の第2期が生産を開始し、海免運営の美蘭空港の第2期免税店が同時に開業し、経営面積は約9300平である。2022年、中免運営の三亜鳳凰空港免税店は5000平の拡張を計画している。海口国際免税城は9月末に開業する見込みで、経営面積は8万平を超え、三亜海棠湾店を抜いて世界最大の単体免税店になる。また、三亜国際免税城の第1期2号プロジェクトが建設中で、免税商業部分は23-24年に開業する見込みだ。
収益予測と評価
当社の22-24年の収入はそれぞれ約819.8、115.7、154.21億元、帰母純利益はそれぞれ約101.1、148.6、192.8億元で、2022年の目標価格245.0元/株に対応し、「購入」の格付けを維持すると予想されています。
リスクのヒント:客の流れが予想に及ばず、販売が予想に及ばないなど。
