\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 100 Jiangsu Hengli Hydraulic Co.Ltd(601100) )
2021年の収入は前年同期比18.51%増加し、帰母純利益は前年同期比19.51%増加した。会社は2021年に93.09億元の売上高を実現し、前年同期比18.51%増加した。帰母純利益は26.94億元で、前年同期比19.51%増加し、業績の増加は主に:1)国産輸出機種シェアと外資ブランドの海外市場シェアを積極的に開拓する。2）積極的に工事機械の電動化傾向に従う；3）製品構造の最適化調整。2021年の粗利率/純金利は44.01%/28.99%で、前年同期比-0.09/0.21 pct変動し、会社の利益能力の安定は会社の国際市場シェアの向上につながり、原材料コストの上昇を背景に粗利率の安定を維持することができ、同時に期間の費用率の管理制御が良好であることによる。2021年の会社の販売/管理/研究開発/財務費用率は1.20%/2.44%/6.83%/0.96%で、前年同期比-0.16/-0.11/-0.97/+2.90 pct変動した。会社の経営キャッシュフローの純額は27.96億元で、前年同期比41.15%増加した。同社の2022年第1四半期の売上高は22.00億元で、前年同期比22.97%減少した。帰母純利益は5.28億元で、前年同期比32.56%減少し、主に工事機械業界の景気が下落した。
掘削シリンダ/油圧ポンプバルブの占有率は持続的に向上している。製品別に見ると、1)油圧シリンダの売上高は51.87億元で、前年同期比15.34%増加し、増加は世界の基礎建設需要の上昇、国産ブランドの輸出の増加によるものである。具体的には、掘削機のシリンダ/非標準シリンダの販売台数は85.53/16.84万匹で、前年同期比21.13%/36.33%増加した。2021年の中国掘削機の販売台数は34.28万台で、前年同期比4.63%増加し、同社の掘削機シリンダの販売台数の伸び率は業界の伸び率を著しく上回り、同社の製品市場シェアが向上したことを示した。同時に、非標準シリンダのクレーン類と新エネルギー類の売上高は前年同期比57.94%と88.84%増加し、目立った。2)油圧ポンプ弁の売上高は32.36億元で、前年同期比38.37%増加し、主要な掘削機用主制御ポンプ弁とモータ減速機の総市場シェアが持続的に向上し、高空作業車の中国と輸出の明らかな放量と非工事機械分野の比例電磁弁の量産に成功したことによる。3)油圧システムの売上高は19.63億元で、前年同期比25.07%増加し、製品は油圧素子のテスト、トンネル掘削、新エネルギー開発、石油化学工業など多くの分野で広く使われている。
国際化と多元化戦略を積極的に推進し、研究開発への投資は持続的に増加している。国際化の面では、2021年の中国/海外売上高は80.61/12.35億元で、前年同期比16.61%/33.39%増加し、会社は積極的に海外の工場建設を推進し、現在メキシコでの工場建設に成功している。多元化の面では、会社は積極的に非掘削製品を研究開発し、前後して工業ポンプ、比例電磁弁、スイングモータなどの製品を発売し、掘削機から非掘削機業界への開拓を実現した。同時に、会社は研究開発の投入を引き続き増やし、2021年の研究開発費用は6.36億元で、前年同期比106.09%増加した。
リスクのヒント:下流の需要は予想に及ばない。疫病の繰り返しリスク;新しい分野の開拓は予想に及ばない。
投資提案:疫病が製造業に与える影響を考慮して、当社は202224年の帰母純利益を27.16/30.10/33.70億元(202223年前値32.11/36.85億元)と引き下げ、PE 20/18/16倍に対応し、「購入」格付けを維持した。
