第1四半期のマクロ経済の運行:疫情の衝撃は需給が弱くなり、経済の下行圧力が増大した。
GDP:疫病の衝撃経済運営圧力が増大し、GDP成長が減速している。第1四半期の疫病の衝撃の下で、経済修復は弱体化し、GDPの成長率は4.8%で、前年同期の2年間の複合成長率と年間の2年間の複合成長率に及ばなかった。第1、第2産業は前年同期比6%と5.8%増加し、疫病の影響が最も大きい第3産業は前年同期比4%増加した。最終消費支出、資本形成総額と貨物とサービス純輸出の成長貢献率は69.4%、26.9%、3.7%で、輸出の経済成長への貢献率は明らかに下落した。
生産:疫病は工業生産の修復限界の減速に影響し、サービス業は低迷し続けている。疫病の多点爆発の衝撃の下で、操業停止と生産停止の範囲が拡大し、第1四半期の工業生産の境界が弱まった。サービス業の生産は低迷し続け、3月の同月はマイナス成長だった。
需要:疫病は内需修復の勢いを断ち切り、代替効果は外需成長の減速を弱めている。政策支援類の基礎建設とハイテク類の投資が高く増加し、需給が弱くなって不動産投資が低迷し続けているほか、価格が投資に与える影響が大きくなっている。消費は疫病の衝撃で減速し、3月には社零額が再びマイナス成長した。海外生産の修復は中国の輸出代替効果を弱体化させ、輸出の伸びが鈍化した。
価格:CPIは安定して変動し、多重要素相互作用PPIは前年同期比で環比分化した。第1四半期の需給関係の変動によりCPI価格は安定した後上昇したが、依然として低いレベルにある。多要素の影響でPPIの前年同期比成長率は引き続き下落したが、前月比は上昇した。
金融と為替レート:実体融資需要の弱化新規社融は量が大きく、構造が弱いという特徴を呈し、人民元が小幅に上昇した。第1四半期の新規社融は前年同期より1.77兆元多かったが、新規人民元貸付構造の変化は市場融資需要が弱いことを示している。ロシアとウクライナの衝突は資本リスクの偏好の低下と輸出の高いレベルの成長を維持し、人民元のこれまでの持続的な切り上げ傾向を牽引した。
経済運行圧力:経済修復過程におけるリスクと挑戦はさらに増大する
疫病の拡散点が多く、幅が広く、頻発し、地域の経済活動が制限された影響が第2四半期に現れるか、現れる可能性がある。疫病の爆発は地域経済に一定の衝撃を与える一方で、「予想の弱体化」のマイナス作用を激化させる。
内生成長の運動エネルギー不足は経済の下行圧力が大きく、政策的な要素は経済の安定の中でより多くの圧力を負うだろう。生産側のサービス業と需要側の消費は依然として弱く、内生成長の運動エネルギーが不足し、経済の安定は安定成長政策の実施力と効果に依存している。
債務リスクは依然として高位にあり、不動産分野のリスクが暴露されたり、継続したりしている。第1四半期の中国のマクロレバレッジ率は依然として高位にあり、また住宅の新着工面積と商品住宅の販売面積は前年同期比で毎月大幅に下がり、不動産分野のリスクは完全に解消されていない。
潜在的なインフレ圧力は依然として残っているか、中国の金融政策に一定の妨害を形成している。世界の大口商品の価格は高位に変動し、中米の利差は12年ぶりに再び逆転したり、中国の通貨総量の持続的な緩和と政策金利の継続的な引き下げに一定の妨害を形成したりするだろう。
経済運営環境の展望:外部環境の厳しさが激化し、安定成長政策または持続的な加力
外部環境:中国外の疫病予防・コントロールの「政策差」が拡大し、国際地縁政治の不安定性が上昇した。海外経済活動の正常化が加速したり、中国の輸出の伸び率に下落圧力をもたらしたりしている。ロシアとウクライナの衝突は地政学的不安定性を高めた。
政策環境:安定した成長政策またはコードを追加し続けるが、同時に「リスク防止」のベースラインを堅持する。金融政策の緩和の方向性は継続し、構造的な機能はさらに際立っている。財政収支のバランスのとれた支出は強化されているが、主に政策ツールの革新で長期的なリスクの蓄積を避ける。
マクロ経済の展望:年間5.5%の経済成長目標を実現するには依然として一定の圧力がある。楽観的な状況では、5.5%の年間成長率を実現できると考えていますが、実現の圧力は大きくなっています。
大類資産配置:各種類の資産表現の分化が大きく、第2四半期または株式中長期配置窓口
第1四半期、各種類の資産は分化が大きく、資産収益は大口商品>債券>株にランクされた。後続を展望し、疫病の減速、安定成長政策の効果が現れた後、A株の利益や限界が回復し、株式市場の推定値が低いレベルにあり、第2四半期や長期資金が適切に配置された窓口である。債市は区間震動の動きを呈し、配当戦略は依然として優れている。大口商品の変動リスクは増加したりするが、一部の商品は短期ゲームの機会がある。
