\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 396 China Resources Microelectronics Limited(688396) )
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会社は2021年の年報と2022 Q 1の財報を発表し、2021年の営業収入は92.49億元で、前年同期比32.56%増加した。帰母純利益は22.68億元で、前年同期比135.34%増加した。2022 Q 1は成長の勢いを続け、収入と帰母純利益はそれぞれ25.14/6.19億元で、前年同期よりそれぞれ22.94%/54.88%増加した。
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収益能力が高位を維持し、パワーデバイス業務がリードする役割を果たす
21 Q 4と22 Q 1の粗利率はそれぞれ35.05%/36.51%で、前年同期比9.12/5.04 pct増加した。純金利はそれぞれ25.09%/24.27%で、前年同期比10.62/4.35 pct増加した。会社の生産能力の利用率が高く、製品と顧客構造が持続的に改善され、高い利益能力を維持した。2021年のパワーデバイス事業群の販売収入は前年同期比35%増加し、純利益は約150%増加し、粗利率は前年同期比12ポイント上昇し、全体販売の粗利率の前年同期比増加幅を著しく上回り、会社全体の利益能力の著しい向上を牽引した。
IGBT/SiC関連電力製品は引き続き突破し、12インチの生産能力配置を拡大する
2021年、会社のパワーデバイス業務は優れており、そのうちMOSFET製品の収入は前年同期比33%増加し、中低圧MOSFETの競争優位性が拡大し、高圧超結MOSFETの収入は億元を突破した。IGBT製品の販売収入は前年同期比57%増加し、自動車、太陽光発電、工業制御分野の顧客を積極的に開拓し、すでに車全体の応用に入った。SiCシリーズ製品、自主的に開発した平面型1200 V SiC MOSFETはリスク量産段階に入り、静態技術パラメータは国外の標準サンプルレベルに達した。2021年、会社は大基金、重慶西永と手を携えて潤西微結晶円工場を設立し、完成後、3万枚/月の12インチ中高級パワー半導体結晶円生産能力を形成し、12インチエピタキシャルとシート工芸能力を組み合わせて建設し、2022年下半期に生産を開始する予定で、会社の生産保障能力と製品競争優位性を強化するのに役立つ。
収益予測と投資提案
同社の2021年の業績は予想に合致し、20222024年の収入はそれぞれ107.13/125.60/146.15億元、帰母純利益はそれぞれ26.08/30.33/34.55億元、EPSはそれぞれ1株当たり1.98/2.30/2.62元、対応PEはそれぞれ24/21/18倍と予想されている。業界全体の評価の中枢が下がることを考慮して、2022年の利益予測に対応して30倍のPEを与えて、目標価格は59.26元で、“購入”の格付けを維持します。
リスクのヒント
下流需要が予想に及ばない、生産能力の拡張が予想に及ばない、未来の業界の生産能力過剰などのリスク
