市場の混乱:疫病、経済、海外利上げには2つの取引ロジックが存在する
取引ロジックの1つは本土の疫病の下の経済の底を探して、2022年の春節後の疫病の拡散は経済の需給の両端に対してすべて収縮の効果をもたらして、現在の逆周期の政策は経済の下りの作用を支えることができないようで、市場はこの局面の下で3種類の取引の情況を仮定して、それぞれ疫病の苦境の反転に関するサービス消費、輸送などの“安定した成長”のもっと大きい力の下の基礎建設、工業金属です;現在の状況がさらに悪化している「衰退取引」、すなわち市場は木曜日のように無差別に下落した。取引ロジックの2つ目は、海外の利上げ、インフレの下落と人民元の切り下げであり、一部の投資家はFRBの利上げがインフレを抑制できると信じ、「逆インフレ取引」が現れ始めたため、これまでコスト端に押された利益空間が深刻だった中下流製造業を配置した。また、人民元の急速な切り下げに直面して、為替レートの切り下げから利益を得た輸出誘導型業界も投資家に人気があり、最も典型的なのは紡績服装業が金曜日に大幅に上昇したことだ。
上流市場価格の割合の上昇は長期的な傾向であり、次の段階では触媒 を迎える。
上記の第1条の取引論理に基づく仮定は、疫病の好転の仮定に基づいても「安定成長」のさらなる推進に基づいても、最終的には需要の再拡張を招き、実物投資消費需要の拡張はサービス消費の割合に対して上昇することが避けられず、上流利益の弾力性と持続性をさらに増加させることを発見する。2011年以降の大口商品の下落は、長期的なトレンドではなく、周期的な断片にすぎない可能性があります。この間、上場企業の市場価値の割合はトレンド的に変化しました。中流製造、下流消費、TMT業界の利益と市場価値の割合は全体的に上昇しました。 現在、上流企業の収益率はトレンド上昇区間に入っており、米国の70年代の経験によると、市場価値の割合も「利益の割合を反映する」疑いから最終的には「不正を矯正する」ことになる。 上流企業の新規参入者が少ないことを考慮すると、市場価値の割合は上昇の推定値よりも弾力性が大きい。二級市場投資家は「自信の罠」を警戒しなければならない: 上流の利益と高価格が持続不可能で長期的な評価を与えない一方で、産業資本は「利益が持続できる」という予想に基づいて生産を拡大すると考えている。
人民元の為替レートの圧力の下で、海外のインフレ圧力は中国への伝導を加速します
FRBの金利引き上げの下で、 大口商品に対する衝撃はまず資本融資を必要とする供給側から始まり、歴史上価格は往々にして上昇している。 人民元が為替レートの下落通路に入った後、 今年に入ってから中国の海外に対する高騰した商品価格は持続的な輸入圧力の下で呼び覚まされるだろう。 中国外エネルギーと主な工業金属の価格の違いから、前期に大きなポテンシャルエネルギーが蓄積されたことがわかり、最近の為替レートの低下の中で銅、アルミニウムを代表とする品種はすでに中国市場のより強い動きを示している。 過去の人民元切り下げサイクルから与えられたヒントは、インフレと為替レートの切り下げに抵抗する最も優れた戦略を探すことです。 為替レートが各業界の利益に与える影響から見ると、理論的には、輸出依存度が高く、中間投入輸入依存度が低い業界は人民元の切り下げから利益を得ている。これは、より低い輸出価格で市場を占領したり、利益レベルを高めたりすることができることを意味し、これも上流の量価向上のために空間を創造し、同時に切り下げの下で原材料の輸入性インフレ圧力もより大きくなる。より良い選択は上流資源品にある:石油採掘、石炭採掘の市場に対する超過収益は人民元の為替レートと負に関連しており、これは私たちが言った中間投入輸入依存が低い(上流採掘にはほとんど中間投入がない)ことと、切り下げによる輸入性インフレの下で製品価格の上昇には内在的な因果性がある。重視しなければならないのは、2015年以降、中国にはすでに大量の有色金属企業が資産を買収し始め、産業チェーンの一体化を構築し、有色金属は現在の下落+インフレの受益品種になるだろう。
混乱中の秩序を探す
市場は疫病の発展、経済の底打ち、「安定成長」政策の相違、海外利上げ、人民元の切り下げなどの要素に直面し、取引の主線は過去1週間で何度も転換し、悲観的な感情もさらに広がっている。客観的合理性の存在を懸念するが、将来の混乱の中で、市場は利益の割合の変化に基づく市場価値の新しい秩序をさらに確立する: 金属(銅、金、アルミニウム、亜鉛)、油運、エネルギー(石油ガス、石炭)と化学肥料(リン、カリウム、窒素) 、需要角度配置: 不動産と銀行。
リスクヒント :インフレレベルは予想に及ばない;COVID-19疫病の不確実性;人民元の為替レートリスク。
