\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 085 Shanghai Sanyou Medical Co.Ltd(688085) )
投資のポイント
事件:会社は2021年報と2022年第1四半期報を発表し、2021年の営業収入は5.93億元で、前年同期比51.98%増加し、帰母純利益は1.86億元で、前年同期比57.19%増加し、非純利益は1.26億元で、前年同期比32.83%増加した。2022 Q 1の営業収入は1.30億元で、前年同期比9.59%増加し、帰母純利益は3317万元で、前年同期比10.75%増加し、非純利益は3055万元で、前年同期比33.23%増加した。
脊柱業務の成長が目立って、創傷類製品が放出され始めた。同社の2021年の業績はこれまでの速報とほぼ一致し、2021年の売上高、純利益は急速に増加し、前年同期比の伸び率はそれぞれ52%、57%に達し、そのうち脊柱類製品の収入は5.16億元(前年同期+41.13%、以下同)で、目立った。創傷類製品の収入は2895万元(+26.5%)である。私たちは疫病のコントロールの下で病院の終端骨科の手術量が回復して増加する一方で、会社は積極的にルートの開拓と沈下を行って、去年拡充した販売チームは効果を見始めて、同時に新しく入った病院は次第に量を放して、市場の開拓は順調に推進します。会社の創傷類製品は前後して河南十二省連盟の採集、2022年の京津冀「3+N」連盟の採集を落札し、会社が販売ルートを開拓し、創傷製品の市場占有率を拡大し、脊柱業務のさらなるルートの沈下を牽引するのに役立つ。四半期別に見ると、2021 Q 4の営業収入は1.75億元(前年同期+43.53%、以下同)、帰母純利益は7293万元(+88.16%)、非純利益は3588万元(+49.94%)だった。2022 Q 1の営業収入は1.30億元(+9.59%)、帰母純利益は3317万元(+0.75%)、非純利益は3055万元(+3.23%)を差し引いた。22 Q 1業績の変動は主に発生疫病、地質災害などの影響を受け、一部の都市端末病院の骨科手術量に大きな影響を及ぼすと予想されている。
粗金利、3つの費用率は安定している。20212022 Q 1の会社の粗利率はそれぞれ90.50%(-0.37 pp)、90.73%(+1.18 pp)、3つの費用率の合計はそれぞれ53.20%(+1.32 pp)、52.54%(-4.31 pp)で、ほぼ安定しており、22 Q 1の費用率は前年同期比4.31 pp減少し、主に収入の増加による販売費用率の低下である。
高い割合の研究開発投資は絶えず製品の種類を豊富にし、中長期の成長は可能である。会社は研究開発の投入を引き続き増やして治療法の革新を行い、20212022 Q 1の研究開発費用はそれぞれ5655万元(+66.72%)、1231万元(+3.95%)で、収入の割合はそれぞれ9.53%(+0.84 pp)、9.51%(+1.73 pp)である。長年の研究開発を経て、会社は一連の業界のリードレベルにある核心技術を掌握し、多平面調節、多軸延伸と骨質整合椎弓根ねじ技術、柔軟性延長腕経皮ねじ技術、内視鏡補助経皮椎間隙融合技術、懸濁通路の正側方椎間隙融合技術、低切跡一体式頸椎融合技術、複雑脊柱奇形矯正固定技術、次世代椎間板ヘルニアや脊柱腫瘍治療専用機器など。2021年末現在、会社は3種類の医療機器製品の登録証27項目、特許395項目を持っている。同時に、会社は超音波骨刀などのアクティブ設備、運動医学、新材料応用、生物材料表面改質、3 D印刷などの骨科関連分野で研究開発と戦略配置を強化し、骨科インプラントなどの製品の研究開発に専念することから、手術解決方案全体の提供に徐々に関心を持ち、製品の種類を絶えず豊富にし、サービス境界を広げている。
利益予測と投資提案:最新の公告によると、疫病、脊柱集採の影響を考慮して、われわれは利益予測を調整し、20222024年の会社の収入は6.86、8.13、9.92億元(20222023年の調整前7.92、10.56億元)で、前年同期比15.65%、18.51%、21.97%増加し、帰母純利益は2.23、2.73、3.35億元(20222023年の調整前2.65、3.54億元)で、前年同期比19.88%、22.10%、22.89%増加した。対応EPSは1.09、1.33、1.63元である。現在、同社の株価は20222024年の18/15/12倍PEに対応し、脊柱植入消耗品コースの成長性が良好であることを考慮し、同社の脊柱製品の研究開発実力がリードし、核心競争力が際立っており、輸入代替と市場集中度の向上過程を同時に受益することが期待されている。
リスク提示事件:政策変動リスク、製品品質及び潜在責任リスク、創傷類製品の長期研究開発及び市場開拓が予想に達しないリスク、公開資料情報の遅延或いは更新がタイムリーでないリスク、集採値下げが予想を上回るリスク。
