财联社4月24日讯, Citic Securities Company Limited(600030) 指摘、中国経済の长期的な好基础面は変わらず、现在の指数の中长期配置性価格比は明らかになった。通年の安定成長目標は変わらず、疫病の影響が弱まるにつれて、季報の発表が終わり、ドルの予定通りの利上げの3つの要素が着地し、基礎建設、不動産、消費の3つの主線は5月に同期回復を迎える見込みで、中期修復相場は徐々に近づいており、引き続き安定成長の主線を引き締め、推定値の低位と予想の低位品種をしっかりと配置することを提案した。
以下は研報詳細:
成約の混雑度の構造特徴から判断すると、最近の資金流出は主に遊資と散戸から来ており、評価値、申請と倉庫位置から判断すると、機構端の資金調達と減倉は終わりにあり、市場感情は2018年以来の低点付近に下落した。主要指数の動的市場収益率も2010年以来25%以下に下落し、そのうち主要ブルーチップ指数は2018年以来10%以下にあり、中国経済の長期的に良い基本面は変わらず、現在の指数の中長期配置性価格比が際立っている。通年の安定成長目標は変わらず、疫病の影響が弱まるにつれて、季報の発表が終わり、ドルの予定通りの利上げの3つの要素が着地し、基礎建設、不動産、消費の3つの主線は5月に同期回復を迎える見込みで、中期修復相場は徐々に近づいており、引き続き安定成長の主線を引き締め、推定値の低位と予想の低位品種をしっかりと配置することを提案した。
市場の情緒はすでに2018年以来の低点付近に下落した
1)投資家の感情はすでに低点に下がったが、強制的な販売圧力は限られている。主に基本面の予想に押され、四半期報告書の公開が全体的に弱く、投資家のリスク嗜好は先週明らかに下落した。一方、先週のA株の日平均交換率は1.2%で、2021年以来低い水準にあった。一方、平均株価は61%、木曜日は92%と下落し、市場感情は低迷している。「市場温度指数」を見ると、大皿スタイルの上証50と上海深300は3月中旬の氷点から回復し、中小創スタイルの交投熱は依然として極めて低いレベルで、両者は2018年以来の低点付近にある。同時に、場内の融資残高の下落は緩やかで、過去1週間の2つの融取引額がA株の取引額に占める割合は6.7%にすぎず、過去最低位だった。4月22日現在、両融の平均維持保証割合は249%の高い位置に維持され、全市場の株式質押の時価総額残高は33387億元で、2018年末の42336億元に比べて規模圧力が著しく低下した。
2)成約の混雑度の構造特徴から判断すると、最近の資金流出は主に遊資と散戸から来ている。まず、先週の石炭、不動産、建築、建材などの周期と安定成長関連プレートの混雑度はそれぞれ過去3年間の99%、98%、92%、20%のレベルにあることが分かった。次に、防御属性を持つプレートの成約活発度は最近著しく向上し、銀行業界と配当指数の両者の成約割合はいずれもそれぞれの過去1年平均値の約2つの基準差を超えたが、過去3年間の取引混雑度に比べて、両者は現在83%/64%の偏中高水準にある。最後に、公募機構の伝統的な重倉業界の成約混雑度は著しく下落し、食品飲料(4 Q 21公募倉庫13.4%)、電力設備と新エネルギー(4 Q 21公募倉庫13.3%)の取引混雑度は今週それぞれ66%、58%の歴史的な順位にあった。機関側の資金取引は相対的に活発ではなく、最近の資金流出は主に遊資と散戸から来ている可能性がある。
3)評価、償還と倉庫の判断から、機構側の資金調達と減倉は終わりにある。まず、4月22日の終値までに、重み付けされた公募基金の上位100大重倉株の動態P/Eは26.1 Xに調整され、北方向資金の上位100大重倉株の動態P/Eも23.7 Xに回復し、いずれも2010年以来の低水準にある。次に、 Citic Securities Company Limited(600030) チャネルの調査によると、最近の1週間の製品の純償還率は-0.5%に達し、依然として歴史的な平均値の近くにある。再度、 Citic Securities Company Limited(600030) 研究部の金工グループの試算によると、普通株式型/偏株混合型/柔軟配置型の公募倉庫はそれぞれ88%/82%/61%で、そのうち偏株混合型製品は歴史的な低位レベルに下がった。最後に、中小私募倉庫は4月に引き続き約4ポイント急落して65%付近に達し、2019年初頭から現在までの最低水準にある。また、人民元の切り下げ圧力の下で、北方向配置型資金は明らかに流出せず、最近の1週間の流動は基本的にバランスがとれている。機構側の資金調達と減倉は終わりにある。
主要指数の現在の評価での中長期配置価格比が顕著である
1)縦方向比較では,現在の推定値が低い分位では主要指数の中長期配置価値が高い.4月22日現在、上証50、上海深300、中証500と創業板指の動態P/Eはそれぞれ2010年以来の15%、25%、3%、23%の低い点数に位置している。30個の Citic Securities Company Limited(600030) 一級業界のうち、24個の業界の評価ポイントは30%を下回っている。このうち上海深300の推定値は2016年2月、2018年12月、2020年3月付近の水準に相当している。2016年2月前のA株の超下落は溶断メカニズムの影響を受け、マクロ的にはGDPの減速、PPIのデフレ、工業企業の利益の底部の特徴に直面している。2018年12月、中米の分岐が厳しく、政策のレバレッジ除去が信用周期の下落を導いた。2020年3月は疫病の初衝撃で、市場はCOVID-19疫病を防ぐ経験が不足してパニックになった。再盤の3つの時期は、現在の中国の政策環境、信用周期、外部圧力が明らかに優れていることを発見した。歴史データによると、上海深300は現在の8.8 Xの動的P/E評価レベルで、長期的に購入し、保有する戦略の予想収益率が魅力的で、その評価が2010年以来40%の評価ポイントに修復されれば、対応する評価修復空間は15%前後になる。
2)横方向の比較では、A株の世界主要指数に対する評価値の割引が明らかになった。FRBの金利引き上げの着地と米債の長端収益率の上昇の影響で、世界の主要指数の推定値は今年に入ってから異なる程度に下がった。4月21日現在、米株スタンダード500の動態P/Eは依然として85%の高位を維持しているほか、世界の残りの主要指数は今年以来の調整を経て30~40%のポイント以下に回帰し、そのうちヨーロッパSTOXX 600、ドイツDAX 30、フランスCAC 40、イギリスFT 100、日本TOPIX 100はそれぞれ37%、39%、33%、24%、34%のポイントにあり、対照的に、香港株恒生指数とA株上海深300はそれぞれ13%と23%の相対割引ポイントにある。
ロシアとウクライナの衝突の影響が明らかになるにつれて、中国の不動産と疫病の圧力は徐々に緩和され、A株は現在の過小評価値、低インフレ、政策駆動の基本面の改善の組み合わせの下で、長期配置の価値は著しく、その相対的な世界の推定値の割引も徐々に修復される。
年間安定成長目標は変わらず、基礎建設、不動産、消費の3つの主線が5月に同時に回復する見通し
1)疫病の影響が弱まり、季報の発表が終わり、ドルの予定通りの利上げの3つの要素が徐々に着地する。経済面では、今回の疫病の影響が大きく、上半期の経済成長が目標レベルに戻る困難は大きいが、年間安定成長目標は変わらず、第2四半期の投資拡大に関する政策が加速し、サプライチェーンの誘導と消費刺激が並行し、基本面では徐々に改善される見通しだ。四半期報告の面では、4月22日現在、A株2021年報、2022年第1四半期報告の開示率はそれぞれ67%、14%で、すでに開示されている会社は2021 Q 4と2022 Q 1の単四半期の純利益の前年同期比の増加率はそれぞれ23%、18%で、構造上、上流資源品は高成長率を維持し、中流は相対的に抑圧されている。ドルは、FRBが5月に約50 bpsの利上げを予想し、縮小措置を発表する可能性がある。
2)不動産、基礎建設、消費の3つの主線が5月に徐々に同時に回復すると予想されている。今回の中国の疫病はいくつかの基本面の主線の回復リズムを乱し、疫病の摂動が徐々に緩和されるにつれて、安定成長政策が二次的に実行され、基礎建設、不動産、消費の3つの主線が5月以降に共振回復段階に入る見通しだ。まず、基礎建設の注文に余裕があり、資金が確保されており、将来の成長率は依然として安定していると予想されている。次に、不動産政策は引き続き緩和され、成約への影響は弱まり、不動産販売の伸び率は第2四半期に曲がり角を迎える見通しだ。再び、消費プレートは疫病の影響が最も直接的だが、その中で外出産業チェーン(ホテル、免税、観光地、飲食など)の境界改善傾向の論理は変わっていない。
3)引き続き成長の主線をしっかりと押さえ、評価値の低位と予想の低位品種をしっかりと配置する。具体的には、評価値が相対的に低い品種にあり、不動産信用リスクの予想緩和後の良質な開発者、物管と建材企業、キャッシュフローが明らかに改善された通信事業者、新基礎建設分野のインテリジェント電力網とエネルギー貯蔵と受益「東数西算」のデータセンターとクラウドインフラに注目し、新材料などの新業務の発力能力を備えた精細化学工業企業を提案する。基本面では相対的に低位の品種が予想され、サプライチェーンとコストに押された中流製造の抑圧要素が緩和された後の配置機会に重点を置いている。例えば、スマートカーと部品、太陽光発電風力発電設備など、基本面では依然として低位の航空、ホテル、デパートが追い越すと予想されている。また、最近、一季報が予想を上回る品種に重点を置くことができ、太陽光発電、半導体、白酒、漢方薬、建築プレートに焦点を当てることを提案した。
リスク要因
世界的な疫病が繰り返されている。中米の科学技術貿易分野の摩擦が激化した。中国の政策の実行と経済回復の進度は予想に及ばない。国内外のマクロ流動性は予想を超えて引き締められた。ロシアとウクライナの衝突はさらにエスカレートした。
