最近、「新神話を打つ」ことはなくなり、新株の破髪、買い捨てが激しくなり、新株を打つ人数も下がっている。同時に、新株主の販売業者は苦しんでおり、投資家が販売費を稼ぐために新株の価格を押し上げるとツッコミながら、捨てられた新株を全部販売し、新株の破発による帳簿上の損失を受けている。
証券会社投資
は定価を押し上げた「元凶」ですか?
4月21日、証券監督管理委員会の方星海副主席はボアオアジアフォーラム2022年年次総会のフォーラムで、最近一部のIPOが発行価格を下回ったのは、IPOが多すぎるというのではなく、価格設定能力がさらに向上しなければならないと述べた。
新株はいったいどのように価格を決めたのですか。記者は複数の投資家を取材したところ、まず主な販売業者が上場企業の募金総額と会社が置かれている業界の収益率に基づいて、発行者と引合範囲を相談したことが分かった。その後、上場企業の3つのロードショーの機関投資家のオファーに基づいて、最後の発行価格を確定します。そのため、発行者の募金総額と新株引合メカニズムは新株の定価に影響を与える重要な要素となっている。引合段階に入った後、証券会社は定価についてほとんど発言権を持っていない。
2021年9月、「機構抱団低オファー」の問題を解決するために、監督管理層は引合制度を改正した。訪問を受けた複数の券のビジネスマンは、市場化された引合の新規則がこれまでの「募集不足」の問題を解決したが、定価が高い問題が発生したとみている。
引合の新しいルールに基づいて、高値の除去割合を「10%を下回らない」から「3%を超えない、1%を下回らない」に調整するとともに、新株の定価が「4値どちらが低いか」を突破する際に発行を遅らせる必要があるという需要を取り消した。そのため、引合新规が実施された后、低価格で配売対象に入っていないことが高値より多いことが何度も発生し、オファーが高くなった。広東開証券首席戦略アナリストの陳夢潔氏は、これも後に新株の破発現象が現れた重要な原因だと考えている。
しかし、証券会社の投資業務部門は募金総額に基づいて販売費用を受け取り、募集規模が大きいほど、販売費用が高くなる。納芯微を例にとると、今年以来の「募金王」として、50億元を超え、推薦機構(主販売業者) Everbright Securities Company Limited(601788) として推薦と販売費2.03億元を獲得した。
高周波、高額買い捨て
証券会社に大きな財務圧力に直面する
証券会社の推薦業務は儲かっているが、証券会社の別の子会社の投資と販売部門の請負もプレッシャーを受けている。
依然として Everbright Securities Company Limited(601788) を例にとると、納芯微の購入放棄割合は4割近くあるため、 Everbright Securities Company Limited(601788) は7億8000万元を自腹して購入された株を販売せざるを得ず、子会社の光大富尊の1億1600万元の戦略的な販売を加えなければならない。これはこのプロジェクトだけで、 Everbright Securities Company Limited(601788) は9億元を出すことを意味している。今年初めに発売された誠達薬業を加えると、 Everbright Securities Company Limited(601788) は2800万元以上を販売している。
年報によると、2021年 Everbright Securities Company Limited(601788) の主な販売収入は6.4億元を実現した。このうち、IPOの先発収入は5億9500万元だった。全体的に見ると、2021年、 Everbright Securities Company Limited(601788) は営業収入167.07億元を実現し、親会社の株主に帰属する純利益34.84億元を実現した。したがって、9億元近くのキャッシュフローが占有されているのは、 Everbright Securities Company Limited(601788) にとって小さな数ではありません。
Guoyuan Securities Company Limited(000728) 率直に言って、今年に入ってから60社ほどの科創板と創業板会社が上場初日に破発し、多くの頭部証券会社の投資も大きな損失を被った。 Guoyuan Securities Company Limited(000728) 別の子の国元革新と投資の複数の科創板株は、全体的にまだ良い利益状態にあるが、投資ロック期間が長い(24ヶ月)ため、株価の変動が大きく、別の子会社の業績にも大きなマイナス衝撃を与えている。
高い投資家が購入を放棄すると、証券会社に大きな財務圧力をもたらすが、 Sinolink Securities Co.Ltd(600109) 投資業務責任者は、段階的な現象にすぎないと考えている。
この責任者から見れば、完全に市場化された新株引合メカニズムは、投資家の間で高価な博入選と上場後の損失を破る動的ゲームを引き起こし、一定の周期的な変動をもたらすに違いない。新しい収益が豊富な場合、投資家は高値博を選んで高い価格を押し上げ、新しい収益を圧縮する。新しい収益が下がったり、損失が出たりした場合、投資家はオファーを下げ、新しい収益を押し上げます。海外のいくつかの成熟した資本市場では、新株引合価格も同様の周期的な変動が発生する。
業界関係者呼びかけ
証券会社の定価発言権の向上
複数の証券会社の投資家から見れば、新株の価格設定は市場投資家の引合過程で発生したが、最終的な価格設定は発行者と主な販売業者の共同協議の下で完成し、証券会社は自身の価格設定販売能力を強化し、現在の状況をもたらした原因をよく検討し、市場が変動した場合、自身の専門的な価格設定能力と販売能力を通じてIPO新株の価格設定を安定させなければならない。
業界関係者によると、証券会社の価格設定能力は、機関の顧客と交流する能力が多いという。投資部門が機関と非常に良好なコミュニケーションメカニズムを持っていれば、機関が定価時に本当に市場に従うことができ、市場が弱い時に投げ売りしないことに影響を与えることができ、破発を効果的に避けることができる。これは証券会社の推薦者、販売チームの資源管理能力に非常に高い要求があり、引合段階で証券会社の投資の発言権を高めることができれば、大面積の破綻現象を効果的に避けることができる。
徳邦証券研究所の呉開達副所長は、長期的に見ると、発行レベルの配売制度には最適化の余地があり、例えば、販売業者の定価権を強化し、差別的な分配を行い、数量的に真実の情報を提供する引合対象を補償することは成熟市場の激励メカニズムであると考えている。しかし、本質的に制度は市場環境と互いに適合しなければならない。私たちはより成熟した市場を基礎としなければならない。
開源証券総裁補佐兼研究所の孫金鉅所長も、引合の新規則の下で高い割合の低下は一部の口座が博入選のために高値を報告する戦略を採用し、将来の高い割合の規定がさらに改善できれば、現在の新株の価格設定メカニズムをさらに最適化し、新株の価格設定を会社の内在価値を体現し、市場に十分に受け入れられる均衡価格にすると考えている。
