\u3000\u30 Guangdong Tengen Industrial Group Co.Ltd(003003) 54 Donghua Testing Technology Co.Ltd(300354) )
事件:会社の2021年の営業収入は2.57億元(+27.22%)、帰母純利益は0.80億元(+58.91%)、非帰母純利益は0.77億元(+73.57%)、粗利率は67.79%(+1.71 pcts)、純金利は31.13%(+6.60 pcts)である。2022 Q 1は売上高0.47億元(+54.92%)、帰母純利益475.90万元(+364.06%)、非帰母純利益448.67万元(+401.52%)、粗利率66.95%(-0.23 pcts)、純金利10.23%(+6.81 pcts)を実現した。
投資のポイント:
2021軍用分野の発展態勢は良好で、未来は民用市場を重点的に発展させる
会社は1993年に設立されて以来、データ収集とテスト分析分野に専念し、この分野の製品の研究開発に全力を尽くし、多くの核心技術を掌握し、2012年に創業板に上場した。会社は航空宇宙、国家の重大な装備分野、機械製造、交通エネルギー及び大学などでカバーされており、そのうち軍需産業の顧客は60%を超える業務が占めており、会社の収入の主な源である。
経営状況を見ると、2021年の会社の営業収入は2.57億元(+25.2%)で、帰母純利益は0.80億元(+58.91%)で、成長率は売上高の成長率を大幅に超え、主要系会社は経営計画を確実に実行し、経済需要の収縮と疫病の繰り返しの妨害の下で、核心業務を強化し、製品の研究開発を推進し、同時に開源節流を強化し、業績の安定成長と同時に、利益の大幅な向上を保証した。
報告期間内、会社の粗利率と純金利はいずれも8年ぶりの高値を記録し、粗利率は67.79%(+1.71 pcts)が安定して成長し、高いレベルを維持している。一方、会社の現在の主要な取引先が国防軍需産業の分野にあるため、ほとんどがカスタマイズ製品であり、高毛金利の特徴を持っている。三費率26.90%(-5.66 pcts)の大幅な下落の影響で、会社の純金利は31.13%(+6.60 pcts)で著しく上昇した。会社の発展計画に基づいて、将来重点的に企業の取引先の“PHMの設備の知能に基づいて管理プラットフォームを維持します”の業務に発展して、下流の応用分野の開拓の過程の中で、短期の粗利率は一定の変動を生むかもしれません。
製品の面から見ると、会社の製品はセンサ、テスト機器と制御分析ソフトウェアの3つの種類に分けることができ、これらの製品は結合を通じて完全な構造力学テスト分析システムを形成した。
1)センサは、測定対象物の物理量の変化を受信し、電気信号に変換する。会社はセンサーを部品とその他の製品の下に帰属し、報告期間内にこの製品の売上高は0.60億元(+23.99%)で、業務収入の23.21%を占め、主な会社はセンサー生産ラインをアップグレードし改造し、生産能力を高めると同時に、研究開発の投入を強化し、既存の製品の性能を最適化するほか、高温圧力センサー、光ファイバセンサーなどの新製品の発売も続々と行われ、試作段階に入った。力センサー、無線センサーなどは量産段階に入った。
2)試験機器は電気信号をデジタル信号に変換し、コンピュータに伝送して記憶、分析、表示などを行うことができる。製品は静的歪試験分析システム、動的信号試験分析システム、増幅器などの付属品類製品を含む。報告期間内の静的歪テスト分析システムの売上高は0.35億元(+14.38%)で、業務収入の13.52%を占めている。動的信号テスト分析システムの売上高は1.49億元(+28.96%)で、業務収入の58.05%を占めている。主な系会社は製品の研究開発に力を入れ、異なるシーンの測定制御の需要を満たす製品を自主的に研究開発し、既存の製品体系を完備すると同時に、既存のシステム構造を最適化し、性能を保証する前提の下でコストを下げ、製品を市場の中でより競争力を持つようにする。
3)制御分析ソフトは各種機能の信号分析と処理を行い、多種のテストを完成し、一般的にテスト機器と組み合わせて使用する。報告期間内に開発した「PHMに基づく設備インテリジェントメンテナンス管理プラットフォーム」はビッグデータプラットフォームを通じてデータの収集と処理を行い、設備故障に対してインテリジェント識別と警報を行い、ユーザーがコスト削減と効率化を実現することを助け、定期的な修理から的確な故障修理に転換し、この製品は将来民用分野で広い市場空間を持ち、会社が重点的に普及したサポートの下で、未来は急速に市場シェアを占める。
2022年第1四半期に開門し、売上高、帰母純利益が大幅に増加した。
2022 Q 1会社の営業収入は0.47億元(+54.92%)で、帰母純利益は475.90万元(+364.06%)で、いずれも大幅に増加し、主に会社の業務の増加に関係している。一方、2021年の注文延期確認によるものと考えられている。2021年末の突発的な疫病により、一部の注文が時間通りに出荷されず、収入確認が遅れる可能性がある。
全体の費用率は明らかに下がって、会社は研究開発の投入を非常に重視しています。運営能力が向上し,経営キャッシュフローが充実している
費用側から見ると、2021年の会社期間の費用率は37.44%(-4.96 pcts)で、主に三費率26.90%(-5.66 pcts)が著しく低下したことによるもので、これは会社の開源節流のおかげで、経営管理効率が向上した。会社は2021年に株式インセンティブ計画を実施したため、公告によると、2022年に株式インセンティブ費用のうち約124576万元を割り当てる予定で、総償却費用の38.76%を占め、費用が上昇する可能性がある。会社の研究開発費用の伸び率は34.11%で、研究開発費用率は10.54%(+0.70 pcts)で、比較的安定しており、比較的高いレベルを維持しており、主な会社は上海技術研究院を設立し、同時にハイエンド人材を導入し、複雑性、展望性技術について研究を行っている。上海技術研究院はハイエンド技術の担持として、将来研究開発人員と技術への投入が増加傾向にあると考えています。また、会社は既存の製品を最適化し、アップグレードすると同時に、新製品と新技術の研究開発に力を入れ、会社の製品ラインを豊富にし、応用分野を広げている。
資産負債を見ると、2021年の会社の資産負債率は9.28%(-2.91 pcts)、2022 Q 1の資産負債率は7.83%(-3.03 pcts)で、低いレベルにあり、会社は長期借入金がなく、利息支出にかかわらず、会社の財務費用がマイナスになり、全体の資産品質が健康に合っている。
キャッシュフローを見ると、2021年に会社の経営活動のキャッシュフローは0.27億元(+30.15%)増加し、主に業務の増加、販売収入の増加につながっている。
重点的に“4+2”の業務構造を配置して、製品とサービスはそろって並進します
業務の面から見ると、会社は現在4大主力業務と2大未来開拓すべき業務があり、4大主力業務は製品を主力とし、2大開拓すべき業務は製品とサービスを支えとしている。
4大主力業務はそれぞれ構造力学性能研究、構造安全オンラインモニタリングと防衛装備故障予測と健康管理(PHM)、PHMに基づく設備知能メンテナンス管理プラットフォームと電気化学ワークステーションである。
1)構造力学性能研究は会社の主力業務の一つであり、会社が最も早く発展し始めた業務でもある。構造力学性能の分析を通じて、環境激励が建築、装備構造に与える影響を正確に予測し、その核心技術「小信号増幅干渉防止システム解決方案」は劣悪な強い干渉環境の中で正確なテストデータを得ることができる。航空宇宙、水利工事などの分野の設備性能の向上には、構造力学性能の検査が必要である。会社は長年の発展と技術の反復を経て、製品の性能機能の各方面は基本的にいくつかの方面で国外の技術レベルを追い抜くことができて、しかしいくつかの極端な環境の下で依然として差があります。構造力学性能テスト機器は科学機器コースに属し、「十四五」計画の中でハイエンド科学研究機器の研究開発製造背景を強化する支持を提出し、構造力学性能テスト業界の自主制御能力のスピードアップをさらに促進し、会社も業界の発展から利益を得る。
2)構造安全オンラインモニタリングと防衛装備PHMは構造力学性能研究に基づいて派生したプレートであり、会社の主力業務の一つでもある。この業務は2つの部分に分けることができて、1つは構造力学のモニタリングで、設備に対してモニタリングを実施することができて、橋梁、大型建築、重大装備などの分野に応用します;第二に、軍需産業PHM業務は、故障診断を行い、測定物の健康状況を評価し、警報し、大国の重器の安全運行に保障を提供することができる。
3)PHMに基づく設備インテリジェントメンテナンス管理プラットフォームは、企業ユーザーの設備メンテナンス管理のデジタル化、インテリジェント化に対するニーズを満たすため、既存のコア技術とIT技術を結合することによって、2021年に自主的に開発した新しいソフトウェアプラットフォームである。このプラットフォームは設備資産情報管理、バックアップ全ライフサイクル管理、予測性メンテナンス管理などの機能を統合することによって、企業が設備故障警報と設備メンテナンス管理全プロセスサービスを実現することを助け、モジュール化されたインタフェースと設備全ライフサイクルの管理もユーザーの操作に便利を提供する。この業務は民用分野に巨大な市場空間を持ち、標準化、業界汎用性の強い製品を構築することによって、コスト削減と効率化を実現し、製品の普及に有利であり、会社の営業収入の増加に新しい発力点を提供する。
4)電気化学ワークステーションは、組成の電気化学電池の測定対象物溶液から生じる電気特性を測定することによって分析を行い、主に電気化学分析試験、腐食と防護研究、新エネルギー電池性能分析などに応用する。会社の製品シリーズは比較的に成熟して、現在すでに十数個の規格の製品を派生して、大学、科学研究機構、企業の研究開発機構などと行った製品の販売協力は秩序正しく展開しています。会社も積極的にドッキングし、生産ラインの検査、品質コントロールなどの関連サービスを展開している。電気化学ワークステーション業務の発展は新エネルギー業界の景気度と密接に関係しており、業界の高景気度は製品市場の開拓に有利な条件を創造し、会社の製品はまた業界企業の電池の品質管理と安全性監視を高めるのに役立つ。会社は未来電気化学ワークステーションの発展に焦点を当てて、製品の標準化と規模化を実現する以外に、同時にカスタマイズ化能力の普及を兼ねて、大学との協力を通じて重点業界の突破を牽引して、マーケティングチームの規模を拡充することを通じて、急速に市場を占領して、会社のために新しい利益点を創造します。
2つの開拓すべき業務は、1つはカスタム測定制御分析システムであり、テストと制御を結合することによって、ユーザーの異なるシーンに対する測定制御需要を満たし、国産の代替を実現する。もう一つは設備構造のトポロジー最適化設計と減振ノイズ低減総合管理であり、中小企業が製品メカニズムを遡及し、製品と技術の二重アップグレードを支援する。この二つの業務はテストシステムの核心技術に基づいて応用サービスに派生したノックレンガであり、現在も開拓段階にあり、会社が将来重点的に発展に投入するプロジェクトとして、市場空間が広く、成長した後、より良いサービス顧客を提供し、会社の業務分野を広げることができる。
株式インセンティブ計画を実施し、凝集力を強化する
会社の業績の増加に対する自信に基づき、同時に核心従業員の積極性と凝集力を引き出すために、従業員の利益を会社と結びつけ、会社の長期的な発展を助力するため、会社は2021年10月29日に公告し、当日を初授与日とし、合計52名の激励対象者に240万株の第2類制限株(会社の現在の総株価の1.74%を占める)を授与し、授与価格は16.55元/株である。また、60万株(会社の現在の総株式の0.43%)を予約し、激励対象は今回の激励計画が株主総会の審議を経て可決された後12ヶ月以内に確定し、価格は今回の授与価格と同じである。
本インセンティブ計画の初回及び予備部分の審査は会社レベルと個人レベルの2つの部分に分けられ、会社レベルは2020年の営業収入を基礎とし、審査期間は20222025年の4つの会計年度であり、営業収入の増加率を審査指標とし、審査期間内の営業収入の増加率は最低97%、185%、295%、426%に達しなければならない。
今回のインセンティブ計画の実行権の最高目標の推計によると、20222025年の営業収入はそれぞれ4.50億元、6.51億元、8.99億元、12.01億元と予想され、売上高の伸び率はそれぞれ74.89%、44.75%、38.17%、33.56%で、このような高い目標の設定は会社の業績の急増を駆動する。
投資アドバイス:
当社は、将来のビジネスが急速に成長すると考えています。理由は、次のいくつかの面に分割できます。
1構造力学性能研究、構造安全オンラインモニタリングと防衛装備PHMの2つの業務は会社の主力プロジェクトであり、比較的成熟した技術と安定した顧客基盤を持っており、今後も安定した成長傾向を維持する。
②会社は軍需産業の収入の安定的な増加を維持すると同時に、民用分野の市場を大いに開拓し、モジュール化、標準化の業界適用性の強い製品を出してコストを下げ、普及のために先決条件を提供すると同時に、直販モデルをルートマーケティングのモデルに調整し、より多くの顧客をカバーし、できるだけ軍民用分野のバランスのとれた発展を達成する。
③会社は技術駆動型会社として、技術リード性と市場への適合性を維持する必要があるため、研究開発投入の割合は将来も増加し続け、会社の将来の下流応用分野の開拓にも役立つ。
以上の観点から、当社の20222024年の営業収入はそれぞれ4.50億元、6.51億元、8.99億元であり、帰母純利益はそれぞれ1.14億元、1.46億元、1.88億元(2021年の株式インセンティブによる費用は20222026年に予想される計上金額はそれぞれ約124576万元、906.63万元、527.09万元、264.99万元、62.14万元)、EPSはそれぞれ0.82元、1.06元、1.36元であると予想されている。同社の業界と将来の発展の見通しに基づいて、私たちは「購入」の格付けを与え、目標価格は30.00元で、20222024年のPEはそれぞれ36.59倍、28.30倍、22.06倍だった。
リスク提示:製品の研究開発が予想に及ばず、株主の減持解禁が株価の短期変動を引き起こし、市場開拓が予想に及ばない。