\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 438 Tongwei Co.Ltd(600438) )
事項：
同社は2021年報と2022年第1四半期報を発表し、2021年の売上高は634.91億元で、前年同期比43.64%増加し、帰母純利益は82.08億元で、前年同期比127.5%増加し、非後純利益は84.86億元で、前年同期比252.35%増加した。10株ごとに現金配当金9.12元(税込)を支給する予定です。2022年第1四半期、売上高は246.85億元で、前年同期比132.49%増加し、帰母純利益は51.94億元で、前年同期比513.01%増加した。
平安の観点:
シリコン材料の業務量の上昇は会社の業績成長の核心駆動力である。2021年、同社の非純利益は84.86億元で、前年同期比252.35%増加し、業績の大幅な増加は主にシリコン材料業務に貢献し、2021年にはシリコン材料の供給が需要に追いつかず、価格が大幅に上昇し、暴利状態にある。他の2大核心主業の太陽電池と農業の粗利率は前年同期比で低下し、薄利状態にある。2022年第1四半期、シリコン材料の価格は高位に運行し、業績の大幅な増加は依然として主にシリコン材料業務に由来している。
短期的なシリコン材料の暴利は継続し、中期的に生産能力の拡張を加速させる。2021年の多結晶シリコンの販売台数は10.77万トンで、前年同期比24.3%増加し、収入規模は167.8億元で、前年同期比214%増加し、対応する単トンの収入は15.6万元で、前年同期比約152%増加した。販売価格の大幅な上昇により、2021年のシリコン事業の粗利率は71.8%に達し、前年同期比35ポイント上昇した。2022年第1四半期、2021年第4四半期に新たに生産を開始した2つの多結晶シリコンプロジェクトの貢献増量のため、会社の多結晶シリコン販売量は4.8万トンに達し、単トンの純利益は10万元を超えると推定されている。2022年以来、シリコン材料の価格は高位にあり、海外の光起電力組立機の需要が予想を超え、中国の疫病が新築シリコン材料の生産能力の生産進度に与える影響を考慮すると、シリコン材料の価格は第2四半期と第3四半期に現在の高位を基本的に維持することが期待されている。生産能力の面では、2021年楽山二期5万トン、保山一期5万トンプロジェクトが相次いで生産を開始し、2021年末までに会社の多結晶シリコン生産能力は18万トンに達した。会社は現在建設中のプロジェクトの生産能力は合計17万トンで、そのうち包頭二期5万トンプロジェクトは2022年に生産を開始する予定で、楽山三期12万トンプロジェクトは2023年に生産を開始する予定で、その時会社の生産能力規模は35万トンに達する。同社の将来の計画によると、2026年までに多結晶シリコンの生産能力は80-100万トンに達する。
バッテリースライスの収益レベルが底をつくか、新型バッテリーの生産能力の拡張を加速させる。2021年の会社の電池と部品の販売台数は34.93 GWで、前年同期比57.61%増加し、単結晶電池の粗利率は8.28%で、前年同期比約8.5ポイント低下し、電池と部品業務の微利を推定した。2021年末現在、同社は累計45 GWの電池シート生産能力を達成し、182以上の大サイズ生産能力の割合は70%を超え、単結晶電池の量産転化効率は23.53%に達し、単結晶PERC電池の平均非シリコンコストは0.18元/w以内に低く、前年同期より11%減少した。現在建設中の通合第2期7.5 GW、金堂第2期8 GWはそれぞれ2022年、2023年に生産を開始し、また眉山で32 GWの高効率結晶シリコン電池プロジェクトに投資する計画で、会社の計画によると、2023年末までに電池片の生産能力は80-100 GWに達する見込みだ。2021年、会社は重点的に次世代電池技術の規模量産条件での効率向上と本目標の低下をめぐって技術難関を攻略し、業界初のGW級HJT生産ラインを建設し、同時に210 mmサイズのトップコン技術の開発を開始し、順調に1 GW生産ラインを生産し、今後新設する電池シート生産能力は主に新型電池技術を採用する予定である。
農牧業プレートと太陽光発電所の業務は着実に増加している。2021年、会社の農牧業プレートの営業収入は245.9億元で、前年同期比17.46%増加し、激しい市場競争と原材料の値上げなどの要素の影響を受けて、農牧業プレートの粗利率は9.48%で、前年同期より1.2ポイント下落した。2021年に会社は Tech-Bank Food Co.Ltd(002124) と『戦略協力枠組み協定』に署名し、 Tech-Bank Food Co.Ltd(002124) 傘下の水産飼料のすべての資産、豚材料の一部の資産を買収する予定である。会社の経営計画によると、2022年の農牧業プレートは営業収入が270億元を超え、前年同期比10%以上増加することを目指している。光伏発電所については、2021年末までに保有する光伏発電所の規模は約2.7 GWで、前年同期比約0.6 GW増加し、2021年の発電収入は16.0億元で、前年同期比約37%増加し、2022年には新たな光伏発電所1 GWの増加を目指している。
投資アドバイス。シリコンの需給情勢と価格状況を考慮して、会社の利益予測を調整し、20222024年の会社の帰母純利益はそれぞれ177.3(原値110.2)、154.9(原値110.7)、125.1(新規)億元、EPSはそれぞれ3.94、3.44、2.78元、動的PE 8.9、10.2、12.7倍と予想されている。太陽光発電業界の長期的な見通しは良く、会社はシリコン材料と電池シートの一環で核心競争力を持ち、会社の「推薦」格付けを維持している。
リスクのヒント。(1)中国外の太陽光発電需要は政策、疫病などの多くの要素の影響を受け、予想に及ばないリスクがある。(2)シリコン材料の段階で生産能力が持続的に拡張し、競争の激化と利益レベルが予想に及ばない可能性がある。(3)バッテリースライス段階の技術反復速度は比較的速く、新技術の発展速度が予想を超えると、貯蔵バッテリースライスの生産能力の利益レベルに影響を与える可能性がある。
