基本的な結論
機械業界は2021年に明らかな「利益の伸び率が収入の伸び率より低い」現象を呈した。一般的に、機械業界は規模効果が比較的明らかな業界である:収入拡張時期に、標準製品の大規模生産を通じて、生産能力利用率の向上は固定コストの割合の減少をもたらし、規模効果が際立っている。そのため、規模効果の角度から、収入の大幅な拡張の時期に、全体的に機械業界の会社の純利益の伸び率は収入の伸び率より高いことを見ることができます。しかし、私たちの統計によると、景気のたびに機械会社の収入がプラス成長を実現する割合は大幅に上昇しているが、収入の拡張時期ごとに、実際には「純利益の伸び率が収入の伸び率より低い」会社の割合は大幅に上昇している。特に2021年、2022年4月19日現在、年報を公表した202社の機械会社のうち、収入がプラス成長を実現した会社は186社で、92%に達した。このうち、収入が増加している会社のうち、純利益の伸び率が収入の伸び率を下回っている会社は138社に達し、収入が増加している会社の割合は74%に達し、2017年の状況を著しく上回っています。これは主にコスト端の圧力によるものであり,スケール効果やヘッジ原材料コストの大幅な上昇に十分ではないため,非常に一般的な「増収不増利」や「増収ではあるが小幅な増利のみ」の状態が現れていると考えられる。
原材料コストの上昇は中流機械企業の利益能力に影響する。企業の営業コストは主に原材料コスト、人件費、製造費用、エネルギー費用、輸送費用などの部分から構成されている。機械プレートは産業チェーンの中流にあり、機械会社の営業コスト構成では、原材料の平均割合が60%を超え、そのうち鋼材の割合が最も高い。一般的に、機械業界の下流需要が高い景気の時、経済過熱による上流原材料価格の大幅な上昇が発生することが多い。上流原材料の高騰に直面して、市場は通常、収入の拡張の利益と原材料コストの上昇の利益の中で変動すると予想している。代表的な機械会社のコスト構造を統計しましたが、全体的に原材料が営業収入に占める割合が高いです。工程機械の代表的な会社 Sany Heavy Industry Co.Ltd(600031) Xcmg Construction Machinery Co.Ltd(000425) 、中聯原材料の収入に占める割合は60%を超えている。フォークリフト代表会社 Hangcha Group Co.Ltd(603298) と Anhui Heli Co.Ltd(600761) の原材料が収入に占める割合は70%に達した。リチウム電気、太陽光発電設備の代表的な会社 Shenzhen United Winners Laser Co.Ltd(688518) Wuxi Lead Intelligent Equipment Co.Ltd(300450) Suzhou Maxwell Technologies Co.Ltd(300751) 原材料の割合は50%+です。一部の資産が比較的に重い会社、例えば Jiangsu Hengli Hydraulic Co.Ltd(601100) Zhuzhou Huarui Precision Cutting Tools.Co.Ltd(688059) Oke Precision Cutting Tools Co.Ltd(688308) Himile Mechanical Science And Technology (Shandong) Co.Ltd(002595) Jiangsu Shentong Valve Co.Ltd(002438) Anhui Yingliu Electromechanical Co.Ltd(603308) など、原材料収入の割合は50%未満である。機械業界の産業チェーンは相対的に長く、競争が激しく、大部分は上流原材料の値上げを下流に完全に転嫁することが難しい。そのため、原材料価格の上昇は原材料コストの割合を大幅に向上させ、粗利率を圧迫したり、機械会社の規模効果の放出を抑制したりした。機械業界の会社の利益能力に一定の影響を与える。
規模効果+コスト転嫁はコスト上昇に対応する重要な措置である。機械業界の製品は主に汎用設備と専用設備の2種類に分けられ、それぞれ規模化生産とカスタマイズ化生産に対応している。規模効果は多くの汎用設備会社の通常のヘッジ原材料の値上げ措置の一つであり、下流への値上げは少数である。ほとんどの専用設備の価格設定ロジックはコスト加算価格設定モデルであり、価格は中長期的に浮動している。一般的に、注文書を締結した後、コストは自分で負担し、完全な注文サイクルが必要になった後、製品の価格を調整し、上流のコスト圧力に転嫁する機会があります。
投資提案:私たちは、今年の原材料価格が高位から下落したと同時に、一部の原材料の値上げが順調に伝わり、業界の利益空間を厚くすることができると考えています。一つは原材料コストが比較的に高く、規模効果が強い会社に注目することを提案し、 Anhui Yingliu Electromechanical Co.Ltd(603308) Jiangsu Shentong Valve Co.Ltd(002438) ;第二に、今年の製品価格が明らかに上昇した会社に注目することを提案します。
リスク提示:マクロ経済の変化は機械製品の需要の大幅な変動を招いた。原材料価格の変動は機械企業の利益能力に影響を与える。
