\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 100 Jiangsu Hengli Hydraulic Co.Ltd(601100) )
事件:4月25日、会社は2021年年報と2022年第1四半期報を発表した。2021年、会社は93.09億元の売上高を実現し、前年同期比18.51%増加した。帰母純利益は26.94億元で、前年同期比19.51%増加した。非課税後の純利益は25.58億元で、前年同期比16.72%増加した。会社は10株ごとに現金配当金7.30元を支給する予定だ。2022年第1四半期、会社の売上高は22.00億元を実現し、前年同期比22.97%減少した。帰母純利益は5億2800万元で、前年同期比32.56%減少した。
第1四半期の経営業績は下落し、研究開発の投入は持続的に増加し、経営の質は依然として安定している。
(1)2021年、会社の売上高は前年同期比18.51%増加し、帰母純利益は同19.51%増加し、控除後の帰母純利益は同16.72%増加した。第4四半期、会社の売上高は前年同期比16.00%減少し、帰母純利益は前年同期比9.46%減少した。2022年第1四半期、会社の売上高は前年同期比22.97%減少し、帰母純利益は前年同期比32.56%減少した。下流掘削機の販売台数の下落が続いている影響で、同社の第1四半期の売上高と帰母純利益は2021年第4四半期から下落した。
(2)2021年、会社の粗利率は44.01%で、前年同期比0.09ポイント低下した。純金利は28.99%で、前年同期比0.20ポイント上昇した。加重平均純資産収益率は32.83%で、前年同期比1.90ポイント低下した。販売費用率/管理費用率/財務費用率はそれぞれ1.20%/2.44%/0.96%で、それぞれ前年同期比0.16/0.11/0.97ポイント低下した。2021年、鋼材などの原材料価格が大幅に上昇した背景の下で、会社の粗利率レベルは前年同期比ほぼ横ばいで、純金利レベルは引き続き上昇し、販売、管理、財務費用率は絶えず最適化されている。2022年第1四半期、会社の粗利率は37.85%で、前年同期より3.19ポイント低下した。純金利は24.04で、前年同期比3.41ポイント低下した。第1四半期の利益能力は弱まった。
(3)2021年、会社の売掛金の回転日数は40.14日で、前年同期より2.54日上昇した。在庫回転日数は97.52日で、前年同期比6.75日上昇した。2021年、会社の経営活動の現金純流量は27.96億元で、前年同期比41.15%増加した。会社の運営能力は依然として強く、経営活動の現金純流量は過去同期の最高レベルを記録し、経営品質は安定している。
(4)2021年、会社の研究開発資金は6.36億元に達し、前年同期比106%増加した。研究開発費用率は6.83%で、前年同期比2.9ポイント上昇した。会社の研究開発の投入は持続的に増加し、技術製品は全面的にアップグレードし、競争優位性は徐々に強化されている。
非標準シリンダ及びポンプ弁業務の持続放出量は、抗周期属性に注目する。
(1)油圧シリンダ:2021年、同社の油圧シリンダ業務収入は51.87億元で、前年同期比15.34%増加した。粗利率は44.21%で、前年同期比2.59ポイント低下した。2021年、同社は掘削機専用シリンダ85.53万個を販売し、前年同期比21.13%増加した。非標準シリンダ16.84万個を販売し、前年同期比36.23%増加した。そのうち、クレーンシリーズ類と新エネルギー類の非標準シリンダは目立っており、年間収入はそれぞれ前年同期比57.94%、88.84%増加し、海工分野の超大シリンダ径、超大ピストンロッド、超長行程杭打ち船杭架変幅油圧シリンダは完成した。会社の非掘削分野の開拓は、掘削機業務の周期的な変動による影響を徐々に滑らかにする。
(2)油圧ポンプ弁:2021年、会社の油圧ポンプ弁業務収入は32.36億元で、前年同期比38.37%増加した。粗利率は51.98%で、前年同期比0.29ポイント低下した。子会社の油圧科学技術は引き続き主制御ポンプ弁とモータ減速機の総成の掘削機業界でのシェアを強固にし、向上させ、微掘削から大掘削までの市場シェアはいずれも異なる程度に向上した。非掘削工事機械分野では、高空作業車業界の中国と輸出が明らかになった。非工程機械分野では、海工、シールド、試験台などの分野に適用されるV 30 Gシリーズ工業ポンプや、多分野で応用される比例電磁弁もその優れた性能で量産に成功した。
(3)通用油圧分野:会社は積極的に非掘削製品の研究開発と試作を行い、線形ドライバ製品の研究開発は工場建設と同期して進行中である。2021年、会社はまたスイングモータ、コンパクト油圧などの2つの新しい事業部を追加し、スイングモータとブレーキ製品の開発に成功し、バランス弁シリーズ製品、超百種類の電磁類挿入弁製品、および多業界使用弁グループなどの製品を開発し、会社の製品ラインは持続的に豊富である。会社は伝統的な工事機械周期を通り抜け、汎用油圧分野のリーダーになることが期待されている。
「増持」評価を維持します。会社の非標準シリンダとポンプ弁業務は持続的に放量し、製品体系は持続的に完備し、抗周期汎用油圧分野のリーダーになることが期待されている。しかし、下流の掘削機業界の周期的な変動の影響を受けて、会社の掘削シリンダ業務は依然として圧力を受けており、私たちは会社の利益予測を下方修正し、20222024年の帰母純利益はそれぞれ25.71、30.73、37.43億元(20222023年前値はそれぞれ29.57、33.22億元)で、PEに対してはそれぞれ21.45、17.95、14.73倍と予想している。「増持」評価を維持します。
リスク提示:マクロ経済の下行圧力が増大し、原材料価格が大幅に変動し、工事機械業界が周期的に変動し、市場競争が激化し、海外の開拓が予想に及ばないなど。
