\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 598 Kbc Corporation Ltd(688598) )
事件:2022 Q 1会社の売上高は4億5000万元で、前年同期比+125.8%だった。帰母純利益は2.03億元で、前年同期比+162.5%だった。
2022 Q 1の業績は予想に合致し、帰母純利益は予告の中位数にある:2022 Q 1の金博の売上高は4.5億元で、前年同期より+125.8%、環比+0.1%だった。帰母純利益は2.03億元で、前年同期比+162.5%、前月比+21.6%で、業績予告の中位数に位置している。非帰母純利益は1.37億元で、前年同期+83.9%、前月比-9.9%だった。私たちは株式の支払い費用と転換可能な債券の利息の影響を除いた非帰母純利益は約1.7億元で、前年同期比+116%、前月比-9%だったと予想しています。Q 1の出荷量は約589トンと予想され、対応する単トンの価格は約76万元で予想に合致し、株式の支払い費用と回転可能な債券の利息の影響を除いた非帰母純利益は単トンの利益29万元に対応している。
炭素繊維の値上げの影響で粗利率が下落し、経営性純金利は依然として高位(38%)を維持している。2022 Q 1の金博毛金利は53.4%で、前年同期比-9.1 pct、環比-2.2 pctで、主な原材料の炭素繊維価格が高位を維持していることによる。現在、国産炭素繊維は220元/kgの高位レベルを維持している。炭素繊維の生産能力が放出されるにつれて、2023年には150元/kg前後に下がる見込みだ。炭素繊維の次元利用率のさらなる向上(熱場:炭素繊維は現在の1:0.8から1:0.5に徐々に向上する見込み)が期待され、原材料の量価二重制御は金博が利益を譲る過程で高毛利を維持することを推進することが期待されている。
2022 Q 1の金博純金利は45%で、前年同期比+6.2 pct、環比+7.9 pctだった。非帰母純金利は30.4%で、前年同期比-6.8 pct、環比-3.4 pctで、非経常損益は主に政府補助金だった。2022 Q 1期間の費用率は比較的安定して15.6%で、前年同期-0.8 pctで、そのうち販売費用率は3.1%で、前年同期-0.9 pctであった。管理費用率(研究開発を含む)は11.1%で、前年同期比-1.5 pctだった。財務費用率は1.4%で、前年同期比+1.7 pctだった。
2022 Q 1株式の支払いと転換可能債券の利息の影響を除いた控除非純金利は38%で、前年同期比-2 pct、環比-4 pctで、依然として高位を維持し、主な規模効果と会社が技術の下落を続けていることによる。中長期の安定した状況の下で、私たちは金博の粗利率が50%以上を維持することを予想して、経営性の純金利は30-35%に安定することが期待されて、主に以下の優勢を結んでいます:(1)私たちは金博が業界のトップとしてのホットスポットの単トンの価格が業界より5%-10%割増があると判断しました;(2)金博は規模の優位性を備えており、2023 H 1の生産能力は3450トンに達すると予想されている。(3)金博の過去の減少は主に堆積周期の短縮をめぐっており,将来の減少は主に炭素繊維の次元利用率の向上をめぐっており,そのコストには明らかな低下の余地があると考えられる。
在庫は引き続き増加し、経営活動の純キャッシュフローは明らかに改善された:2022 Q 1末までに会社の在庫は1.9億元で、前年同期+98%だった。契約負債は0.05億元で、前年同期比-83%だった。売掛金は5億1000万元で、前年同期比+259%だった。2022 Q 1経営活動の純キャッシュフローは1.6億元で、21 Q 1の-0.3億元に比べて増加が多く、返済状況は良好である。
将来 Kbc Corporation Ltd(688598) の主な戦略はシェアの向上を追求するため、技術が低下しても高い利益能力を維持する:市場は熱場の供給が需要より大きいことを心配しているが、2022年下半期のシリコン材料の供給制約が解除されるにつれて、下流の稼働率は徐々に上昇し、2022年のCC熱場の需要量は7 Faw Jiefang Group Co.Ltd(000800) 0トンで、業界は需給のバランス状態にあると考えている。太陽光発電業界は技術の進歩を通じて絶えずコストを下げ、効率を高める論理が熱場業界で著しく体現されている。技術のコストを下げるため、 Kbc Corporation Ltd(688598) 20182020年の粗利率は60%以上を維持している。金博会は産業チェーンのダウングレード(過去のダウングレードは堆積周期を短縮し、将来のダウングレードは炭素繊維の利用率を高めることに重点を置いている)を引き続き誘導すると予想しており、2022年の1トンの価格は70-75万元前後で、1トンの利益は25-30万元であると予想している。
利益予測と投資格付け: Kbc Corporation Ltd(688598) 短期的には太陽光発電熱場の生産能力の放出を見て、長期的には高純材料プラットフォーム化企業であり、20222024年の帰母純利益は7.08/8.98/1.68億元を維持し、現在の株価はPEに対して21/16/13倍であり、「購入」格付けを維持している。
リスク提示:太陽光発電業界の競争が激化し、研究開発の進展は予想に及ばない。
