\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 128 Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) )
業績:20%前後の急速な成長を維持し続ける。2022 Q 1の売上高、PPOP、利益はそれぞれ21.3億、13.1億、6.6億ドルで、前年同期比19.3%、23.9%、23.4%増加し、21 Aよりそれぞれ3 pc、5 pc、2 pc上昇し、成長率は上場銀行の中で上位にランクされる見通しだ。年化ROA、ROEはそれぞれ前年同期比0.03 pc、1.36 pcから1.10%、13.05%上昇し、利益能力は着実に回復した。業績の具体的な分割を見てみましょう。
1)Q 1の第1四半期の金利差はやや下落した。純金利差(3.09%)は21 Aより3 bps上昇したが,21 Q 4(3.13%)より4 bps低下した。このうち、A、貸付金全体の予想金利は低下し、主にリズム上、Q 1は公貸付金の投入が相対的に多い(単四半期+60億元で、1.4 pcから37%上昇した)が、各種類の製品の価格設定状況から見ると基本的に安定している(小売、経営貸付金は公受LPRの金利低下に与える影響は小さい)。B、預金コスト率が向上した。自律メカニズムの改革後、長期預金金利は下がったが、構造的には今年の定期化傾向が明らかになった。金利差は前月比で下落したが、前年同期比21 Q 1(2.97%)の改善に加え、資産が17%の前年同期比高成長を維持したことで、支持 Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) 金利純収入の伸び率(24%)は引き続き高成長を維持し、21 Q 4よりほぼ横ばいだった。今年の疫病の衝撃、経済の下落圧力が依然として大きく、預金競争が依然として激しいなどの要素の影響を考慮すると、年間金利差は2021年に比べて一定の圧力がある。しかし、 Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) は、小さな、分散、信用沈下を行うことで、高収益ローンの割合を高め、構造を最適化し、将来の金利差を相対的に安定させると予想されています。
2)非利子収入(2億8000万)は前年同期比-4.2%増加した。手数料とコミッションの純収入(わずか0.01億円)は前年同期比0.8億円減少し、主に収入端財テク製品管理費の収入確認が遅れており、Q 1手数料収入は0.48億円、前年同期比0.8億円減だったが、手数料支出(0.47億円)は前年同期比ほぼ横ばいだった。今後、収入の後続確認に伴い、手数料やコミッションの純収入の伸び率が回復する見通しだ。3)コスト収入比(37.92%)は前年同期比2.3 pc減少し、主に1人当たりの管理者が増加し、規模効果が向上した。同時に収入の増加は速く、管理費用の12.5%を上回った。
4)不良率が安定している場合、引き続き高い調達・計上力(前年同期+30%)を維持し、主に非貸付資産の減価償却準備、特にFV-OCIなどの資産の計上を強化する見通しだ。業務:Q 1マイクロローンは依然として着実に増加しており、引き続き後続の疫病の動きに注目し、定期預金の割合が向上している。
Q 1の資産規模は2687億(前年同期+17.1%)に達し、そのうち貸付総額は103億(前年同期+24.1%)から1731億に着実に増加し、個人、対公、割引はそれぞれ31億、60億、12億増加した。
具体的には、疫病の影響を受けているが、 Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) のマイクロローン事業は着実に推進されている。1)個人経営ローンは17.8億ドル(2020年以来のQ 1最高水準)増加し、そのうち母行は10.9億ドル(+2.4%)、村鎮銀行は7.0億ドル(3.4%)増加した。2)個人貸付顧客数(38.2万世帯)は着実に増加し、そのうち経営貸付顧客数(19.9万世帯)は4.8%増加し、戸平均貸付規模は33.6万人で、2021年末の34.2万人より減少し、引き続き小さく、分散し、沈下した。3)リズムの上で1-2月のマイクロローンの投入はとても良くて、3月以来各地の疫病のコントロールはすべて厳しくなって、投入あるいは一定の影響を受けました。その後、疫病の持続時間に注目し、上半期にほぼ終了すれば、年間マイクロローンの成長目標(昨年の180億ドルを上回る)を達成できると予想されています。
Q 1預金規模は2085億元に達し、年比11.2%増加(昨年Q 1の伸び率とほぼ同じ)したが、構造上の普通預金の割合(26%)は年初より3 pc減少し、そのうちQ 1個人の普通預金残高は純減少し、一部は季節的な原因による。一般的にQ 1は預金の「開門紅」活動の密集期であり、主に定期製品の普及を増やし、Q 2から個人の活期は徐々に沈殿し、成長し始める。資産の質:疫病には一定の影響があるが、現在、未来は依然として安定していると予想されている。
3月末の不良率(0.81%)が年初よりほぼ横ばいで、調達計上に力を入れた場合、調達カバー率(533%)は年初より0.9 pc上昇し、調達比は4.32%の高い水準(年初よりほぼ横ばい)を維持した。
注目ローンの割合(0.94%)は、年初より5 bps上昇し、主に疫病の影響を受け、その後も疫病の動きに注目しなければならない。 Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) マイクロローン業務はずっと「小さく、ばらばらにする」ことを堅持していることを考慮して、長年の沈殿下風制御システムは比較的に成熟しており、短期的に疫病の影響があるが、後続の疫病が徐々に終わるにつれて、その資産の品質は依然として安定していると予想されている(2020年Q 1の不良率、期限超過率などはいずれも向上しているが、年間を通じて各資産の品質指標の改善を実現している)。
投資提案:全体的に見ると、 Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) 22 Q 1は優れており、業績が高いと同時にマイクロローン戦略が着実に推進され、中長期的に江蘇省のマイクロローン業務のトップに成長する見込みだ。また、 Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) 60億発行予定案は証券監督管理委員会のフィードバックに返信され、今後徐々に実施される見通しだ。予案暫定強制償還割合は130%で、下修条項が設置されており、 Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) の積極的な株式移転意欲を示しており、発行に成功した後、中長期的で低コストの資金をもたらし、将来のマイクロローン業務の急速な拡張、市場占有に有利である。中長期的には江蘇省のマイクロローン業務のリーダーに成長する見込みだ。20222024年の帰母純利益はそれぞれ26.52億、32.25億、39.37億で、現在の株価は20222023 PBに対して1.02 x、0.91 xで、「購入」格付けを維持している。
リスク提示:マクロ経済は下落を加速させ、金融政策は予想を超え、マイクロローン業務の競争は予想を超え、再融資の推進の進度は予想に及ばない。
