\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 538 Ningbo Menovo Pharmaceutical Co.Ltd(603538) )
投資のポイント
事件:会社は2021年報と2022年第1四半期報を発表し、2021年の営業収入は12.58億元で、前年同期比6.21%増加し、帰母純利益は1.43億元で、前年同期比8.62%減少し、非純利益は1.26億元で、前年同期比56.46%増加した。2022年第1四半期の営業収入は5.00億元で、前年同期比47.86%増加し、帰母純利益は1.15億元で、前年同期比128.92%増加し、非純利益は1.09億元で、前年同期比142.73%増加した。
収入は着実に増加し、CDMO、製剤は持続的に放出される。2021年、会社の収入は着実に増加し、主にCDMO、製剤業務の急速な成長が牽引した。このうちCDMOの収入は2億6500万元で、前年同期比118.31%増加した。製剤収入は1億5300万元で、前年同期比103.58%増加した。原料薬と中間体の収入は7.48億元で、前年同期比21.50%減少し、主に出荷リズム、価格低下などの影響を受けると予想されている。第1四半期によると、21 Q 4の収入は3.39億元(前年同期+38.29%、以下同)、帰母純利益は713万元(-72.93%)、非純利益は1161万元(-12.45%)だった。22 Q 1収入は5.00億元(+47.86%)、帰母純利益は1.15億元(+128.92%)、非純利益は1.09億元(+14.73%)を差し引いた。22 Q 1の収入は急速に増加し、主にCDMO、製剤業務に牽引され、2つの業務の成長率はそれぞれ296.09%、50.87%で、利益の成長率は収入の成長率より速く、主に粗利率の上昇のため、22 Q 1の粗利率は40.49%(+5.51 pp)である。
粗金利は徐々に上昇し、3つの費用率は安定している。20212022 Q 1の粗利率はそれぞれ37.29%(+0.84 pp)、40.49%(+5.51 pp)で、粗利率は徐々に上昇し、主に高毛利のCDMO、製剤業務が急速に増加する一方で、一部の製品が放出された後の規模効果は著しい。3つの費用率の合計はそれぞれ17.44%(+0.12 pp)、11.21%(-2.66 pp)で、3つの費用率は基本的に安定しており、そのうち22 Q 1の管理費用率は8.91%(-2.13 pp)で、主に株式激励分担費用の低下と収入の急速な増加によるものである。
CDMO、製剤は持続的に発力し、原料薬の品種、取引先は絶えず豊富である。1)CDMO事業の展開を加速させ、将来の業績成長点を構築する。会社と黙沙東はペット薬、獣薬、動物保健分野で10年間のCDMO戦略協力協定を締結し、2021年に報告し、第1期の9つのプロジェクトはすでに異なる段階の仕事を展開し、技術移転は徐々に完成し、間もなく商業化されることを明らかにした。同時に、会社は積極的に小核酸CDMO業務を配置し、中国の主流の核酸検査製品に原料を提供し、新しい成長点を構築した。2)製剤業務は「技術移転+自主申告+中国MAH協力」戦略を積極的に実行し、採集品種は持続的に放出され、複数の自己研究及び協力製剤品種が続々と承認され、発売される見込みであり、製剤の転換が加速している。会社培哚普利叔丁アミン錠、普瑞巴林カプセル落札第4陣全国薬品集中調達;アトバタチンカルシウム錠、クロロサルタンカリウム錠、ライノプリ錠リレー集採続標を落札し、広東13省連合集採、江蘇地区、山東地区集採を落札し、製剤転換の歩みが加速した。自己研究及び提携品種の面では、現在、会社はすでに7つの製剤製品を中国に上場しており、すでにグレツィット緩釈錠、イソニコチン錠(模倣薬の一致性評価)、バルサタン水素クロロチアジン錠、リバサバン錠、塩酸モシサシサシン錠、ヴィグレチン錠を含む8つの製品処CDE審査の中で、バルサタンアンモニアクロロ地平錠、アミノクロロジピンアトバタチンカルシウム錠、フマル酸ビソロール錠、フマル酸プロポフォールチノフォウェイ錠、エンゲ列錠、ダグ列錠、シゲ列チンジメチルグアニジン錠、硫酸水素クロロピグレ錠など8つの製品が正式なBE段階にあり、30以上の製品が研究されている。3）原料薬は新生産能力、新顧客、新品種を迎える。生産能力の面では、三大原料薬生産基地の拡張中、合計約2500トンの原料薬と中間体の生産能力を増加させ、未来の成長基盤を築いた。宣城 Ningbo Menovo Pharmaceutical Co.Ltd(603538) はすでに放量段階に入った。お客様は、大規模なお客様KRKAをベースに、新しいお客様、新しい市場を開拓し続けています。製品の面では、会社はすでに国際、中国の商業化品種が20を超え、核心治療分野に焦点を当てている。バルサタン、エスオメラゾールマグネシウム、塩酸モシサシン、リン酸シグリチン、リシュバタチンカルシウムなどの新技術または新製品の研究開発登録推進を加速させる。
利益予測と投資提案:最新の公告に基づき、会社のCDMO、製剤の持続的な急速な成長、COVID-19業務注文の弾力性による業績の増加を考慮し、利益予測を調整し、会社の20222024年の収入は18.04、23.75、29.59億元(20222023年の調整前15.23、19.13億元)で、前年同期より43.3%、31.7%、24.6%増加すると予想されている。帰母純利益は3.02、4.14、5.67億元(20222023年調整前2.22、2.97億元)で、前年同期比112.1%、37.1%、36.9%増加した。対応EPSは1.98、2.72、3.72元である。現在、同社の株価は20222024年の25/19/14倍PEに対応し、原料薬の拡張と製剤、CDMOの加速転換段階にあることを考慮し、「購入」格付けを維持している。
リスク提示事件:環境保護リスク、品質リスク、原料薬及び中間体価格変動のリスク、製品研究開発が予想に達しないリスク、公開資料情報の遅延または更新がタイムリーでないリスク。
