\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 486 Ecovacs Robotics Co.Ltd(603486) )
事件:会社は2021年の年間営業収入が130.86億元で、前年同期+80.9%、帰母純利益が20.1億元で、前年同期+13.51%だった。このうち2021 Q 4の営業収入は48.42億元で、前年同期+56.6%、帰母純利益は6.8億元で、前年同期+73.8%だった。同社は2022年Q 1の年間営業収入32.01億元、前年同期+43.9%、帰母純利益4.24億元、前年同期+27.2%を実現した。同社の22 Q 1株式インセンティブ償却費用は914119万元で、加算後の業績は前年同期比50%近く予想されている。1株当たり現金配当金1.10元(税込)。
自有ブランドの急速な増加、新興ルートの割合の向上:業務別に見ると、21 A Ecovacs Robotics Co.Ltd(603486) ブランド掃除機の売上高は67.1億元で、前年同期比58.4%、サービス30024ODMの売上高は1.2億元で、前年同期比68.2%だった。増収は51.4億元で、前年同期比307.97%、クリーン電気OEMは8.8億元で、前年同期比-41.3%だった。21 H 2 Ecovacs Robotics Co.Ltd(603486) ブランドの売上高は40.98億元で、前年同期比51.9%、サービス30024ODMの売上高は0.7億元で、前年同期比9.3%だった。添可ブランドの売上高は31億元で、前年同期比198.9%、クリーン電気製品OEMの売上高は3.3億元で、前年同期比-64.4%だった。22 Q 1家庭用30024ブランドは16.8億元で、前年同期比50.31%(中国/海外成長率はほぼ一致)、添可ブランドは13.3億元で、前年同期比85.3%(中国/海外はそれぞれ110%と40%増加)だった。自社ブランドの売上高は94.02%で、自社ブランドの業務収入は合計63.65%増加し、代行業務は前年同期比58.4%下落し、自社ブランドは高速成長を維持した。
ハイエンド品の割合が上昇して粗利率の増加を牽引し、会社は費用の投入を増やした:2021年の粗利率/純金利は前年同期+8.55/+6.48 pctだった。このうち2021 Q 4の粗利率/純金利は前年同期比+10.5/+1.35 pctだった。21 A自有ブランド粗金利+3.55 pct。このうち21 H 2の粗利率は52.2%で、環比は1.9 pct上昇した。自社ブランドの粗金利は54.7%、環比-0.5 pct。ブランド別に見ると、21年の Ecovacs Robotics Co.Ltd(603486) //添可の粗利率は前年同期比+1.92/+2.49 pctだった。年間の自社ブランドの粗利率は著しく上昇し、主に会社のハイエンド製品の全体収益における比重の持続的な向上によるものである。21年 Ecovacs Robotics Co.Ltd(603486) ブランド掃除30024小売価格の35006000元の製品売上高の割合は著しく上昇し、2020年の5.11%から2021年の41.33%に上昇した。同時に、会社の製品構造の持続的なアップグレードのおかげで、会社の自社ブランドの平均価格と粗利率もさらに上昇した。同社の2022年のQ 1粗金利は49.53%で、前年同期+2.75 pct、純金利は13.26%で、前年同期-1.76 pctで、株式激励費用を還元した後の純金利は15.6%で、前年同期+0.63 pctだった。同社が21 Q 4で発売したX 1 omniの販売状況は良好で、オビのデータによると、22 Q 1 X 1 omniは掃除機単品類の中で19.24%で1位を占めている。
同社の2021年/21 Q 4/22 Q 1の販売費用率は前年同期比それぞれ+3.16/+8.46/+4.35 pctで、販売費用率は著しく上昇した。当社は21 Q 4の中国外大促期中に普及費用の投入が多いことによると予想している一方で、22 Q 1の振動音などの新興ルートでの販売が好調で、販売費用率が前年同期比一定に上昇した。また、会社の一部の株式激励償却費用も費用率全体を上昇させた。詳細を見ると、21年の普及と広告費/プラットフォームサービス費/株式支払い費用は前年同期比123%/159%/1196%増加した。22 Q 1の株式支払い費用も914119万元で、前年同期+606617%だった。しかし、全体的に見ると、販売費用の投入効率は増加し、21年の販売費用が自社ブランドの業務収入に占める割合は2020年より1.08 pct低下した。
投資提案:業界の面では、中国の22年の市場は技術のアップグレードから放量の増加に転換し、業界の浸透率はさらに向上する見込みで、海外市場はランダム類製品から計画類製品へのアップグレード段階にあり、需要は持続的に向上する見込みだ。会社の方面、会社は中国業界のトップで、市の占有率は着実に向上して、海外市場は全ハイエンドの価格帯を補って、量価の一斉上昇を実現することが期待されています。会社の年報と一季報の状況によって、私たちは自社ブランドの売上高の伸び率を引き上げ、同時に一定の粗利率と費用の投入を引き上げた。22-24年の純利益は26.2/34.7/45.5億元(22-23年前は28.2、37億元)と予想され、対応動的推定値はそれぞれ21.8 x/16.5 x/12.6 xで、「購入」格付けに引き上げられた。
リスク提示:新製品の販売が予想に及ばず、クリーン電気市場の浸透率の増加が予想に及ばず、原材料価格が大幅に変動するなど。
