\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 633 Great Wall Motor Company Limited(601633) )
収入端:自転車の平均価格が上昇し続けている。1 Q 22社の売上高は336.2億元で、同/環比はそれぞれ+8.0%/-26.3%だった。1 Q 22会社の生産販売はコア不足の影響を受け、販売台数は28.3万元で、同/環比はそれぞれ-16.3%/-28.6%で、現在の主力車種は手で注文した20万+で、後続の販売台数は弾力性がある。会社の1 Q 22単車の平均価格は11.9万に達し、同/環比はそれぞれ+2.7万/+0.4万で、主に戦車シリーズ、ハーバー神獣、長城砲乗用車などの高価な新品の割合の向上と端末価格の安定のためである。
利益端:粗金利が回復し、純金利の環比が著しく修復された。会社の1 Q 22帰母純利益は16.3億で、同/環比はそれぞれ-0.3%/-8.3%で、非帰母純利益は13.0億で、同/環比はそれぞれ-2.4%/+137.0%で、そのうち非経常損益は主に政府補助+8億で、為替浮損は約4億である。1 Q 22会社の非純金利は3.9%で、同/環比はそれぞれ-0.4%/+2.7%だった。分割してみると、1)粗利率が回復した。会社の1 Q 22粗利率は17.2%で、同/環比はそれぞれ+2.1%/+1.9%で、1 Q 22粗利率環比が強くなった主な原因は製品構造の最適化と4 Q 21の費用の計上などの使い捨て要素が減少した。2）費用率：会社の1 Q 22三費費用率は7.5%で、同/環比はそれぞれ+2.0%/+1.2%で、非経常損益に計上する為替浮損4億を除いた後、三費費用率は環比で横ばいになる見込みである。研究開発費用率は3.9%で,同/環比はそれぞれ+1.0 pct/+0.4 pctであった。総合的に見ると、1 Q 22の非純金利のループ比回復は主に粗利率によって駆動されている。
電動知能+グローバル化の斉発力は、長期的な成長性を見ている。1）新車サイクルが継続する。会社1 Q 22は新しいモカDHTPHEV、金剛砲、戦車5 Shanghai Kehua Bio-Engineering Co.Ltd(002022) 年以降もホーバークール犬、オラ稲妻猫、戦車700などの新製品を発売した。2)電動知能が素早く着地する。電池の面では、現在の蜂の巣エネルギーの金山一期、金山二期、馬鞍山一期工場が量産を実現し、2022年末に南京工場が生産を開始する。インテリジェント化の面では、モカDHT-PHEVはすでに高速シーンNOHを実現し、今年中旬に都市道路シーンNOHを実現すると同時に、2023年に6つの自由次元の運動制御をカバーするインテリジェントシャーシ技術を発売する。3)グローバル化が進む。同社はブラジル市場(3年以内に10種類の新エネルギー車種を投入し、初の車種は4 Q 22が発売)、東南アジア市場(22年にタイの販売ネットワークの開拓を加速)、ヨーロッパ市場(魏ブランドがヨーロッパ市場に全面的に進出)で全面的に力を入れる。
投資提案:当社は2022年、2023年と2024年の営業収入が1743.9億元、2074.0億元、2537.5億元であると予想しており、帰母純利益は95.2億元、117.9億元、139.7億元であり、今日の終値でPEを23.6倍、19.1倍、16.1倍と計算し、「購入」の格付けを維持している。
リスク提示:チップ不足の緩和程度が予想に及ばず、原材料コストの上昇が予想を超え、自動車市場の回復需要が予想に及ばない
