コア結論
なぜ銀行にコストを下げるのか:銀行の利益空間は限られており、金融が実体経済を支持するには「元下げ」の支えが必要だ。今回の疫病の反発の程度は予想を超え、実体経済企業の経営が困難で、早急に救済し、「安定した成長」に力を入れ続けている。監督管理層は、金融機関が政治的立場を高め、実体経済の総合融資コストを下げなければならないと強調した。銀行の観点から見ると、2020年以来LPRの複数回の引き下げにより、銀行の資産端の収益率が低下し続け、銀行の利益を譲る実体経済の空間が限られているため、銀行の「利益を譲る」前に銀行に「元本を下げる」必要があることを強調し、負債コストは銀行コストの中で最も高い部分であり、さらに「利益を譲る」前提は銀行の負債端のコストを下げることにある。
どのように銀行のために負債コストを下げるか:預金準備率を下げて低コスト資金を釈放し、金利自律メカニズムは銀行を導いて預金金利を下げる。金融支援実体経済の需要が緊迫していることを背景に、4月15日、中央銀行は金融機関の預金準備率を0.25ポイント引き下げ、省をまたいで経営していない都市商行と預金準備率が0.5%を超える農商行に対して、さらに0.25ポイント下げることを決定した。格下げは大量の低コスト預金を銀行に放出して使用することができ、負債端の平均コストを効果的に低減し、預金が比較的高い銀行の利益を占める作用がより顕著である。また、市場金利の定価自律メカニズムは中小銀行の預金金利の浮動上限を10 BP程度引き下げることを奨励し、MPAの審査奨励を与えている。中小銀行の貯蓄能力が大手銀行に比べて劣勢であることを考慮し、貯蓄は主に価格競争に依存している。総合資本のマイナスの両端から見ると、銀行の純金利差には中性的な影響がある。
銀行の「元下げ」効果ジオメトリ:利息計算負債の原価率が著しく下がった。2021年、監督管理層はすでに銀行の負債コストの削減に力を入れ、2回の引き下げを通じて2.2兆元の長期低コスト資金を釈放した。2021年6月に預金金利の定価メカニズムを改革し、「基準金利×倍数」を「基準金利+基点」に変更し、長期預金金利を下げる。多くの銀行の負債端コストを効果的に削減し、2021年には多くの銀行の金利負債コスト率が前年同期比で下落し、 Bank Of Communications Co.Ltd(601328) (-12 BP)、 China Merchants Bank Co.Ltd(600036) (-14 BP)、 Ping An Bank Co.Ltd(000001) (-11 BP)、 China Zheshang Bank Co.Ltd(601916) (-15 BP)、および Bank Of Nanjing Co.Ltd(601009) (-18 BP)の下落幅が最も顕著である。また、預金金利の引き下げや引き下げにかかわらず、貯蓄能力が強く、預金基盤の良い銀行がより多くの利益を得て、負債端の優位性がさらに強化される。
構造的な広い信用の下で、精品銀行を受益することが好ましい。「安定成長」環境の下で政策は持続的に緩和され、基準を下げる+銀行の預金金利を下げることを奨励する+調達を下げることを奨励し、銀行の元本を下げ、銀行の資金面に余裕があり、銀行の堅固な基本面を重ね、銀行プレートの境界安全性がより高い。過小評価の下で投資配置の価値が明らかになった。構造的な広い信用は道にあり、小微、科学技術革新、グリーン経済に重点を置いている銀行が率先して利益を得るだろう。そのため、精品良質銀行に積極的に注目することをお勧めします。
リスク提示:マクロ経済の成長率が下がった。政策の着地は予想に及ばない。疫病は予想を上回るなど繰り返している。
