潮が落ちて、誰が裸で泳いでいるか知った。
2019年以来、権益市場は3年連続の好光景で、高いリターンを追求するために、投資家も基金管理人も、絶えず急進的な投資戦略を試みてきた。
今年に入ってから、市場は大幅な回復を迎え、急進的な投資戦略が次々と挫折し、年内の下落幅が30%を超える基金製品が相次いでおり、コース基金のマネージャーが集団で「神壇」に転落し、「固収+」も「固収-」になった。中国外の様々な要因の妨害の下で、このような状況は短期的には変えにくい。多くの投資家も、今年は投資予想を下げ、権益市場の揺れ傾向が短期的に反転することは難しいと話している。
極端な相場では、リスクが無限に拡大され、安定した超過収益と安定した絶対収益を得るファンド製品がますます不足している。どのように複雑な市場の中で長期にわたってファンド投資家に市場を超えた収益をもたらしますか?感情を捨て、投資を分散させる量子化製品が投資家の目に入る。
量子化投資は米国で始まり、50年を超えた。中国初の公募量子化製品は2004年に設立され、2022年までに18年が経過したが、データによると、中国の公募量子化基金の最新規模は2273億元で、公募基金の総規模の1%にすぎない。
リスクコントロール、安定した超過収益の優位性を持つ公募量子化基金はなぜ発展が遅いのか。どのような良い変化を経験しましたか?またどんな難点に直面しますか?未来は大きな発展を遂げることができますか?
公募量子化基金長期超過収益顕著
量子化基金は戦略によって株式の多頭、市場の中性とCTAに分けることができる。現在、中国の公募量子化製品には主にアクティブ量子化基金、指数強化基金、量子化多空ヘッジ基金が含まれている。三大製品の業績表現を見渡すと、全体的に下落に抵抗し、超過収益を得る能力が著しく、それぞれのスタイルが異なり、異なる人々の投資需要を満たすことができる。
このうち、指数強化基金は公募量子化基金の中で最も超過収益が顕著な製品である。データによると、今年4月21日現在、過去3年間、上海深300と中証500指数はそれぞれ3.19%と3.82%上昇した。このような市場環境の中で、一部の量子化投資に基づく指数強化型基金は依然として著しい超過リターンを得ている。例えば、富栄上海深300強化Aと国投瑞銀中証500量子化強化Aはこの3年間でそれぞれ93.32%と55.83%上昇した。
富栄基金研究部の郎逨成社長は、「指数+」製品は同時にアクティブ型基金と受動型基金の長所を備えており、指数に投資したい投資家に指数のベタ収益を収穫し、超過収益を得る投資機会を提供すると考えている。
長期的に見ると、データによると、77%の指数強化基金製品が設立されて以来、純価値のリターンが製品の基準に勝った。このうち申万菱信上海深300指数増強A、易方達上証50増強A、国投瑞銀中証500量子化増強Aなど11匹の製品が設立されて以来、基準を超えた収益(超過収益)が1倍を超え、10%を走った指数増強基金の数は6匹にすぎなかった。
量子化された多空ヘッジファンドの純価値は一般的に安定している。4月15日現在、富国量子化ヘッジ戦略、華泰柏瑞量子化ヘッジ、景順長城量子化ヘッジ戦略、申万菱信量子化ヘッジ戦略、光大陽光量子化ヘッジ戦略Bの合計6つの基金は今年に入ってから逆市が赤くなった。長期的に見ると、過去7年間(20152021)毎年利益を実現した基金製品の合計は5つの製品で、それぞれ海富通アルファヘッジA、送金富絶対収益戦略A、華泰柏瑞量子化ヘッジ、華泰柏瑞量子化収益、南方絶対収益戦略である。21個の量子化多空ヘッジ製品が設立されてから現在までの収穫の正のリターンは、8割に達し、年化収益から見ると、最高は7%を超えず、最低は-7%を下回らない。絶対収益の勝率から見ると、量子化された多空ヘッジファンドは、権益市場に投資するファンドの中で最も安定した製品の一つと言える。
積極的に基金の業績の変動が大きく、多くの基金製品はよく守ることができる。例えば、東呉安鑫量子化A、長盛量子化配当戦略、浦銀安盛量子化多戦略A、九泰天奕量子化価値Aと平安量子化精選Aは年内にわずかな下落を示し、同時に6匹のアクティブ量子化基金の下落幅が30%を超えた。長期的に見ると、20匹のアクティブ量子化基金が設立されて以来、基準収益の1倍以上を超え、10%のアクティブ量子化基金の数は15匹に達した。20匹以上のアクティブ量子化基金が設立されて以来、リターンは2倍になった。そのうち、上投モルガンアルファは設立16年で、累計660%上昇した。招商量子化精選Cは設立3年未満で、累計リターンは82.27%に達した。
博時基金指数と量子化投資部投資副総監兼基金マネージャーの劉钊氏によると、2017年以降、A株市場のスタイルが変化し、主観的に株型公募基金が集中的に株を保有し、業績が好調だったが、株を分散することに慣れた量子化基金はこのような時間帯に劣勢だった。しかし、この間でも、ほとんどの量子化基金は業績基準に比べて正の超過収益を得た。2021年から、コース型集中投資モデルが崩壊し、公募量子化基金が正の超過収益を獲得し続けている利点が明らかになり、投資家の注目を集めている。
公募基金は次々と量子化投資レイアウトをプラスします
中国の公募量子化基金の発展は、光大保徳信が2004年に光大保徳信量子化株を発売したことにさかのぼることができる。しかし、本当の意味で中国の量子化投資元年と呼ばれたのは2010年で、同年4月、中国初の株価先物契約の標的である上海深300株価先物が正式に上場した。これは中国資本市場が多空で操作できることを意味し、中国の量子化投資の発展を極めて促進した。
この背景の下で、各公募基金は次々と量子化投資の配置に力を入れ、配置構想は各基金会社の量子化製品の発展傾向に対する予測、自身の資源の天賦に適した発展経路及びいくつかのそれぞれの新しい探求を結合し、例えば、基金の量子化ヘッジ製品の規模が最も大きく、博時基金は量子化を指数製品に運用する。西部利得基金と博道基金の量子化製品は会社の中で極めて重要な地位を占めている。データによると、100社近くの公募基金が量子化基金製品を発行している。会社の組織構造の上で、多くの公募基金は量子化投資部門を設置し、多くの優秀な研究人材を募集した。
博時基金は製品の配置を量子化する上で多資産、多戦略、全天候の構想に従う。博時基金指数と量子化投資部総経理兼基金経理の黄瑞慶氏によると、量子化投資部門は高度に協同し、投研一体化した部門であり、研究モデルの開発から投資組合管理までの全プロセスの投研を担当し、会社の他の投資研究部門、ITと金融科学技術センターなどと協力し、内部の投研を通じて会社全体の投研枠組みを構築している。
モルガンスタンレーの華鑫基金は、アクティブな製品を拳製品としている。「現在、当社の製品ラインのレイアウトはアクティブ製品を主としている」と同社の数量化投資部総監の余斌氏は紹介した。これは当社と東方モルガンスタンレーの投資理念と関係があり、アクティブ管理は長期的な価値を創造し、顧客に長期的な解決策を提供することができると考えている。
現在、量子化とアクティブ投資の結合は依然として各公募基金の主流の打法である。
黄瑞慶氏によると、博時基金は引き続き投入を増やし続けており、主に金融科学技術分野と積極と量子化の結合の2つの面に現れ、製品においても指数と量子化の2つの角度から全面的に配置され、投資家の相対収益から絶対収益などの各投資目標と需要を満たしている。
郎氏は自分が管理している富栄上海深300指数増強基金の例を挙げ、同基金も「量子化+アクティブ」であり、量子化の面では主にマクロモデルと伝統的な因子採点方法を採用し、量子化モデルを通じて現在の経済と業界の景気度に対する判断を出力し、これによって業界の超配と低配の方向を指導している。業界の配置方向を確定した後、積極的な研究を加え、積極的な研究の位置づけは因子の中の「バリ」を取り除くことであるため、会社の経営管理と業務発展にもっと注目し、できるだけ会社の基本面と因子の採点結果が一致することを保証する。
規模発展ボトルネック
しかし、製品規模で見ると、中国の公募量子化基金の発展はまだ加速しなければならない。データによると、中国の公募量子化基金の最新規模は2273億元で、公募基金の総規模の1%にすぎない。
まだこつこつと模索している中で氷を割って発展している新興投資形式として、公募量子化製品は間違いなく多種の挑戦に直面しており、最初に突き進んだのは他の公募製品に対して、投資家の認識がまだ不足しており、また衝撃的な点は高周波戦略に偏った私募量子化製品と競技する必要があることだ。最近2年間、中国の私募の量子化は盛んに発展し、多くの百億規模の私募会社が誕生した。しかし、公募量化製品には逆取引や自動取引を制限する束縛があり、天然に妨害があるようだ。
「この2つの点は主に高周波サービスのためであり、高周波取引は公募量子化の重点発展方向ではない」。劉钊氏によると、私募に比べて、公募量子化モデルはモデルの長期論理と統計法則と主観的な投資経験の相互「共鳴」を強調している。
劉钊氏によると、公募基金自体には巨大な主観研究チームがあり、マクロ経済、産業チェーン動態、上場企業の個性特徴などに対して長期的な追跡研究があり、投資論理に対して深い認識を持っている。公募の量子化チームから生まれ、量子化モデルの経済学的意義を非常に強調し、投資の法則に合致し、長期的な論理的一致性と安定性を持たなければならないことが多い。現在の中国市場における量子化私募は一般的に量子化高周波から始まり、短期的な統計法則を比較的に強調している。公募基金は法規の制限のため、日内の逆取引をすることができなくて、同時に1、2日以内の逆取引をすることも少なくて、そのため高周波戦略の研究と投資は少なくて、一部の量子化私募の高周波戦略の業績は優れて、公募と私募の量子化はこの点で違いが明らかです。
国投瑞銀量子化投資副社長の殷瑞飛氏は、公募に比べて私募量子化監督管理も相対的に緩く、その最大の優位性は柔軟性にあると述べた。まず、投資可能な品種はより豊富で、各種商品、オプション、さらには場外投資品種である。次に、投資戦略がより多様化し、量子化ヘッジ、指数強化、CTA、日内取引などが行われている。また、投資戦略の柔軟性が高く、短い投資機会に直面した場合、私募量子化は短期収益を得るために迅速に切り替えることができます。
量子化基金は公募土壌に適応できますか?
Zheshang Securities Co.Ltd(601878) によると、米国の量子化基金の規模は10%前後に達している。中国の量子化製品の発展の見通しは同様に広く、これはすべての業者が信じて疑わない。公募基金にとって、量子化製品には席がありますか?
劉钊氏は、中国の散戸を主とする株式市場の参加者構造が、量子化投資の広い生存空間を決定したと考えている。量子化も公募分野で良好な業績を収めたことがある。例えば、データベース統計によると、2012年から2016年までの間に5年間の業績を累積し、上昇幅が最も大きい5つのファンドのうち3つは量子化ファンドである。
余斌から見れば、公募量化は大いに可能だ。まず、量子化方法は天然に複利効果を追求し、長期的な時間次元での資産管理需要を満たすことができる。次に、市場で株の数がますます多くなるにつれて、株を精選する難しさが増加し、各会社の投資価値を十分に掘り起こすことは難しいが、量子化投資の優位性は、戦略が常にすべての株をカバーできることにある。これまで、中国はすべて1つの工業体系が特に完備している国で、産業チェーンが豊富で、上下流の一体化が絶えず開拓して、資本市場の特徴に反映して絶えず細分化業界の成長型会社が現れている。量子化投資の方法論は中国市場でますます優位性を備えている。最後に、量子化ポートフォリオは比較的分散しており、収容可能な規模の量も比較的大きく、規模の変化が業績安定性に与える影響を効果的に制御することができる。
上海深300や中証500という主流の寛基指数を長期配置ツールとする投資家にとって、殷瑞飛氏は指数強化基金が指数基金に代わる潜在力を完全に備えていると考えている。彼は、歴史データは明らかに見ることができて、長期的に指数の増強が指数に対して著しい超過収益を持っていることを見ることができます。指数強化基金は指数基金のレートより少し高いかもしれませんが、長期的な超過収益はこのコストを完全にカバーすることができ、指数強化基金は指数基金より良い選択に違いありません。
では、公募の土壌はどのように量子化基金を育むのか。どうやってこのゆっくりと昇る明日の星をもっと輝かせますか?依然として公募基金会社と量子化チームが実践の中で絶えず探求し、絶えず突破しなければならない。
余斌氏は、公募量化製品をしっかりと行うことができるのは、優秀なチームと優秀な会社が互いに促進し、互いに能力を与える成果に違いないと考えている。余斌氏によると、資産管理業界全体では、核心的な要素はチームであり、チームは優秀な企業文化と環境の中で絶えず成長する必要があるという。公募業界は非常に良い成長と学習プラットフォームであり、各会社にとって、比較的合理的で客観的な評価システムを構築し、基金製品の短期的な純価値の変動と順位を弱めなければ、優秀な人員がここで沈殿するのを助けることができない。
劉钊も記者に量子化活動を展開する中でのいくつかの思考を伝え、公募量子化がさらに発展するためには、より多くの人材を備蓄し、育成することが第一の要義である。量子化投資分野は人材の素質に対する要求が非常に厳しく、金融、数学、コンピュータなどの各方面の知識も備えなければならない。だから、人材はこの業界の最大の盤外競争の場所です。公募基金が突破的な発展を遂げるには、インターネット、チップ、私募量子化などの業界と優秀な人材を正面から争う必要がある。
一方、公募量化を大いに行うには、長期にわたって堅持する決意と能力が必要だ。優れた量子化製品は、投資収益だけでなく、投資リスクも考慮します。業績基準の追跡誤差を制御することは、基本的に優秀な量子化チームごとに必要なワークフローです。追跡誤差が小さく、リスクが小さく、公募量子化製品の短期業績があまり際立つことはできないことを決定した。時間が長くなってから、業績を伸ばしてみると、投資家はそのメリットを発見することができる。そのため、短期的な業績だけを追求する公募基金は、優秀な量子化チームを育成することはできない。
逆に、公募量子化チームも投資をしっかりと行うと同時に、投資家の教育と市場訓練をしっかりと行い、顧客に量子化基金の長所と短所を十分に理解させ、顧客の分散持基、長期持基、定投を堅持するように導かなければならない。
観察:磨きをかけて前進し、公募量化は依然として初心を守らなければならない
量子化投資の管理方式は、成長性、価値、収益、理性的な取引などの多くの面から機会を効果的に掘り起こし、情緒要素による損失を減らすことができ、これらの優位性は市場の有効性を高めるのに著しく有利であり、成熟市場で検証されている。
中国資本市場にとって、量子化投資は「舶来品」であり、公募で優位性を発揮させるにはどうすればいいのだろうか。米国のモデルを完全にそのままにすることはできないし、私募に量子化するように野蛮に成長することはできない。
まず、ファンドマネージャーにとって、投資家が市に入る門番をしなければならない。量子化投資は数理統計分析を通じて、リターンが基準を超える確率の高い証券を選択して投資を行い、すべてデジタル論理に基づいているように見えるが、モデル構築、因子選択、データ品質保証には基金マネージャーの主観的な選択が欠かせず、基金管理者が慎重な投資の義務を負う必要がある。
特にリスク制約では、公募量子化基金製品は従来の基金よりも厳しい。ファンドマネージャーは、高いリターンを追求するために、初心から逸脱し、株を集中的に保有し、高周波反復モデルなどの方法でリスク制約を緩和することはできません。市場スタイルが変化すると、この冒険がもたらすマイナスの影響がすぐに現れ、製品の純価値に現れるのは大きな撤退であることを知っておく必要があります。これは量子化ヘッジ製品の本源と初心から逸脱している。国投瑞銀量子化投資副社長の殷瑞飛氏は記者の取材に対し、超過収益の安定性を保証した上で、高い収益レベルを追求することは、彼が管理している指数強化基金と他の基金の最大の違いであり、これは管理している2つの指数強化基金の超過収益が多くの同業者製品に勝った原因かもしれないと述べた。
次に、公募基金は私募量子化と「同場競技」に直面し、自分の長さで自分の短さを補い、自分の優位性を十分に発揮しなければならない。現在、公募量子化製品は取引の面で一定の制限があり、規範化された制度も公募量子化が私募量子化のように十分な柔軟性を備えることができないことを決定したが、公募は伝統的な投研分野で深く蓄積され、基本面の量子化方向に十分な優位性がある。取引頻度では、高周波取引を追求すべきではなく、現在の高周波取引の金儲け効果は比較的大きいが、長期的には持続可能性を備えていない。
そして、中国の公募基金製品は9000匹以上を超え、製品の同質化は極めて深刻であり、公募量子化製品にとって、差別化、特色化の方向に発展しなければならない。博時基金指数と量子化投資部投資副総監の劉钊氏は、製品ラインの配置の面では、新市場で試してみることができ、相当数の量子化私募がCTA戦略、すなわち先物戦略を行ったと述べた。公募基金は専門家の分野でも多くの試みがあるが、公募分野では空白であり、CTAが固収を組み合わせて「CTA固収加」を作ることができれば、投資製品を量子化する重要な突破になるだろう。
最後に、ファンドマネージャーの創造力を奨励します。創造力は量子化基金マネージャーの生命力であり、モルガンスタンレー華鑫基金数量化投資部総監の余斌氏は、量子化基金マネージャーは強力なツール使用技能と論理思考能力を備えなければならないだけでなく、市場情報の解読能力、広範な社会学知識背景、学習能力、深く考えた後の心の篤定と自信も必要だと考えている。「実は私たちがこの市場で戦っているのは往々にして誰がもっと勤勉ではない。勤勉は実はみんなの比較的基礎的な要求であるため、本当の核心はこの基礎の上で、みんなが示した深い思考能力の違いは、既存のデータや研究の基礎の上で深く思考し、革新的な成果を出すことができるかどうか」と余斌氏は述べた。
