明月レンズ(301101)
投資のポイント
業績要旨:会社は2021年年報と2022年第1四半期報を発表し、2021年に収入5.8億元(+6.7%)を実現した。帰母純利益0.8億元(+17.3%)を実現する。非帰母純利益0.7億元(+17.3%)の控除を実現した。このうち、2021年のQ 4会社の営業収入は1.7億元(-0.4%)を実現した。帰母純利益0.3億元(-16%)を実現する。非帰母純利益0.2億元(-24.6%)の控除を実現した。2022年Q 1会社は営業収入1.4億元(+13.3%)を実現した。帰母純利益0.2億元(+70%)を実現する。非帰母純利益0.2億元(+30.8%)の控除を実現し、疫病の影響で会社の第1四半期の売上高と業績の伸び率は安定している。
21年、会社のコスト削減の効果は著しく、利益能力は改善された。2021年の会社全体の粗利率は54.7%(-0.3 pp)で、粗利率の低下は主に新収入準則の影響を受け、輸送費用の営業コストの計上によるもので、同口径で2021年の会社の粗利率は前年同期比0.8 pp上昇した。その中で、会社の主な製品のレンズの粗利率は57.1%(+0.4 pp)で、主に会社が積極的に製品の構造の最適化を推進するため、機能レンズと高屈折率レンズの割合が向上して、それによって全体の粗利率が高いレベルの状態を維持することを推進します。2021年末現在、会社の機能レンズの売上高は49.9%(前値49.8%)を占めている。原料粗利率は29.7%(-6 pp)であった。費用率は、2021年の会社全体の費用率が35.8%(-0.7 pp)だった。このうち、会社の販売費用率は19.4%(-1.5 pp)であった。管理費用率は13.3%(+1 pp)で、主に会社の業務接待と出張支出が増加したためである。研究開発費用率は3.1%(-0.2 pp)で、業界の競争優位性を拡大するために、会社は持続的に新製品を開発設計し、研究開発費用は前年同期比1.4%増加した。財務費用率は0.01%(+0.01 pp)で、主に為替レートの違いの影響で変化している。公正価値変動純収益が収入に占める割合を総合すると、2021年の会社の純金利は14.3%(+1.3 pp)であった。また、21年に会社は経営性キャッシュフローの純額1億4000万元を実現し、前年同期比56.9%増加し、主に顧客の売掛金の回収を積極的に管理し、サプライヤーの信用帳簿期間を延長したことによる。2021年末の会社の売掛金は1億1000万元で、前年同期比14.9%減少した。
22 Q 1収益力は高いレベルを維持し、経営は安定している。22 Q 1会社の粗利率は54.1%(-1 pp)で、主に新しい収入準則の実行の影響による。22 Q 1会社の販売費用率は18.3%(-3.1 pp)で、主に収入準則の変化と第1四半期の疫病の影響でマーケティングの投入リズムが減速した。管理費用率16.1%、(+1.2 pp)/財務費用率-0.9%(-0.7 pp)/研究開発費用率3%(-0.2 pp)。22 Q 1会社の純金利は16.2%(+5.4 pp);非純金利12.6%(+1.7 pp)を差し引く。第1四半期は疫病の影響で会社は依然として高い利益能力を維持し、経営安定性が強い。22年Q 1会社は経営性キャッシュフローの純額938.7万元を実現し、前年同期比1892.6%増加し、経営キャッシュフローの大幅な増加は一方、会社が付加価値税優遇政策を享受し、経営活動のキャッシュフローの増加によるものである。一方、会社の仕入先代金の信用期間が遅れたため、経営活動の現金流出が減少し、総合的に経営性キャッシュフローが大幅に向上した。
ズームオフの新製品を発売し、機能レンズは急速な成長を実現し、製品構造は持続的に最適化されている。製品別に見ると、2021年に会社のレンズは4.5億元(+3.7%)の売上高を実現し、伝統的なレンズ業務の成長は安定しており、また会社は戦略的に製品構造を調整している。2021年6月に青少年近視管理レンズ世代製品「楽制御」を発売し、12月に二世代製品「楽制御Pro」を発売し、近視管理レンズ市場に全面的に進出した。機能レンズの販売規模は引き続き向上し、2021年の収入比は49.9%に達し、ズームオフと機能レンズは徐々に業績成長の安定源になる見込みだ。原料の売上高は0.6億元(+26.7%)で、割合は10.7%に上昇し、近年、会社は積極的にレンズ原料分野に切り込み、世界で数少ない原料自給を実現したレンズ企業である。成鏡の売上高は0.6億元(+12%)で、主に会社が自分でオフラインの検査店を開設し、成鏡の形式で消費者にサービスを提供したためだ。フレームの売上高は343.9万(-5%)だった。将来、レンズ業界の市場規模が安定的に拡大するにつれて、レンズ業界のブランドの認可度は絶えず向上し、会社は展望性フォーカス離焦レンズ、中高屈折率、機能シートなどの差別化競争優位性を備えたレンズ品類によって、十分な増量空間を得ることが期待されている。
安定した販売ネットワークに頼って、ルートの拡張を加速させる。ルート別に見ると、会社の売上高は主に直販から貢献し、2021年に直販ルートで収入3.5億元(+6.9%)を実現した。販売ルートの収入は1.7億元(+6.1%)を実現した。直営電子商取引/店舗はそれぞれ5290.6万元/27.6万元の収入を実現した。2021年までに、会社の直販顧客数は3262社で、主に会社が良好なルートネットワークシステムを構築し、直販業務の発展を大いに推進したことによる。販売業者の数は78社で、会社は販売構造を最適化し、ルート改革の効果は著しい。近年、同社は新小売モデルを積極的に模索し、天猫、京東など多くのオンラインプラットフォームに公式直営店舗を設立し、販売収入が同業をはるかに上回っているだけでなく、年々安定した成長を維持している。2021年下半期に同社は震える音の公式旗艦店を追加し、オンライン自営収入は5290.6万元で、前年同期比15.7%増加した。全体的に見ると、経験豊富なマーケティングチームに頼って、会社はオンライン小売業務を大いに推進する一方で、オンライン下の端末店を深く耕し、全国の販売ネットワークのカバー深さを高め、協力端末店の数は数万軒に達している。
収益予測と投資提案。20222024年のEPSはそれぞれ0.82元、1.04元、1.31元と予想され、対応PEはそれぞれ39倍、31倍、25倍と「保有」格付けを維持している。
リスク提示:主な原材料価格が大幅に変動するリスク;募集プロジェクトの生産開始の進展が予想に及ばないリスク;新製品の普及が予想に及ばないリスク;疫病の影響範囲が拡大するリスク。
