\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 156 Road Environment Technology Co.Ltd(688156) )
投資のポイント
事件:2021年に会社は3.82億元の売上高を実現し、52.56%増加し、母の純利益は0.76億元増加し、58.23%増加し、私たちの予想に合致した。2022年Q 1の売上高は0.57億元で、同15.41%増加し、帰母純利益は384.22万元で、同54.18%減少した。
酒粕資源化の発力は30%に強く、伝統的なスラリーは着実に推進されている。2021年会社の売上高の業績が高いのは主に白酒粕飼料業務の発展力が強く、伝統的な河湖泥漿業務の着実な成長によるもので、1)白酒粕飼料業務の成長動力が十分で、2021年の酒粕飼料収入は1.14億元で、同114.49%増加した。収入は同8.59 pctから29.76%、粗利率29.43%、同5.87 pctを占め、会社の酒粕飼料製品は長時間の技術改善&製品のアップグレードを経て、市場の急速な浸透期に入り、2021年の酒粕飼料の販売量は5.75万トンに達し、同108.16%増加し、生産販売率は100.22%に達した。2)河湖スラッジサービスは着実に増加し、2021年の河湖スラッジ収入は2.15億元で、同70.96%増加し、粗利率は39.52%減少し、同9.56 pct減少し、主に広東省中山市の小隠涌プロジェクトと恵州市の金山新城の水環境総合整備などのプロジェクトの増加に貢献した。3)工事スラリーサービスは安定した運営期間に入り、2021年の工事スラリー収入は0.46億元で、同34.14%減少し、粗利率は47.86%減少し、同5.76 pct減少した。
2022 Q 1業績は圧迫され、疫病は工事の進度&研究開発費用に悪影響を及ぼす。2022 Q 1会社の業績の下落の主な原因:1)疫病のマイナス影響工事の進度:疫病の繰り返しの影響を受けて、伝統的なスラッジのスラリープロジェクトは入場が阻害され、検収決算が延期されるなどの状況がある。2）研究開発費用がアップする。会社はアンモニア法によるアルカリスラグの管理技術と装備応用を推進し、酒粕飼料製品の性能を向上させ、2022 Q 1の研究開発費用率は4.3 pctから8.46%に上昇した。3）資産処分収益の減少。
売掛金回収は経営性キャッシュフローの持続的な改善を牽引する。2021年会社の経営活動のキャッシュフロー純額は0.45億元で、同90.46%増加し、2022 Q 1経営性キャッシュフロー純額は0.14億元増加し、同230.61%増加し、会社は売掛金の返済を引き続き強化し、キャッシュフローのレベルを改善している。
酒粕資源化の先頭に立って生産を拡大し、技術&ルート&製品の優位性を強固にする。1)深耕研究開発特許は豊富で、技術産業化はすでに効果がある。2)地域カードビット&チャネルバインドは、産業の先発優位を占めている。a.希少な土地資源を備蓄する。b.上流で酒粕を直接採取し、長協に署名して材料を保障する。c.下流の取引先は全国に分布し、大取引先の仕入先リストに入って安定的に協力する。3)高性価格比&機能価値,飼料製品価格&市場浸透率向上空間が大きい。会社の製品は常用飼料原料のトウモロコシ、豆粕などの比較的に強い競争価格が優位で、製品価格と市場浸透率の向上空間が大きく、コストの上昇などの要素を考慮して、会社は2022年3月1日からすべての製品の出荷価格を100元/トン引き上げた。4)計画飼料生産能力は30万トンで4倍を超え、典型的なプロジェクトの利益能力は強い。同社は2023年に酒粕飼料の生産能力30万トンを実現し、2021年より生産能力が4倍以上拡張し、典型的なプロジェクトの満産純金利は21.75%に達し、ROE 37%に達する計画だ。他の香型白酒、昆虫タンパク質などの有機スラグ利用は成長空間を開くことが期待されている。
利益予測と投資格付け:COVID-19疫病の繰り返しによる工事の進度の遅延などの影響を考慮し、20222023年の会社の帰母純利益を1.05/1.71億元から0.81/1.42億元に引き下げ、2024年の帰母純利益は1.89億元と予想され、20、12、9倍のPEに対応し、「購入」格付けを維持している。
リスク提示:河湖スラッジの注文が予想に及ばず、原材料価格の変動リスクがあり、プロジェクトの拡産が予想を下回った。
