公開されたばかりの2022基金の第1四半期報告書によると、通貨市場基金を除いた基金の総規模は前月比5%減少し、そのうち株式型基金の規模はここ3年で初めて下落した。
証券会社の中国人記者は、基金の規模が減少すると同時に、公募業界のマタイ効果が著しく、食物連鎖の先端に立っている少量の頭部基金が市場全体の主要シェアを占めているが、多くの他の会社が占める総シェアは9%未満であることに気づいた。
頭部基金はほとんどケーキのすべてを食べているが、規模の拡張は基金投資にも挑戦をもたらし、今年第1四半期の弱市環境の下で、規模の大きい操作がさらに明らかになりにくく、倉庫管理という最も有効な避難手段がほとんど発揮されず、頭部基金の第1四半期の収益はすべてマイナスになった。
注目すべきは、データも第1四半期のファンドマネージャーが債券の倉庫を小幅に引き上げたことを示している。この操作は、2018年の偏株型ファンドの冠亜季軍を3つのファンドが請け負ったことがある。当時、あるファンドは株式の空倉を通じて99%のファンドマネージャーに勝ったこともある。
儲かる効果は弱くて、 偏株型基金の規模の下落幅は明らかです
天相データによると、2022年4月22日現在、148社の基金会社が2022年第1四半期の基金報告を発表した。基金の総規模の環比が低下したのは、比較的大きな権益類基金の業績が今年のA株市場の挑戦に遭遇したためで、開年4カ月以内の大面積の損失が基金所有者の自信に影響を及ぼした。
天相データによると、現在の株式ファンドの規模は約2.26兆元で、前月比10.78%減少した。混合基金の規模は5.23兆元で、前月比12.67%減少した。債券基金の規模は6.81兆元で、前月比3.51%増加した。規模の上昇幅が最も大きいのはFOF基金で、規模は前月比9.74%増加した。規模の減少幅が最も大きいのは他のファンドで、規模は前月比30.49%減少した。
基金の第1四半期の総規模の低下は、基金の清算数量、基金の発行失敗、基金の買い戻しなどの各方面で現状を反映することができる。データ統計によると、今年第1四半期の基金の清算件数は41件に達し、同時に基金の発行に失敗し、発行が困難な現象が日増しに明らかになった。データ統計によると、今年第1四半期の公募基金は386件の新基金が設立され、合計2738億元の募金が行われ、発行モデルは前年同期比74%減少し、基金発行市場の平均発行シェアはここ5年間で最も低かった。
明らかなのは、重倉株が普遍的に下落した背景の下で、ファンドマネージャーの業績がファンド規模に影響を与える鍵となっていることだ。2021年度の10強基金の2022年第1四半期の市場での表現を見ると、9つの基金の第1四半期の損失は10%を超え、最高下落幅は24.83%に達した。
業界の貧富の分化、84社の公募の合計シェアは9%未満
A株市場、基金市場が弱体化した後、頭部基金会社はさらに全市場競争の中で優位な地位を形成した。
天相データによると、2022年第1四半期末現在、通貨と財テク債基を除いた規模統計では、5000億以上の基金会社が8社あり、規模は34.73%を占めている。規模が Dingli Corp.Ltd(300050) 00億ドルの会社は同様に8社あり、規模が20.17%を占め、基金市場のマタイ効果が深刻であることを示しており、この16社の頭部基金会社は54.90%の市場シェアを占めている。
驚くべき対比は、残りの45.10%の市場シェアが132の中小基金会社が共同で占有し、そのうち22の規模が10 Jinzai Food Group Co.Ltd(003000) 億の基金会社が24.68%を占めている。26社の規模が5001000億ドルの基金会社が11.89%を占めている。ファンド業界の食物連鎖の底には500億以下のファンド会社が多く、84のファンド会社は合計9%未満の市場シェアを占めている。
また、基金会社が最も重視している権益類基金市場の中で、権益類基金市場のシェアはさらに残酷な業界分化を際立たせ、権益類製品は基金会社が豊富な管理費収入を得る鍵である。権益類基金の規模統計口径によると、2022年第1四半期末現在、規模4000億以上の基金会社は3社あり、規模は19.33%を占めている。規模が25004000億の会社が6社あり、規模が24.28%を占めていることから、権益系ファンド市場のマタイ効果がさらに深刻であることが明らかになった。この9社のヘッドファンド会社は43.61%の市場シェアを占めている。
残りの56.39%の市場シェアは139の基金会社が共同で占有し、そのうち12の規模は10 Shanxi Securities Co.Ltd(002500) 億の基金会社が27.88%を占めている。12社の規模が5001000億ドルの基金会社が10.89%を占めている。残りの115社の規模が500億以下のファンド会社は17.62%を占めている。
大規模な投資難、ヘッドファンドの第1四半期の全損
ある程度、基金規模が拡大した後、投資が難しい問題も、基民が自発的に請求する行為だ。
過去3年間のA株「小牛市」がもたらした基金の繁栄を経て、急速に拡張した基金規模も基金マネージャーの投資に挑戦をもたらした。頭部基金会社は規模の上で著しい優位を獲得したが、規模は基金会社に驚くべき管理費を貢献することができ、より優秀な基金マネージャーの加盟を誘致し、いくつかの規模の巨大な基金会社が示した利益能力は、多くのA株上場会社を上回っている。しかし、今年第1四半期の弱い市場環境では、規模が大きすぎることによる操作が難しい現象が、多くのファンド会社が収益ランキングで遅れている重要な要素となっている。
天相データの統計によると、2022年第1四半期末現在、148社の公募基金会社に対して四半期収益率統計(貨幣基金を除いた後、基金規模によって重み付けされる)を行い、管理規模が1000億以上の基金会社全体の表現が悪く、いずれもマイナス収益で、そのうち興業基金の四半期内の収益率は-0.79%に達し、第1位となった。超大型資金規模の頭部公募に比べ、管理規模が1000億以下のファンド会社のうち、財通ファンドは0.89%でトップだった。
全体的に見ると、市場全体で134社の基金会社が第1四半期にマイナス収益を上げ、14社だけがプラス収益を生み出し、これらの第1四半期にプラス収益を得た基金会社のほとんどは管理資金規模の少ない中小公募である。
「規模の急速な成長はファンドマネージャーに投資圧力をもたらす可能性がある」と博時ファンド権益投資委員会の張龍主席は証券会社の中国記者の独占インタビューを受けた際、投資境界は規模が大きすぎるためいくつかの問題に直面する可能性があると指摘した。第二に、ファンド投資業界の配置と株選択の許容誤差が大幅に減少し、組み合わせ調整にはより高い勝率、より長い時間、およびより高い取引コストが必要である。
張龍はかつて1つの統計をしたことがあり、145人の管理規模が百億を超えた基金マネージャーの中で、5年間の業績の年化収益率の15%以上を満たし、毎年上位1/3の基金マネージャー、管理規模の上位20人の基金マネージャーの中で、7人の基金マネージャーの長期業績が優秀で、35%を占めている。管理規模の上位50人のファンドマネージャーのうち、11人のファンドマネージャーの長期業績が優秀で、22%を占めている。管理規模が100億ドルを超えるすべてのファンドマネージャのうち、11%のファンドマネージャが長期的な業績に優れている。
株を少なく買えば勝つ?ヘッドファンドはなぜタイミングを選ばないのか
注目すべきは、精選した株に対応して、倉庫のコントロールは今年のファンドマネージャーの投資の重要な操作となっているが、倉庫のコントロールはなぜ難題になっているのか。
「倉庫の選択は小基金のやり方であり、船は小さくて頭が下がりやすく、大基金は選択しにくい」と前海開源のある基金マネージャーは、倉庫のコントロール自体には基金マネージャーが強い選択能力を持っている必要があるが、多くの基金マネージャーは実際には選択したくないので、選択自体が非常に難しいと考えている。また、主流のファンドマネージャーやヘッドファンドマネージャーが管理する資金規模が、管理するファンドがますます大きくなった後、倉位選択はさらに難しくなった。
管理規模が500億に近いスター基金の李暁星社長はずっと高倉位の操作を維持しており、彼も同様に大規模な資金を管理すれば、会社の良い株を選別し、会社の質に注目し、倉位の選択をするのはあまり頼りにならないことであり、倉位の選択には運と関係があると考えている。
倉庫の選択は難しいが、今年第1四半期の基金操作は依然として、基金マネージャーがわずかな倉庫制御を通じて株式市場のリスクを回避することを望んでいることを示している。天相データによると、2022年第1四半期の全市場混合型基金の倉庫全体はほとんど変化せず、そのうち偏株混合型基金の平均は倉庫の68.47%より、前期より2.94%減少した。偏債混合型基金の平均比倉位は22.61%で、前期より4.59%上昇した。第1四半期の市場相場が急落した事実と結びつけて、大部分のファンドマネージャーはA株市場に対して安定した態度を持っており、混合ファンドの債券の倉庫を高くしていることが明らかになった。
債券の倉庫を高め、株式の倉庫を下げることも、今年のファンドマネージャーが弱市に対応する最も有効な戦略であり、2018年の偏株型ファンドの年間チャンピオンが2022年第1四半期の操作から論理を見ることができる。証券会社の中国人記者は、2018年の偏株混合型基金チャンピオンの博時鑫瑞基金を例にとると、同基金は今年第1四半期末現在、上位10株の合計倉庫は5.16%にとどまり、前四半期の上位10株の倉庫より50%減少した。
一方、博時鑫瑞基金は債券資産の倉庫を大幅に引き上げ、報告期末までに同基金が保有していた債券倉庫は85.32%に達し、昨年第4四半期末の債券倉庫より4ポイント上昇し、債券倉庫が上昇したと同時に、同基金はグループの株式倉庫を下げた。
倉庫管理という核心操作に基づいて、多くの基金の第1四半期の損失が10%、20%、さらには30%の場合、博時鑫瑞基金は今年第1四半期の間に損失が3%未満で、2022年4月24日現在、この基金製品の収益率の損失も3.32%にすぎない。
「リスク防止効果が最も優れているのは、最も直接的な倉庫管理かもしれない」と南方基金の史博首席投資官は証券会社の中国記者のインタビューで、2022年第1四半期のA株市場から見ると、基金組合のリスクを下げることが重要な戦略は倉庫管理だが、異なる時間帯にリスクを下げる戦略を取るには、昨年の相場のように、1、2つの業界だけがよく表現されているなど、大きな違いがあると指摘した。良い程度は市場全体をはるかに超えており、この場合、株と業界の精度を高めることは、より重要になる可能性がありますが、通常の組み合わせの風制御として、倉庫管理が最も重要です。
実際、上記の操作ロジックは2018年の基金業績ランキングで著しく検証されており、株を少なく買えば勝つことができる。
証券会社の中国記者によると、2018年の偏株型基金の業績上位3甲はそれぞれ博時鑫瑞基金、金鷹鑫瑞基金、長盛盛崇基金で、年度収益率はそれぞれ9.87%、9.06%、8.31%だった。株が下落し、基金の業績が一般的に損失している環境の中で、上述の3つの基金が業績の上位3位を獲得した核心要素は、株式倉庫のコントロールにあり、債券倉庫を大幅に向上させることにある。当時発表された定期報告書によると、上記冠亜季の3つのファンドの債券倉庫は年内最高53%、96%、98%に達し、大きな割合の債券倉庫は上記の3つのファンドが株の下落のリスクを極めて回避し、業績ランキングを獲得した。
特に長盛盛盛崇基金は、2018年度期間中の債券持倉が最高98%に近づき、株式倉庫が最低0に下がったことで、同基金がその年に全市場の偏株型基金の業績を3位に獲得した。2022年第1四半期の市場に入ると、長盛盛崇基金は今年第1四半期に株式倉庫を43%に引き上げ、債券倉庫は23%だった。
上記の43%の株式倉庫は同基金の年初以来の損失の主な源となり、4月24日現在、同基金の年間収益率の損失は11%を超えたが、43%の株式倉庫が10%を超える損失をもたらすと、株式倉庫が70%、80%を超えるファンドマネージャーが、なぜ年内に20%以上30%以上の損失を出したのかを意味している。
基金十大重倉株普落?変動本は権益投資の本色である
しかし、1つのファンド所有者が全体的に攻撃的な市場を好む中で、ファンドマネージャはあまり望んでいないし、倉庫制御を選択することもできないため、多くのファンドマネージャは依然として常態化された高倉庫運営を維持しているが、これは第1四半期の間に一般的に20%から30%の損失をもたらした。
常態化された高倉庫運営では、ファンドマネージャは明らかに株を選別する戦略を通じて市場に対応することを望んでいるが、この戦略の有効性は倉庫制御の効果に比べて大幅に低下している。では、ファンドマネージャは今年第1四半期に主にどの株を選んで市場に対応しますか?
天相データによると、2022年第1四半期、公募基金(アクティブ偏株型基金)が総市場価値の上位3社を保有しているのは Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) Wuxi Apptec Co.Ltd(603259) 。ファンドマネージャーは依然として Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) と Hunan Jiudian Pharmaceutical Co.Ltd(300705) 00を好んでおり、これらの株を保有するファンドの数はいずれも1400以上に達している。 Poly Developments And Holdings Group Co.Ltd(600048) を除いて、第1四半期の10大ファンドの重倉株は報告期間中にいずれも下落し、そのうち Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) の下落が最も深刻で、下落幅は30.36%に達し、 Luzhou Laojiao Co.Ltd(000568) の下落幅は第2で26.78%下落した。2022年4月以来、重倉株トップ10の全体的な表現は弱く、そのうち Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) と Longi Green Energy Technology Co.Ltd(601012) の下落幅はそれぞれ18.93%、14.12%だった。
倉庫の選択をしないと、大きな撤退に直面する可能性がありますが、ファンドマネージャの長期投資に対する自信は衰えていません。
易方達基金の張坤副社長は第1四半期の報告書で、多くの投資家が失敗した原因は、株式市場の現在の運行状況を気にしすぎて、人類の反射システムが変化に注目しすぎて、一定のものを維持することに気づきにくいためだと直言した。株価は天気のようで、永遠に変化していて、不安定で、把握しにくいが、企業の価値は気候のようで、終始緩やかで規則的な変化をしている。短期的には、目をつかんで環境を決めるのは天気のようだが、長期的には、本当に地域の環境を決めるのは気候だ。
このトップフローファンドマネージャーは、短期市場は多くの困難に直面しているが、これは長期投資家にかなり魅力的な価格を提供しており、企業が毎日蓄積している自由キャッシュフローが価値の蓄積に反映され、成長している企業の価格が市場価値の成長に投影されると信じていると強調した。
「ここ1年余りの市場の変動は投資家の自信に打撃を与え、権益投資に対して疑いを抱き始めた。実は市場の変動が大きいのはもともと権益投資の本色である」スター基金マネージャー、泓徳基金投研総監の王克玉氏は、最近1年余りの市場の変動は投資家の自信に打撃を与え、権益投資に対して疑いを抱き始めたと考えている。実は市場の変動が大きいのはもともと権益投資の本色で、投資目標を厳格に選別した上で、保有時間が長くなってこそ市場の変動と投資損失のリスクを区別することができる。市場の異常な下落変動の段階では、ファンドマネージャーにとって良い購入タイミングを意味することが多い。市場が急進している間に、必要な慎重さを維持することは、長期収益率の向上にも役立つ。
