\u3000\u30 Guangdong Tengen Industrial Group Co.Ltd(003003) 08 Zhongji Innolight Co.Ltd(300308) )
事件:4月21日会社は2021年の年報を発表した。2021年に会社の営業収入は76.95億元を実現し、前年同期比9.16%増加した。帰母純利益は8億7700万元で、前年同期比1.33%増加した。非後帰母純利益は7億2800万元で、前年同期比4.78%増加した。2022年第1四半期、会社の営業収入は20.89億元を実現し、前年同期比41.91%増加した。帰母純利益は2億1700万元で、前年同期比63.38%増加した。
海外需要の伸びが強く、第1四半期の業績は予想を上回った。2021年の海外数通市場の需要は会社の公告に基づいて、海外の重点顧客は2022年以来400 G、200 Gの配置を引き続き推進し、相応の注文は比較的に十分である。第1四半期の第1四半期の営業収入の伸び率は2021年以来の最高水準を記録し、同時に会社の経営回転の加速を推進し、第1四半期の売掛金回転日数は89日から70日に低下し、在庫回転日数は310日から220日に低下し、経営キャッシュフローは負から正に転換し、第1四半期の経営キャッシュフローの純流入は9億元で過去最高を記録した。
新製品の新技術は絶えず発売され、高速率光モジュールの利益能力が向上した。2021年の高速光モジュールの粗利率は27.97%で、前年同期比0.11 pct上昇した。2022年第1四半期の全体粗金利は26.28%で、前年同期比1.17 pct上昇した。会社は原材料コストの上昇の背景の下で粗利率の逆勢の向上一方で、生産規模と供給能力が業界の前列に位置するため、規模の優位性は大幅に会社の大額の注文能力を引き受ける同時に効果的に会社の製造と購買コストを下げた。一方、会社は製品技術の反復を持続的に推進し、製品設計の最適化を通じて生産プロセスを最適化し、総合コストを削減している。将来、会社のトップの地位が持続的に向上し、新しい技術が持続的に推進されるにつれて、会社の粗利率のレベルは安定的に上昇する見込みだ。
800 Gシリコン光が発売され、最先端の製品が業界をリードし続けている。会社の官微、800 G OSFPとQSFP-DD 800のDR 8と2 xFR 4シリコン光モジュールはすでに取引先にサンプルテストを送り始めた。会社の800 Gシリコン光挿抜モジュールは自主設計のシリコン光チップに基づいて、チップ設計、チップパッケージ技術とモジュール製造技術を最適化することによって、シリコン光技術の優位性を十分に発揮する。同時に、顧客の400 Gの大量配置の需要を満たすために、同社は自主的にシリコン光チップを設計した400 G DR 4+と100 GFR 1に基づいて市場導入段階に入った。当社は下流パッケージから上流チップへの設計が延長され、シリコン光製品の配置が業界をリードしており、シリコン光浸透率の向上に十分な利益が期待されている。
投資提案:会社の研究開発の優位性が際立っており、関連モジュールと800 Gモジュール、シリコン光モジュールなどの最先端技術の研究開発能力が持続的に向上している。データセンターのネットワーク構築が加速するにつれて、会社は世界のデジタル光モジュールのトップ企業としての市場シェアがさらに上昇する見込みだ。私たちは利益予測を維持し、会社の202223/24年の収入は100121/152億元と予想されています。純利益は12.49/14.96/19.50億元と予想されている。2022年に30倍のPEを与え、目標価格を46.8元維持した。「購入-A」投資格付けを維持する。
リスク提示:海外需要が予想に及ばず、市場競争が激化するリスク、原材料価格の変動リスク、拡産プロセスが予想に及ばない
