\u3000\u30 Beijing Zznode Technologies Co.Ltd(003007) 75 Xi’An Triangle Defense Co.Ltd(300775) )
事件:会社は4月23日に2021年報と2022年第1四半期報を発表し、2021年の年間売上高は11.7億元、YoY+90.7%を実現した。帰母純利益は4.1億元、YoY+101.7%である。2022年第1四半期の売上高は4.3億元、YoY+127.1%を実現した。帰母純利益は1億4000万元、YoY+89.6%である。会社の業績はこれまでの業績予告の範囲内にあり、市場の予想に合致している。
航空鍛造業界を深く耕し、売上高の純利益が急速に増加している。第1四半期に見ると、会社は2021 Q 1~Q 4:1)それぞれ1.9億元、2.8億元、3.0億元、4.1億元の売上高を実現した。帰母純利益0.75億元、0.91億元、1.1億元、1.4億元を実現し、収入と利益は四半期ごとに増加した。2)単四半期の粗利率は45.6%~47.7%である。純金利は32.5%~39.6%で、四半期間の利益率レベルは比較的均衡している。製品別に見ると、同社の2021年型鍛造品の製品収入は11.1億元、YoY+108.7%で、総収入の前年同期比8.2 pptから95.1%上昇し、粗利率は前年同期比1.3 pptから47.3%上昇し、核心製品の収入は全体の業績の向上を牽引した。22 Q 1の業績は引き続き上昇し、帰母純利益の増加幅は89.6%に達した。
期間費用率が減少する。研究開発の投入が増大した。2021年、会社全体の期間費用率は1.6 pptから6.4%に下がった。具体的には、1)販売費用率は0.4%で、前年同期より0.2 ppt減少した。2)管理費用率は3.1%で、前年同期より1.3 ppt減少した。3)財務費用率は-0.9%で、前年同期とほぼ同じである。4)研究開発費用率は3.7%で、前年同期よりやや下がった(2020年は3.89%)が、同社は2021年に0.43億元を投入し、YoY+81.67%増加した。研究開発の増加は主に鍛造技術の最適化と技術研究開発に用いられ、鍛造品の品質を高め、新技術を研究開発し、産業チェーンの新空間を開拓することを目的としている。同社の2021年の粗金利は46.7%で、前年同期比1.7 ppt上昇した。純金利は35.2%で、前年同期比1.9 ppt上昇し、コスト管理能力が強く、利益率は着実に上昇した。
在庫、契約負債が増加する。鍛造品の生産/販売/在庫量が大幅に増加した。2021年末現在、会社:1)売掛金と手形は6.5億元で、年初より2.3%増加した。2)在庫は10億2000万元で、年初より33.5%増加し、特殊合金鍛造の年間生産量は4851件で、YoY+58.1%である。売上高は4029件、YoY+98.6%だった。在庫量は2373件、YoY+53.1%で、装備放量の恩恵を受け、注文需要は持続的に増加している。3)契約負債は635.2万元で、年初より226.0%増加し、主に前受金が多い。4)経営活動のキャッシュフロー純額は3.7億元、YoY+608.6%で、主に商品を販売し、労務を提供して受け取った現金の増加が多い。会社の総資産は41.31億元で、年初より59.2%増加し、転換社債の募集資金を受け取った。
投資提案:会社は国産飛行機の機体構造部品の重要なサプライヤーであり、チタン合金、高強度鋼などの特殊合金鍛造分野を長年耕している。2022年2月、会社は31.3億元の拡産を実施し、「鍛造品-部品加工-部品装備」の総合業務プラットフォームを構築すると発表し、同時に株式激励計画を実施する予定を公表した。当社は20222024年の帰母純利益がそれぞれ6.4億元、8.5億元、10.9億元であると予想しており、現在の株価は20222024年のPEが27 x/20 x/16 xである。「十四五」装備製造発展の高景気と特殊合金鍛造品業界における会社の核心的地位を考慮し、2022年に35倍のPEを与え、2022年にEPSは1.28元/株で、目標価格は44.80元である。推奨評価を維持します。
リスクのヒント:注文の納品がタイムリーではありません;下流需要が予想に及ばないなど
