\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 566 Hubei Jumpcan Pharmaceutical Co.Ltd(600566) )
投資のポイント
業績表現:第2四半期連続の収入革新が高く、経営品質が優れている
会社の2021年の営業収入、帰母純利益、控除非帰母純利益はそれぞれ76.31、17.9と15.57億元で、前年同期よりそれぞれ23.77%、34.60%、26.15%増加した。経営活動によるキャッシュフローは18.94億元で、前年同期比6.29%増加した。Q 4単四半期の分析によると、会社の営業収入、帰母純利益、控除非帰母純利益はそれぞれ22.21、4.47、3.61億元で、前年同期よりそれぞれ20.01%、40.78%、15.89%増加した。
2022 Q 1会社の営業収入、帰母純利益、控除非帰母純利益は21.74、5.81、5.03億元で、それぞれ前年同期比13.43%、32.36%、22.90%増加した。経営活動によるキャッシュフローは10.06億元で、前年同期比38.11%増加し、純利益レベルをはるかに上回り、経営品質が優れている。
成長性分析:販売重心が小児科薬品に移行し、二線品類の加速放量
製品ライン別に見ると、2022年の小児科薬品と二線品類は引き続き高い成長率を維持すると考えられています。
(1)小児科類製品:2021年の収入は17.01億元(22.29%を占め、前年同期比63.85%増加)で、主に小児納豆の清熱顆粒の販売収入が前年同期比で急速に増加したことによると推定されている。2022年1月に同社は新バージョンを発売し、薬品の食感と患児の依従性を向上させ、2022年に同社の小児科薬品の売上高が25%以上に達する見込みだ。
(2)二線品類:2021年健胃消食経口液、黄龍咳止め顆粒、タンパク質琥珀酸鉄経口溶液などの二線品種の収入は比較的高い伸び率を維持し、そのうち健胃消食経口液は会社の消化類薬品の売上高(前年同期比23.65%増加)、黄龍咳止め顆粒は呼吸類薬品の収入(前年同期比72.01%増加)を牽引した。2021年末までに、会社は3000人以上の普及チームを持っていて、成熟したOTCルートに頼って、2022年の会社の主要な二線品種の収入は前年同期比40%-50%増加する見込みです。
(3)清熱解毒類:清熱解毒類薬品は主に蒲地藍消炎経口液であり、収入は73.34億元(31.74%を占め、前年同期比13.16%増加)を実現し、医療保険の脱退の影響は基本的に底をついた。OTCチャネルの収入の割合が上昇するにつれて、蒲地藍の販売収入は前年同期比の伸び率が安定していると考えています。
収益能力分析:チャネル管理を最適化し、収益が過去最高を更新
同社の2021年の粗利率、純金利はそれぞれ前年同期比1.60 pct、1.61 pct増加した。単四半期に見ると、2022 Q 1会社の純金利レベルは前月比6.61 pctから26.74%増加し、過去最高を記録した。なぜなら、会社の製品構造調整が粗利率レベルを向上させ、同時にマーケティング管理を深化させ、チャネル構造を最適化し、費用率を効果的にコントロールし、OTCチャネルのさらなる拡大に伴い、20222024年の利益レベルは引き続き向上する余地があると予想されている。
経営品質分析:経営キャッシュフローが純利益をはるかに上回る
2021年、会社の経営活動のキャッシュフローは18.94億元で、前年同期比6.32%増加した。このうち2021年末の契約負債は期首より140.87%増加し、会社の将来の業績を保障した。第1四半期に見ると、2022 Q 1社の経営キャッシュフローは10.06億元で、前年同期比38.11%増加し、純利益レベルをはるかに上回った。在庫レベルから見ると、2022 Q 1の在庫は期首より3114万元から4.07億元増加し、後続の主要医薬品需要の上昇に対応するために、会社が備品を増加したことを体現している。私たちは販売の牽引の下で、20222024年の会社の経営キャッシュフローは依然として高速成長傾向を維持すると予想しています。
戦略配置:外延買収合併、成長ホルモンは2024年から放出される見込み
会社は天境生物と協力して長効成長ホルモンTJ 101を研究開発生産し、短効成長ホルモンに比べて、長効成長ホルモンの競争構造がより優れ、市場潜在力が大きい。現在、TJ 101は臨床末期にあり、2024年から徐々に量を放出し、会社の成熟した小児科販売ルートを借りて急速に市場を開拓し、会社の成長の天井を開くことが期待されている。
収益予測と評価
20222024年の会社の営業収入はそれぞれ86.06/94.51/103.90億元で、前年同期比12.79%/9.81%/9.93%増加すると予想されています。帰母純利益はそれぞれ20.71/23.08/25.46億元で、前年同期比20.48%/11.44%/10.29%増加し、現在のPEに対応するのはそれぞれ9.79 x/8.78 x/7.96 xで、評価価格比を持ち、「増加」の格付けを維持している。
リスクのヒント
新品種OTCチャネル管理リスク;成長ホルモンの研究開発進展の不確実性リスク;集採の影響を受けて、会社の核心薬品の価格は大幅に変動するリスクが現れた。
