先週、A株市場は引き続き回復し、上証指数は再び3月中旬の段階的な低点に近づいた。取引感情は明らかに冷え込み、上海と深センの両市の1日平均成約額は8000億元以内に縮小した。一方、海外市場では、10年期の米債金利が上昇し、ドル指数は2年前の高位に近づき、金利引き上げの予想で、米株は先週金曜日に全線で下落した。
今週の機構の観点では、現在のA株市場は資金面、情緒面などの複数の指標に底の特徴を示していると考えている。中長期的な視点から見ると、疫病の影響が弱まるにつれて、季報の発表が終わり、FRBが予定通り金利を上げるなどの3つの要素が着地し、中期修復相場は5月に徐々に近づく見込みだ。
FRB利上げ縮小表予想昇温
高インフレを背景に、FRBは大幅な利上げ予想が上昇し、最近の米株の連続殺落を招いた。先週金曜日、米株の3大株価指数の下落幅はいずれも2.5%を超えた。このうち、ダウ平均は1000ポイント近く急落し、2020年10月末以来最大の1日下げ幅を記録した。一方、米債の収益率は上昇を続け、10年期の米債の収益率は日内に一時2.94%に上昇し、3年半ぶりの高値を更新した。
情報面では、FRBのパウエル臨時議長は21日、インフレの高い企業や金融政策の緩和環境の下で、5月の金利会議で50ベーシスポイントの利上げを検討し、今後も同様の利上げが必要になる可能性があると明らかにした。
China Industrial Securities Co.Ltd(601377) によると、FRBの利上げ期間中のナスダック指数の回復を通じて、FRBの利上げサイクルの前期に、長端金利の上昇の予想の下で、長期キャッシュフローの割引を主とする納指の下落を発見した。つまり、まず利上げの予想が株価に反映された。金利引き上げサイクルの中後期には、経済運動が弱まるため、将来の企業利益への懸念が株価に現れるというより大幅な調整がある。
今回のFRBの利上げサイクルについて、 China Industrial Securities Co.Ltd(601377) は、歴史に比べて、FRBがこれまで利上げ縮小表の進度を遅らせてきたことが、米国の未来を経済が弱体化し、流動性が引き締まっているという気まずい状況に直面する可能性があると考えている。金利引き上げと縮小速度の把握には、FRBが「長い痛み」と「短い痛み」の間で絶えずバランスを取る必要がある。しかし、バランスの結果にかかわらず、実質的に引き締められたラッパは必ず吹き鳴らされ、将来、長期キャッシュフロー割引を主とする資産は負の「重い」前進段階に入る可能性がある。
A株の多くの市場指標は底の特徴を現している
先週のA株市場も同様に明らかに調整され、下落の兆しを見せ、前期には相対的に過小評価された「安定成長」プレートも回復し、1日平均の成約額は8000億元以下に萎縮し、2021年6月以来の低位に下がった。これに対し、複数の機関は、A株市場が資金面、情緒面など多くの指標で底の特徴を示していると分析している。
China Securities Co.Ltd(601066) 証券戦略チームによると、一方、A株市場の「政策基盤」「信用基盤」はほぼ確認されており、後続の「利益基盤」も中期的に徐々に完成する。一方、市場の推定値、情緒指標も市場の底部地域に入っており、その後も下落が続く可能性があるが、賠償率については空間が限られている。そのため、中期的な視点では市場の底打ち過程が繰り返される可能性があるが、投資家も悲観的になる必要はなく、市場が「U型底」の構築を完了するのを辛抱強く待つべきだ。
China International Capital Corporation Limited(601995) 戦略チームは同様に、取引面から見ると、市場の最近の成約対応交換率のレベルは2%前後に近く、歴史的な低位にあり、産業資本の純減持規模も明らかに低下したと明らかにした。評価値から見ると、調整後の上海深300の株式リスク割増額は再び平均値の1倍の標準差に近づき、2020年3月の低点に近い極端なレベルの評価値に近づいた。市場行動から見ると、前期には相対的に表現された「安定成長」の題材が下落の兆しを見せた。
全体として、 China International Capital Corporation Limited(601995) は、現在の市場は政策、評価、資金、行為信号の面ですでに一部底の特徴を示しており、現在の市場が「磨底期」にあるという判断を維持している。
「磨底期」の持続時間の判断では、 China Securities Co.Ltd(601066) 証券は、2005年から2020年までの5回の景気回復経験を振り返り、A株の概率は2、3四半期に「利益底」を確認すると予想している。
Citic Securities Company Limited(600030) 戦略チームによると、第2四半期の投資拡大に関する政策は加速し、サプライチェーンの誘導と消費刺激が並行し、基本面では徐々に改善される見込みだという。不動産、基礎建設、消費の3つの主線が5月に徐々に同時に回復する見通しだ。
フォーカス低リスク特徴プレート
利益予想の曖昧さとリスク嗜好の低下の全体的な背景の下で、最近、売り手機関は低リスク特徴プレートに注目し続ける。
Guotai Junan Securities Co.Ltd(601211) 証券戦略チームによると、現在のA株市場の業績の「成長の確定性」は業績の「成長」そのものの価値よりも優れており、低リスクの特徴は過小評価値、業績、業績が確定した株に焦点を当てるべきだという。投資家は実物資産を保有し、安定したキャッシュフローを持つ業界の方向に注目することを提案し、例えば石炭、化学工業資源品、銀行などのプレートである。建築、電力網、風力発電、光電など、政府支出主導の公共投資の方向もある。
Citic Securities Company Limited(600030) 投資家は「安定成長」の主線をしっかりと押さえ、評価値の低位と予想の低位品種をしっかりと配置することを提案し続けている。また、最近、一季報が予想を上回る品種に重点を置くことができ、太陽光発電、半導体、白酒、漢方薬、建築プレートに焦点を当てることを提案した。
Western Securities Co.Ltd(002673) 戦略チームは、第2四半期の市場感情の修復が確定すると明らかにした。しかし、より長い次元から見ると、投資家が注目しなければならないのは、リバウンド後、将来の市場全体の投資スタイルの変化だ。構造上、3つの投資主線に注目することを提案した。1つはインフレ予想が徐々に上昇するにつれて、CPI関連の農業、必選消費プレートは依然として年間の主線相場である。第二に、疫病後の業績修復の予想が強い宅配物流、飲食旅行、空港航空などのプレートは、市場の反発をリードする見込みだ。第三に、経済の回復に伴い、疫病の影響が小さい食品飲料、家電、医薬などの伝統的な消費プレートも、転機を迎える見込みだ。
