\u3000\u30 Beijing Jingyeda Technology Co.Ltd(003005) 93 Beijing Relpow Technology Co.Ltd(300593) )
事件:会社は2021年報と2022年第1四半期報を発表し、2021年に収入(14.78億元、+75.37%)を実現し、帰母純利益(2.74億元、+12.22%)を達成した。22 Q 1は収入(4.71億元、+66.48%)を実現し、母の純利益(0.87億元、+69.69%)に帰し、第1四半期の業績は市場の予想を上回った。
特殊分野は持続的に加速し、生産能力の拡充は持続可能な成長を築く。
2021年、会社はお客様のニーズに応えて、生産能力建設保障製品の交付を積極的に完成し、全体の収入利益はいずれも急速な成長を実現し、その中で:
1)特殊分野では、会社の製品の多種類の優位性を十分に発揮し、既存の顧客市場シェアと新開発プロジェクトの製品カバー率を拡大し、重点モデルプロジェクトの交付を保障し、収入(8.80億元、+62.31%)を実現する。
2)通信及びネットワーク分野では、収入(5.43億元、+13.12%)を実現し、主に中国外5 G通信基地局の建設が絶えず推進されていることから利益を得ており、特に輸出業務の回復が速く、年間収入に占める割合は8.25%から25.74%に上昇した。
また、親会社の状況に重点を置くべきだと考えています。2021年に親会社の収入(6.84億元、+66.02%)、純利益(2.22億元、+11.43%)を実現し、親会社が主に特殊分野の業務を引き受けることを考慮すると、高い成長率は特殊分野の製品の交付量が同比で大幅に上昇したことによると予想されていますが、参考親会社の純金利は2020年より6.96 pctから3 2.45%上昇し、会社の特殊製品の納品量が増加するにつれて、会社の後続の利益能力は依然として一定の向上空間を備えている。
四半期のデータは安定して上昇し、生産能力の拡充は持続可能な成長を築いた。会社2 Q 1-22 Q 1の帰母純利益はそれぞれ0.51、0.68、0.75、0.79および0.87億元で、全体的に安定した上昇傾向を示しているが、各四半期の粗金利状況を参考にすると、それぞれ49.83%、51.20%、48.23%、42.12%および45.03%で、変動は主に各四半期の製品の支払い構造の変化に由来すると予想されている。同时に年報によると、北京雷能の生産能力は場所の調整、生産ラインの新設、人員の拡大募集、技術のアップグレードと自動化設備の拡充などの方式に頼って持続的に向上し、同時に永力科学技術園は22 H 1の使用を開始する計画である。下流の需要が持続的に上昇する背景の下で、同時に会社は積極的に自身の生産能力を強化し、後続の持続的な急速な成長のために基礎を固めている。
製品構造は粗金利の小幅な下落を招き、純金利は徐々に上昇した。同社の2021年の粗利率は0.99 pctから47.28%に下落し、主に2 021年の粗利率が相対的に低い通信とネット業務の収入比が9.11 pctから3 6.78%上昇したことによると予想されている。同時に2021年の期間中に費用率は5.18 pctから24.34%に下がり、純金利を2.64 pctから19.84%に引き上げた。
貸借対照表関連指標は高景気を続け、キャッシュフローはすべて下落した。2 021年会社の前払金は期首より81.40%増加し、在庫は77.64%増加し、在庫科目の中原材料、製品と発行商品はそれぞれ123%、71%と134%増加し、同時に契約負債は90%増加し、いずれも現在の会社の下流の需要が旺盛であることを反映し、積極的に生産準備され、生産に対応しているが、検収周期が長いため、製品と発行商品の増加が多い。その後、納品と収入確認が完了した後、収入側に継続的に現金化される予定である。同時に、会社は建設工事の前に永力科学技術園の工事代金の支出が115.54%増加したため、会社の生産能力が依然として積極的に拡張している段階にあることをさらに検証した。会社は2021年にキャッシュフローの下落が多く、主に注文需要の増加によって予備材料の備蓄が原材料の代金の増加を予想し、同時に会社の販売方式は掛け売りを主とし、一部の取引先は手形の決算または帳簿に着かない期間で返金していない。
深耕軍需産業の電源は長年、製品の種類が豊富で、下流の需要と放出量を重ねている。
1)供给侧から见ると、2000年から军需产业に足を踏み入れ、市场のリード地位を确立し、かつ组み合わせの资质がそろっている。会社は依然として自身の軍品生産能力を拡充し続け、14、5期間の航空宇宙などの分野の需要の高速成長に積極的に対応している。
2)需要の面から見ると、近年、中国の電源企業は技術面で国外のブランドとの差が絶えず縮小していると同時に、軍隊の情報化建設や第14次5カ年計画期間中の重要性、航空宇宙などの重点分野のモデルが絶えず生産量と国産代替を承認する必要があるため、将来の軍用電源業界の市場増加量は比較的十分である。われわれは、会社の技術と製品の備蓄がそろっていることを考慮して、航空宇宙の多型重点兵器装備が次第に量産され、列装が加速するにつれて、未来の軍品業務の成長の確定性が強く、持続性が良いと同時に、軍品電源業務の粗利率が高く、収入比が絶えず向上した後に規模効果を重ねることも会社の利益能力を絶えず向上させ、未来の成長が可能であると予想している。
投資提案:会社はモジュール電源分野で20年以上深く耕作し、市場のリード地位を明確に確立し、長年の高い割合の研究開発を通じて関連製品と技術を十分に備蓄している。軍品分野では、同社が前期に開発製品の量産量を投入し、下流航空宇宙などの分野の武器装備の加速に伴い、同社の将来の業績成長の確定性が強く、持続性が良好であり、規模効果を通じて利益能力をさらに向上させることが期待されている。通信分野では、中国の5 G建設の継続的な推進と輸出業務の改善に伴い、今後も安定した利益源が見込まれている。同社の20222024年の帰母純利益はそれぞれ4.3、6.2、8.4億元で、対応推定値はそれぞれ24、17、12倍で、「購入-A」の格付けを維持する見通しだ。
リスクのヒント:軍品の注文は予想に及ばない。民品の注文は予想に及ばない。生産能力の拡充は予想に及ばない。
