今期の流動性ホットスポットの追跡は2人の投資家が最近関心を持っている問題を重点的に分析した:1)過去1週間の株価指数が安定した時の存続公募製品が大規模な買い戻しブームに直面しているかどうか。2)今年の銀行/財テクサブ財テク製品の集中満期が株式市場に与える影響。われわれの核心結論:1)今週の公募製品(権益類/固収+/純債類)の申請はいずれも安定した状態を維持している。2)今後2年間で満期になる固収+/権益類財テク製品が保有する権益類資産規模は市場流動性に大きな衝撃を与えない。
Citic Securities Company Limited(600030) チャネルの調査によると、各種類の存続公募製品は過去1週間の償還状態で安定を維持し続けている。
過去3週間(3月9日-23日)の Citic Securities Company Limited(600030) チャネル調査の存続アクティブ権益類公募製品の週度純償還率はほぼ2~7‰前後で、2021年から現在までの最高の4%をはるかに下回っており、最新1週間で観測された純償還率は逆に前の週より下落しており、最近安定して反発している市場が小売側に償還ブームをもたらしていないことを示している。さらに、チャネル内の柔軟な配置/偏株混合/普通株式型製品の償還状況を詳細な分類に基づいて統計し、上記の結論は依然として成立しており、そのうちチャネル内の普通株式型製品は過去1週間の個別取引日に純申請の現象さえ現れた。私たちは同様にルート内の混合債券型二級基金に代表される「固収+」製品と中長期純債型基金製品の償還状況を統計し、「固収+」製品は3月初めの週に純申請状態となり、次の週に小幅な純償還に回転したが、次の週の純償還規模は最初の週の純申請規模よりはるかに低く、最新の週の日度データは純償還から再び小幅な純申請に転換したことを示している。私たちが追跡している中長期純債基金は2月に純申請を迎え、3月前の2週間は小幅な純償還であり、最新の1週間は大幅な純申請の状態を回復した。もちろん、 Citic Securities Company Limited(600030) チャネル内の純債券類製品の規模が小さいことを考慮すると、この状況は代表的ではないかもしれない。
今後2年間で集中的に満期になる固収+/権益類財テク製品が保有する権益類資産規模は市場流動性に大きな衝撃を与えない。
1)20222023年現在存続している銀行/財テク子の財テク製品は満期のピークを迎えるが、純債/債券類FOF製品の満期を主とし(数量比83%)、権益資産を配置できる固収+/権益類製品などは相対的に少ない(数量は17%)。Windデータによると、2022年3月23日を基準に、今後5年以内に満期になることを考慮し、金利、為替レート、商品、手形だけに投資する財テク製品を除いた場合、現在存続している銀行財テク製品の数は15289匹である。投向の簡単な分類によると、固収+/権益類財テク製品は2979匹、債券または債券FOF類財テク製品は12310匹である。
これらの製品は相対的に集中的に今後2年以内に期限切れになり、2022年3月-2023年12月に期限切れになった製品の数は13632匹で、サンプル全体の89.1%を占め、そのうち固収+/権益類製品は2356匹で、同タイプのサンプル総数の79%を占め、債券または債券FOF類製品は11276匹で、同タイプのサンプル総数の91%を占めている。全体的に、20222023年の財テク製品の期限切れは債券または債券類FOF製品を主とする(数量の割合は約83%)。
2)満期ピーク時には、来月満期財テク製品が保有する権益資産の規模は平均約166億元前後と静的に計算され、均一に分布すれば、取引日ごとに約8億元前後の純減持にほぼ対応するため、株式市場の資金面にはあまり影響しない。製品の満期が株式市場の流動性に与える衝撃の限界を測定するため、サンプルに「計画募集金額」製品の募集上限を参考基準として公表し、債券または債券FOF型財テク製品の規模上限の平均値は32億元、固収+/権益型財テク製品の規模上限の平均値は38億元である。さらに、銀行財テク製品の純価値と公募類FOF/公募固収+製品の純価値の変化を比較し、銀行財テクの固収+/権益類製品が保有する権益類資産倉庫を概算した。Wind統計によると、純価値を公表した銀行財テク製品のデータによると、固収+/権益型銀行財テクの過去1カ月/3カ月の平均収益はそれぞれ-0.2%/+0.1%で、FOF型公募基金の過去1カ月/3カ月の平均-3.9%/-6.8%の収益率をはるかに上回り、固収+型公募基金の過去1カ月/3カ月の平均-2.3%/-4.3%の収益レベルをも上回った。これは、銀行財テク製品の権益類関連資産の配置が高くないことを意味している。FOF型公募が4 Q 21で保有する株式と基金類資産倉庫は約90%前後であることが知られているが、銀行財テクの1カ月近くの純値の変動はFOF型公募に対して、4-6%の権益類資産倉庫レベルに対応しているはずだ。同様に、各種類の固収+型公募製品(4 Q 21倉庫平均約31%)と比較すると、財テク製品は約2-4%の権益類資産倉庫レベルに対応している。上記の状況を総合して、固収+/権益タイプ財テク製品の権益倉庫は約4%前後であると仮定すると、2022年4月-2023年12月の平均166億元の満期販売に対応し、財テク製品がある月のある日に満期に集中しないことを考慮すると、毎月20取引日に対応して、毎日の販売は約8億元前後にすぎない。12月の満期ピークでも、それに応じた1日平均の販売額は14億元前後と予想されている。
最近の一般的な資金フローの要約:
1)3月に公募された新製品の新発は予定通り冷淡な相場を維持した。3月23日現在、アクティブ権益/パッシブ権益製品は3月にそれぞれ172億元/42億元を設立し、合計215億元の新製品の規模は2月の137億元をはるかに上回っているが、2月には春節休暇の状況があり、3月のアクティブ型新製品の平均設立規模は4.0億元で、2月の3.9億元とほぼ変わらない。現在の規模は昨年第4四半期の平均10億元/匹のレベルをはるかに下回っている。
2)外資取引の活発度は今週明らかに下落した。北朝鮮の資金取引の活発度は今週の前の3つの取引日に急速に下落し、北朝鮮の資金取引の上位10大成約株の口径の統計によると、北朝鮮の資金売買の成約額が相応の株の日度成約額に占める割合は先週金曜日の27.2%から今週の水曜日の13.5%に下落し、そのうち外資の取引の割合は先週金曜日の13.0%から今週の水曜日の6.7%に下落した。
3)配置型外資は純流入を回復し、取引型外資は引き続き時進時出の変動状態を維持する。配置型資金は3月17日-23日から5取引日連続で純流入を維持し、累計純流入規模は164億元に達した。しかし、今回の純流出した配置型外資はまだ完全に還流しておらず、3月23日現在、3月7日から現在までの配置型資金のA株からの撤退規模は依然として199億元の「不足」がある。最近、配置型外資の還流株は家電、医薬、銀行、飲食などの業界に集中している。
リスク要因:1)海外権益市場の大幅な変動により、外資が危険を避けて予想を超えた撤退を招いた。2)公募基金の発行は市場の揺れの影響を受けて冷え込む。3)公募基金の償還が予想を超えた。
