\u3000\u30001. 株債収益差指標の背後にある意味
第一に、計算式:10年債収益率-指数配当率(過去12カ月間、配当金を転がす)。3年間の平均値と標準差をスクロールして、株債差の「平均+/-1、平均+/-2 X倍の標準差」チャネルを構築します。
①「平均+/-1、+/-2 X標準差」のチャネルを構築し、株債収益差の確率分布を本質的に反映する。
正規分布(μ-σ，μ+σ)確率面積は68%である。(μ-2σ，μ+2σ)95%です。
2キーポイント:株債収益差の平均値と標準差を計算し、3年のスクロール周期を採用し、主に中国のマクロ経済周期の多くが3年1周期の法則を持っていることを考慮し、例えば信用周期である。
第二に、代表的な意味:大類資産配置の観点から、株式と債券の間の性価比関係を考慮する。
①株債収益差が+2 X標準差まで運行されると、この指数性価格比は大幅に低下し、債券の性価格比は上昇し始める。②株債収益差が-2 X標準差まで運行されると、この指数性価格比は大幅に上昇する。
\u3000\u30002. 株債の収益差の指標はどれらの資産に適用します
\u3000\u Dayu Water-Saving Group Co.Ltd(300021) . 理論の角度:評価の感度の高い資産あるいはPEGの資産に対してまず、株債の収益の差は評価の位置を代表して、指標の有効性の前提は1つの指数あるいは業界の評価に対する感度が高いことです。言い換えれば、評価の高低は指数や業界の下落幅に指導的な意義がある。
次に、評価感度については、PEGの適用性に通じています。利益が比較的安定し、DCF可能なコア資産を指しています。PEG指標の使用前提は持続的な利益、安定した成長である。
株債収益差モデルの適用性について、理論面の分析をまとめた。
(1)基本面の変化が大きく、変動が大きいプレートや会社は、評価に敏感ではない、あるいは評価にbandがなく、DCFやPEGがなく、一般的に株債収益差指標も適用されない。例えば、科創板、周期指数。
(2)しかし、利益が比較的安定しているプレートと会社は、評価に非常に敏感で、評価には変動するbandがあり、このような資産はDCFやPEGがあり、一般的に株債収益差指標も適用される。例えば、上証50、上海深300、申万消費、医薬生物、食品飲料、きれい50、中証500などです。
(3)しかし,基本面の変動性が弱まるにつれて,従来は一部適用されていなかった業界や会社でも適用性が徐々に向上する.例えば創業板指、消費電子など。
\u3000\u Gifore Agricultural Science & Technology Service Co.Ltd(300022) . データ結果:ワイドベース指数および消費属性の強い業界適用性が良好(1)株債収益差は多くのワイドベース指数、消費指数に適用される。
(2)株債の収益差が適用される業界タイプ:主に利益が相対的に安定し、大きく落ちない業界である。
①一般的に消費属性の強い業界、例えば医薬、食品飲料である。2製造・成長業界では、成熟度が高く、変動性が弱い業界でも消費電子、素子、軽工業などの要求を満たしている。
(2)株債収益差が適用されない業界タイプは、主に4種類ある:1利益変動の大きい周期業界。
典型的なのは石炭、鉄鋼、化学工業、養殖などの周期業界である。②高成長率の成長業界。利益の向上段階では、市場がさらに気にしているのは成長率であり、株債差の上の-1 Xや-2 Xの圧力位の規則性が悪い。利益が下落した段階では、市場は安全の限界に注目し、この時、下の-2 Xの標準差はより良い支えがある。典型的には軍需産業、コンピュータ、半導体などです。③高配当で階段を下りた業界。
このような業界では、一般的に配当率の安定性は良いが、業界の成長性は弱く、評価が下がる可能性がある。典型的には銀行、不動産、公共事業などです。④成分数が少ない又は集中度が高い業界。
業界が集中しすぎたり、成分の数が少ないため、配当率は個別のトップ配当の影響で大きく下がったりします。典型的には白電、食品加工などです。
\u3000\u Bode Energy Equipment Co.Ltd(300023) . 株債収益差の角度:現在、どの業界が高性価格比地域(1)指数に入っているか:2 X基準差に近いのは、上海深300、万得全A、上証指数、深証100で、金利と配当が変わらないと仮定し、上記の指数距離-2 Xの下落幅は8.9%、4.9%、5.0%、5.5%である。
(2)業界:徐々に-2 X標準差に近づいているのは、申万消費、医薬生物、消費電子、電子部品、軽工業製造、機械設備である。-1 Xの近くにあるのは、大陸部の消費、食品飲料です。
リスク提示:マクロ経済リスク、中国外では予測できない事件リスク、業績が予想に達しないリスクなど。
