第1四半期のA株市場の波が激しくなり、過去1年間、権益資産に頼って組合の収益を強化した「固収+」製品にとって大きな試練になったに違いない。
最新の四半期報告書の状況を見ると、一部の「固収+」基金は減倉の対応策をとり、一部の基金は第1四半期に持倉構造を積極的に調整し、金融、不動産などの順周期業界の割合を高め、逆勢で正収益を獲得した。
変動が増大した株式市場に直面して、最近半年に設立された次新「固収+」基金の倉庫建設速度は明らかに分化し、ある基金の設立4ヶ月ほどで権益倉庫は45%に上昇し、ゼロ権益倉庫の運営を維持している基金もある。
現在の時点で後市を展望すると、複数のファンドマネージャーは、金利債の機会は相対的に限られていると考えているが、それに比べて、現在のA株政策の底と情緒の底は基本的に現れ、株式リスクの割増額はすでに歴史の90%の分位にあり、権益市場の過度な悲観に対応していない。
業績優基金は第1四半期にエネルギー、金融などの順周期資産を増加する
一部「固収+」基金減倉避難
第1四半期のA株は大幅に下落し、主要株価指数のうち、上海深300指数は14.53%下落し、創業板指はさらに19.96%下落し、債券市場も3割引となり、10年期の国債収益率は揺れ動いて引き分けた。
市場の風雲の急変は「固収+」ファンドマネージャーの大類資産配置能力を試練している。招商睿逸4基金の第1四半期の収益も3%を超えた。一季報も、これらの「固収+」実績優基金の投資操作を明らかにした。
安信民安定成長基金の張翼飛社長は1季報で、純債の面では、長期戦略では終始中短長期の配置を維持しており、現在は後期の金利方向に対して、依然として慎重だと振り返った。信用戦略では常に高レベル、高流動性戦略を堅持している。転債では、第1四半期前期、市場の上昇に伴い、一部の高評価品種を減持し、偏債性品種に適切に転換した。第1四半期後期、転換債市場の著しい下落過程も一定の影響を受けたが、影響は相対的にコントロールできる。権益持倉はエネルギー、不動産、金融、家電消費、建材、化学工業製造などのプレートを主とし、期間中にも大きな撤退が発生したが、全体の第1四半期の動きは比較的良い。
第1四半期の報告によると、安信民の安定成長は第1四半期に高減持した Shaanxi Coal Industry Company Limited(601225) China Shenhua Energy Company Limited(601088) などの石炭株の一部で、上位10大重倉株の中に Anhui Conch Cement Company Limited(600585) Midea Group Co.Ltd(000333) などの基礎建設と家電株が入った。
易方達悦興の1年保有期混合基金の張清華社長も季報の中で、第1四半期の株式組合は中性の高い倉庫の運営を維持し、倉庫の変動は大きくないが、倉庫の構造を調整し、太陽光発電、医薬、食品飲料業界の割合を下げ、金融などの順周期業界の割合を高め、配置の面でよりバランスを取ったと述べた。
大成尊享氏は18カ月の定开基金第1季报で、第1四半期に権益投资で石炭、银行、不动产、航空运输の持倉を増やし、新エネルギー関連の持倉を減らしたと発表した。
また、ファンドマネージャーは第1四半期に倉庫を減らして危険を避ける傾向があり、招商瑞沢の年間保有期間の混合ファンド株の倉庫は第4四半期末の12.95%から第1四半期末の3.63%に下がったと説明した。「今年第1四半期のマクロ環境はさらに悪化し、国際的なロシアとウクライナの衝突、中国の疫病が猛威を振るった。
次新基金建倉リズム分化
権益倉庫の頭尾差45ポイント
複雑で変化の多い市場に直面して、一部の次新基金は中長期投資機会に着目し、市場の下落過程で「下落すればするほど買う」が、一部の次新基金は「安定した字が頭になる」ことを堅持し、低倉庫を維持し、倉庫建設のタイミングを待っている。
四半期報告のデータによると、昨年12月10日に設立された安信バランス増利基金は、今年第1四半期末現在、株式倉庫が45.50%に達し、転換債の時価総額が基金資産の純価値比に占める割合も32.03%に達したが、同基金契約で約束された株式投資の割合は15%-65%で、第1四半期にはすでに高い権益投資の比重に達したと言える。
昨年12月初めに1日で千億円を売り渡した「爆金」基金である睿遠安定進配置が初めて四半期報告書を発表した。データによると、同基金の第1四半期末の権益倉庫は32.34%に達し、転換可能な債務倉庫も6.34ポイントだった。ファンドマネージャーの饶刚氏は季报の中で、本ファンドの报告期间内に徐々に仓库を建设し、相対的に高い権益仓位を维持し、その中で香港株の配置割合も契约の约束の区间内の高いレベルにあると述べた。持倉スタイルでは、主に評価値が低く、競争構造が相対的に安定している価値株を配置し、この部分の持倉は第1四半期に相対収益が明らかで、一定の絶対収益を得たが、一部の消費と製造業会社の短期撤退が大きいため、全体の組み合わせの純価値に一定の牽引を形成した。転債の面では、市場の下りによる転債割増率の圧縮に伴い、本基金は徐々に倉庫を建設し、過小評価値を持つ大皿転債を主とし、全体の倉庫は依然として低い。純債は主に金利債と高レベル信用債を配置し、長期的に中性を維持している。
今年1月末に設立された国投瑞銀安泰建倉も積極的で、わずか2カ月ほどで株価の倉位は26.01%に達した。「当ファンドの設立当初は、1桁の株式倉庫しかありませんでしたが、1月中旬に市場が急落しても純価値が損なわれました。1月下旬に市場が下落するにつれて、私たちは徐々に株式倉庫を増やし、2月下旬に株式倉庫を徐々に下げました。3月に市場が急落した後、私たちは徐々に株式倉庫を増やしました。転換可能債券に対する慎重さに基づいて、私たちは転換可能債券を配置していませんでした。」同基金も季報で投資操作を詳しく振り返った。
財通資管新聚益6カ月保有期間混合基金は昨年12月24日に設立され、第1四半期末現在、株式倉庫はゼロだった。「第2四半期の組み合わせは、より低い権益倉庫の運営を維持し続け、安全マットを蓄積する時期に、製品の撤退を厳格に制御する」。ファンドマネージャは、今後数ヶ月、より遅い倉庫建設速度を維持し続けると述べた。
今年1月末に設立された融通安定増利6カ月保有期混合基金の株式倉庫も3.5ポイント未満だ。ファンドマネージャーは季報で、年初の株価の下落幅が大きく、それに応じて減損操作を行い、後期は低倉庫を維持し、より明確なタイミングを待っていたと述べた。
すでに3カ月以上設立された東海証券海盈基金は、第1四半期末の権益倉庫が0.31%にすぎず、同基金季報によると、本製品は債券部分の倉庫建設を完了し、低株式倉庫の運営を維持し、配置方向は白馬大盤株を主としている。
業績優秀権益資産が配置価値区間に入る
債券市場の賠償率はすでに優勢を占めていない
現在の各種類の資産の投資価値について、複数のファンドマネージャーは、債券の市場性価格比は依然として不足しており、相対的に権益資産リスクはある程度釈放され、一部の業績優資産は高い配置価値区間に入ったと述べた。
易方達安心フィードバックファンドマネージャーの林森氏は、基本的な観点から、今の時点で悲観すべきではないと直言した。「疫病の波及範囲はわれわれの当初の予想を超えているが、疫病は最終的にコントロールされると信じている。当組合が投資した大部分の製造業企業は、短期疫病による生産停止の妨害をより積極的に排出することによって補う。長期的に見ると、疫病と地政学は中国の製造業が世界のサプライチェーンに占める割合が向上する長期的な傾向を変えない。第1四半期に製造業企業を抑圧するもう一つの要素はコスト端である大幅に上昇する。3月から、FRBの鷹派の金融政策のため、世界の大口の全体価格はすでにある程度下落した。同時に、強いドルは中国の製造業企業の世界での競争力を強化するのに有利である。総合的に見ると、汎製造業で最も困難な時間が過ぎていると考えられています。」
睿遠安定配置基金のマネージャー饶剛氏は後市を展望した際、FRBの金利引き上げとロシアとの衝突は依然として第2四半期の市場不確実性の外部源であるが、A株と香港株の市場評価レベルが合理的で低い地域に戻るにつれて、リスクの偏好な変化は「私を主とする」という特徴をより多く示し、中国の要素は第2四半期の中国市場の核心的な矛盾になるだろうと述べた。短期的な「動的ゼロクリア」の防疫措置は一部の「安定成長」政策の着地効果に一定の遅れをもたらすが、ベースラインの思考の下で安定成長の効果の検証には忍耐と自信を維持しなければならない。彼は、管理されている基金は性価格比を厳守し、今後2-3年で大きな成長空があり、推定値が合理的で、過小評価された品種を牛熊を通り抜ける底辺資産として徐々に配置すると述べた。
富国天興基金の黄興社長によると、次の段階を展望すると、中国外の要素が重なっているため、中国経済の下行圧力は依然として大きく、安定成長の訴えの下で、幅の広い金融政策はさらに着地する見込みで、金利債に支持を提供するが、海外の金融環境が緊迫しているため、安定成長の幅の広い信用政策の累積効果の体現に伴い、金利債の表現空間も相対的に限られている。信用債全体の金利は金利債に従って変動するが、質の弱い信用債は経済の下落過程で依然として大きな信用リスクに直面している。権益資産の面では、今年に入ってからの大幅な調整を経て、権益資産のリスクがある程度釈放され、主要指数と多くの成績優秀資産が高い配置価値区間に入ったが、地縁情勢、疫病などの要素は、方向と持続的な影響を正確に予測することが難しく、大勢が不明な状況下で、市場リスクの好みは依然として低位で運行し、情勢の明朗を待つことが予想されている。転換可能債券は調整された後、低価格と低プレミアム品種の配置価値が高い。
華富収益増強債の尹培俊(ユン・ベジュン)氏は、第2四半期を展望し、主要中央銀行が金融政策の引き締めを加速させ、ロシアとウクライナの衝突で制裁が絶えずプラスされ、世界の金融と貿易市場をさらに混乱させ、世界経済の回復は大きな困難に直面し、経済の下落圧力は依然として大きいと分析した。中国経済の面では、疫病の影響と金融市場の信頼低下の影響を受けて、第2四半期の政策力が強化される可能性があり、金利引き下げの確率は依然として大きく、後続の消費と投資面の支持政策がさらに打ち出される可能性がある。中国経済は底をついて反発する見込みだ。
彼から見れば、債券市場全体には依然として良い勝率を備えているが、賠償率はすでに優位を占めていない。権益と転換債市場の面では、インフレ、地縁衝突、海外通貨の引き締めと中国の疫病の四重圧力の下で、リスクは次第にA株資産price-inで、株の賠償率は次第に最適化され、現在、全A金融と石油石化を除いたPEは26 x前後で、歴史の30%の分位にあり、株権リスクの割増額はすでに歴史の90%の分位にあり、2020年3月の衝撃疫病の下のレベルに近いため、下の空間は限られている。現在、A株政策の底と情緒の底は基本的に現れ、ロシアとウクライナの衝突による海外資金の危険回避感情の緩和、中国の疫情情勢の次第に好転するにつれて、権益市場には一定の修復の余地があり、第2四半期から、中国の安定成長政策は次第に着地し、信用が徐々に実現し、下半期の市場に利益の底が現れる見通しだ。転換可能債市場にとって、権益市場の調整に伴い、性価格比は合理的な区間に戻るよりも上に偏り、現在の低金利環境と固収+資産荒の環境の下で、転換可能債は次第に転換可能区間に入ったが、評価性価格比は依然として高くないため、未来は依然として構造的な機会を主とすると予想され、未来は寛信用が金利に圧力を形成するにつれて、評価圧縮のリスクを警戒しなければならない。
