\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 311 Chengdu M&S Electronics Technology Co.Ltd(688311) )
事件:会社は4月23日に公告し、2021年の売上高は4.76億元(+12.42%)、帰母純利益は1.34億元(+25.58%)、非帰母純利益は1.17億元(+16.44%)、粗利率は59.64%(-4.43 pcts)、純金利は28.33%(+3.03 pcts)である。2022 Q 1の売上高は0.12億元(-37.51%)で、帰母純利益は-0.12億元(2021 Q 1より0.13億元減少)である。
投資のポイント：
会社の純金利は過去最高を記録し、衛星ナビゲーション業務の収入は急速に増加した。
2021年、業務の持続的な発展から利益を得て、会社の営業収入(4.76億元、+12.42%)は安定的に増加して、会社の粗利率(59.64%、-4.43 pcts)は明らかに下がって、主要な衛星通信業務の粗利率は著しく下がったことによる。帰母純利益(1.34億元、+25.58%)は依然として急速な成長を実現し、純金利(28.33%、+3.03 pcts)が上昇し、会社の歴史的な高値を記録した。主な原因は会社の3費率(15.59%、-3.02 pcts)が著しく低下したことであり、同時に会社の他の収益の政府補助金(250802万元、+34.33%)が著しく増加したことだと考えている。
2022 Q 1、会社の営業収入(0.12億元、-37.51%)と帰母純利益(-0.12億元、2021 Q 1より0.13億元下がった)はいずれも明らかに下落し、主に会社の注文交付の減少によるものである。
具体的には、会社の衛星ナビゲーション製品と衛星通信製品の2つの業務を見てみましょう。
①会社の衛星ナビゲーション製品の業務収入(3.71億元、+2.18%)は急速に増加し、粗利率(66.86%)、-0.55 pcts)はやや低下したが、会社の衛星ナビゲーション製品の生産量(4502台/セット、+15.72%)と販売量(3961台/セット、+120.79%)はいずれも倍増し、会社が納入した衛星ナビゲーション製品の構造と数量に調整があることを示した。同社の衛星ナビゲーション関連製品業務主体の同盟科学技術(完全子会社)の純利益(1.37億元、+27.28%)は急速な成長を維持した。
②会社の衛星通信製品の業務収入(1.05億元、-14.07%)が下落し、粗利率(34.17%、-20.53 pcts)が著しく低下した。しかし、注目に値するのは、会社の衛星通信産業業務全体の収入の下落幅が限られており、製品生産量(3374台/セット、+12.75%)と販売量(3317台/セット、+105.39%)は依然として倍増し、会社の粗利率が低い中国の船載製品の注文増加が著しいことを示している。会社の衛星通信製品は汎用備品製品で、在庫量(672台/セット、+9.27%)が向上したことから、会社は衛星通信の中国業務の開拓に効果があった。
また、会社は増資及び株式譲渡を通じて子会社の南京蛍火制御株式を取得し、南京蛍火は衛星通信と無線自組網通信システムの研究開発と技術サービスに焦点を当て、技術交流は会社が製品のアンテナから端末とシステムへの急速な発展を実現するのに役立ち、同時に会社の配置、衛星インターネットと無線自組網市場の開拓にも有利であり、業務分野を広げる。市場競争力と収益力をさらに強化する。2021年、南京蛍火併表後の収入は0.31億元、純利益は0.14億元で、利益能力が強い。南京蛍火の20182020年の収入と純利益の複合成長率は52.18%と554.54%に達し、南京蛍火は業績の急速な成長期にあると考えている。会社の公告によると、南京蛍火20222023年の帰母純利益の業績承諾はそれぞれ0.14億元と0.18億元で、私たちは南京蛍火が会社と強い業務協同性があり、会社の通信業務の開拓にも役立ち、会社の20222023年の収入と純利益の成長に役立つと判断した。
総合的に、2021年、会社の収入と純利益の増加は主に高毛金利の衛星ナビゲーション業務の収入の急速な増加に依存し、衛星通信製品の顧客構造が明らかに変化したにもかかわらず、高毛金利の海外衛星通信業務が著しく萎縮し、毛金利が著しく低下したが、南京蛍火の買収による協同効果と会社 Yanzhou Coal Mining Company Limited(600188) 通信業務の開拓の下で、収入の減少幅は15%以内に抑えられている。2022 Q 1、会社の収入と純利益はいずれも一定の下落があったが、このような疫病による交付確認の遅延が業績に与える影響は短期的であると考えている。同時に、北斗の3世代上流チップの量産に伴い、会社の衛星ナビゲーション製品は北斗の3世代交代福祉を受けることが期待されている。衛星ナビゲーション業務は会社の今後数年の収入と利益の急速な増加の核心駆動力になると判断した。衛星通信業務のリスク要因はすでに釈放されており、販売台数の上昇による規模効果に伴い、関連収入と粗利率も徐々に回復する見込みだ。
会社の研究開発人員の規模は明らかに拡大し、在庫などの財務データの増加は会社の注文が十分であることを明らかにした。
費用面では、2021年、会社の収入が安定的に増加した背景の下で、会社の3費費用率(15.59%、-3.02 pcts)が明らかに低下し、そのうち販売費用率(4.62%、-3.07 pcts)が明らかに低下し、主な系会社は2021年に一部の顧客に製品を販売しなかったため、アフターサービス費が前年度より大幅に低下し、販売費用が減少した。管理費用率(13.08%、+3.42 pcts)は一定の増加が現れ、主に会社の従業員報酬、会社の各仲介機構のサービス費、接待費、流動資産の廃棄などの費用の増加によるものである。財務費用率(-2.10%,-3.36 pcts)は大幅に低下し、主に2021年の資金利息収入によるものである。また、同社の研究開発費用率(13.15%、-0.04 pcts)は依然として高位を維持しており、主な研究開発任務が増加し、投入人員が増加し、従業員の報酬が前年より増加したことによるものであると同時に、同社の研究開発人員数(151人、+27.97%)が急速に増加している。
キャッシュフローの面では、会社の経営活動のキャッシュフローの純額(0.78億元、+13.17%)が安定的に増加し、引き続き過去最高を記録し、主に本年の販売返金で受け取った現金が前年より大きく増加したことによる。投資活動のキャッシュフローの純額(2.49億元、2020年末より9.74億元増加)は大幅に増加し、主に本年前期の財テク製品の買い戻しによるものである。資金調達活動のキャッシュフロー純額(0.82億元、-99.95%)が大幅に減少したのは、2020年に上場して受け取った募集資金が2020年の資金調達活動のキャッシュフローの増加を招いたことによる。
その他の財務データについては、会社の在庫(1.68億元、+37.60%)のうち、商品が0.34億元に達し、2022年に利益表に現金化される見込みであると同時に、原材料(0.79億元、+178.61%)が2倍になり、主な系会社は市場注文による備品原材料の増加によるもので、会社の現在の注文が十分で、積極的に備品を購入していることを反映しており、将来は会社の業績に実現する見込みだ。
また、同社の発表によると、募集資金のうち1億6900万元は衛星ナビゲーション製品の産業化プロジェクトに投入され、1億7600万元は衛星通信製品の産業化プロジェクトに使われる。プロジェクトの建設周期はいずれも2年で、そのうち、衛星ナビゲーション製品の産業化プロジェクトの生産達成年は会社のために年収1.13億元、利益総額0.33億元、衛星通信製品の産業化プロジェクトの生産達成年は会社のために年収2.20億元、利益総額0.31億元を増加し、両者の合計は会社の新収入3.33億元、利益総額0.64億元で、それぞれ会社の2021年の収入と利益総額の69.99%と41.42%を占めている。
衛星ナビゲーション製品は会社の「十四五」の主な収入増加点を構成する見込みで、同時に会社は電子対抗分野を配置し始めた。
会社は創立以来、衛星応用技術分野の関連製品の研究開発と製造に引き続き専念し、衛星ナビゲーションと衛星通信端末設備の研究開発、製造、販売と技術サービスのハイテク企業であり、主な製品は衛星ナビゲーション、衛星通信などのシリーズ製品を含む。
①衛星ナビゲーション製品
会社の衛星ナビゲーション製品は主に北斗衛星ナビゲーションシステムに基づくナビゲーション端末設備及び核心部品製品であり、例えば衛星ナビゲーション受信機、コンポーネント、専用テスト設備などであり、現在は主に国防軍事分野に応用されている。2021年、会社の衛星ナビゲーション製品の技術特性は絶えず向上し、製品はモジュールから機械全体の組み合わせからシステムの組み合わせの方向に発展し、会社の組み合わせのレベルは絶えず向上し、競争地位は絶えず向上し、競争能力は絶えず向上した。
われわれは、「成熟型装備の消耗性補充」と「新型装備の定型量産」の両面の需要の牽引の下で、中国のミサイルなどの武器装備全体の下流需要が旺盛で、産業チェーンの中上流の関連需要が高い成長率を維持する見込みだと考えている。会社はここ数年来、多くの衛星ナビゲーション製品が定型化され、量産段階に入ったが、「十四五」期間中、会社の衛星ナビゲーション製品は確定性の強い収入増加点になると判断した。
②衛星通信製品
衛星通信製品は主に衛星通信アンテナとコンポーネントであり、動中通アンテナ、ビーコン機と追跡受信機などの製品を含み、現在は主に海事、航空市場に応用されている。現在、機載、船載、車載を含む複数のプラットフォームの開発に成功し、L周波数帯域、S周波数帯域、Ku周波数帯域、Ka周波数帯域などの主流通信周波数帯域をカバーする動中通製品は、業界内の製品シリーズ化が最も完全なメーカーの一つである。
海洋分野では、会社の衛星通信製品は主に中国の海洋市場に向けて販売され、海外で販売された製品は零細販売を主としているため、会社の衛星通信製品はまだ海外海洋市場の競争に持続的に参加していない。航空分野では、同社の機載衛星通信製品はまだ中国民航市場で開拓されておらず、中短期間で「前装」市場に入ることができず、中国の「後装」市場はまだ試験段階にある。会社の衛星通信製品の核心部品はすべて自主的に設計して生産して、製品はアンテナシステムの互換性と集積度が高くて、信頼性が高い特徴を備えて、製品は衛星信号に対する正確な追跡を維持することができて、極端な条件の下で連続的に信頼できる衛星通信を創立して維持することができて、各種の仕事の条件の下で安定した信号の接続と比較的に良い性能の表現を持っています。
現在、会社の衛星通信製品は主に国内向けの海洋船舶衛星通信端末製品及び国外の航空衛星通信製品であると考えています。海外の疫情情勢の好転の不確実性が依然として大きい影響を受けて、会社の短期的な衛星通信製品の収入の増加は中国の海洋船舶衛星通信市場に依存する必要がある可能性が高い。2021年7月によると、中国の高軌道衛星通信事業者 China Satellite Communications Co.Ltd(601698) 子会社のシンノ衛星社長の張厳氏によると、 China Satellite Communications Co.Ltd(601698) 海洋応用総合情報サービスプラットフォームはすでにKa+Ku資源融合グループネットワークの運営を実現し、「海星通」APP 2.0バージョンでは多くの応用能力が向上し、ネット上での船舶数は7000隻を突破したが、2020年3月には Aerospace Hi-Tech Holding Group Co.Ltd(000901) グループがシンノ衛星の「海星通」業務を公開し、6000隻の China Cssc Holdings Limited(600150) と海上プラットフォームに衛星ブロードバンド通信総合サービスを提供したことから、中国の海洋衛星通信下流の需要は安定した態勢を呈していることがわかる。中国の航空衛星通信の市場需要も、国産Kaブロードバンド機の商用初飛行の下で徐々に増加する見込みだ。以上の中国海洋及び航空衛星通信下流の需要が徐々に増加する態勢の下で、会社が置かれている衛星通信端末設備の国内市場の需要は徐々に増加する見込みである。また、今後、海外の疫病が好転すれば、同社の海外衛星通信製品の業績も回復的に増加する見込みだ。
また、2021年、会社はすでに電子対抗を会社の業務の戦略発展方向の一つとし、衛星ナビゲーション、衛星通信分野の投入を持続的に強化した上で、電子対抗業務を積極的に開拓し、電子対抗分野の市場開拓、技術開発、人材導入などの方面の資源投入を強化した。会社の現在の1.25億元の投資規模の研究プロジェクトの中で、複数の電子対抗プロジェクトが結題または工事開発段階にあることと結びつけて、私たちは会社の電子対抗業務が「十四五」の後期に会社に新しい収入と利益の成長点をもたらすことが期待されていると判断した。
株主の減持の影響はある程度消退し、会社は株式を買い戻し、株式激励を実施する。
2021年8月、会社の公告によると、会社の株主の弘昇衡達は互いに強く、その一致行動者の弘昇衡達は誠実で、弘昇衡達(減持前の合計持株比率10.41%)に達した。株主の青海同創とその一致行動者の青海青海同創とその一致行動者の青海
また、2022年3月2日、会社は自己資金0.25億元-0.50億元を使用することを公告し、集中競売取引の方式で会社の株式を買い戻す(買い戻し価格の上限70元で1株当たりの試算で、総株式の割合0.31%-0.62%)、将来の適切なタイミングですべて実施員工持株計画または株式激励(買い戻し実施完了後36ヶ月以内に使用が完了しなければ、まだ使用されていない部分は抹消する)。
2022年4月、会社は株式インセンティブを実施することを公告し、68人のインセンティブ対象(2021年末の会社の従業員総数の16.63%)に制限株124.90万株(総株価の1.09%)を授与し、1株当たり23.28元を授与した。このうち初めて100.40万株(総株価の0.88%)を授与し、会社は業績考課要求の中で20222024年度の業績考課目標を提出した:2021年の純利益を基数とし、20222024年度の純利益成長率は40%、90%、150%を下回らない(いずれも最低目標で考慮すると、3年間の純利益の前年同期比成長率はそれぞれ40.00%、35.71%、31.58%)。
以上、会社の株主の減持の影響は現在すでに消えていると考えています。会社は株式を買い戻し、株式激励を展開し、会社の業績考課要求から見ると、会社は「十四五」会社の純利益が急速な成長を維持することに自信を持っている。株式インセンティブの実施は、会社の人材陣の積極性をさらに引き出し、核心チームの個人利益と会社の利益を結びつけ、会社の中長期戦略目標を促進することが期待される。
