\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 029 Micro-Tech (Nanjing) Co.Ltd(688029) )
財務表現:疫病とヨーロッパの地縁衝突の妨害の下で、2022 Q 1の業績の圧力は明らかである。
会社は2021年報と2022年第1四半期報を発表し、2021年の収入は19.5億元で、前年同期比46.8%増加した。帰母純利益は3.2億元で、前年同期比24.5%増加した。純利益率は16.9%で、前年同期比1.56 pct減少した。第1四半期によると、2021 Q 4の収入は5.6億元で、前年同期比41.1%増加した。2022 Q 1の収入は4億4000万元で、前年同期比12.5%増加した。第1四半期の純利益を見ると、2021 Q 4の帰母純利益は7622万元で、前年同期比45.7%増加し、2022 Q 1の帰母純利益は4337万元で、前年同期比35.1%減少した。2022 Q 1は主に中国の疫病とヨーロッパ市場の地縁衝突などの要素の影響を受け、会社の収入と利益の端は私たちの予想をやや下回っている。
成長能力:コア製品の成長が強く、新しい業務の開拓や予想を超えた
私達は会社の深い報告の《 Micro-Tech (Nanjing) Co.Ltd(688029) :“研究開発+ルート”の業績の内視鏡の国際的なリーダーシップ》の中で医工の協力が会社の重要な戦略の配置として言及して、それは取引先の粘度を維持しておよび新製品の転化と普及の方面を促進することに対して重要な意義を持っています。同社の年報によると、2021年に転化医学プロジェクト195件、計286件の中国外転化医学プロジェクトが行われ、前年同期比約144%と138%増加した。このような臨床専門家と緊密に良好な相互作用は、会社の多くの製品の研究開発が臨床の痛みを把握し、解決することができ、製品競争力の優位性が明らかになった。
核心製品:2021年に疫病の妨害の下で、止血と閉鎖類製品は会社の核心製品として依然として高い成長を維持し、売上高は8.9億元で、前年同期比53.1%増加した。また、EMR/ESD類は金刀とチタン金刀の2種類の爆金製品の牽引の下で、売上高は2.6億元で、前年同期比66.1%増加した。現在、当社のコア製品は依然として強い市場競争力を備えており、20222024を展望しています。当社のコア製品は中国のマイクロ創傷手術の浸透率の向上と海外ルートの絶え間ない開拓(2021年にヨーロッパでEurUp計画をスタートさせ、オランダ、イギリス、フランスなどの国に直販に従事する完全子会社を相次いで設立し、同時に日本にディーラーを支える完全子会社を設立する)に伴い、持続的に安定した成長態勢を維持する見込みである。
新業務開拓:2021年に会社は可視化製品業務の開拓を拡大し、(2021年に会社の研究開発に1.53億を投入し、営業収入の7.85%を占め、前年同期比0.34 pctを増加し、歴史の新高を記録し、そのうち可視化製品の投入は2021年の研究開発総投入の29.7%を占めている)、良好な医工転化プラットフォームに基づいて、会社の使い捨て胆道鏡が上場すると、多センター臨床研究に協力して市場を開いた。入院速度或いは予想を超えた:会社の使い捨て胆道鏡は2021年11月に発売され、発売前から全国の重点病院で続々と臨床試用を展開し、2021年に累計試用病院或いは500社を超え、比較的良いユーザーの口コミを蓄積したことに基づいて、製品の入院速度或いは予定期間を超えた。収入端或いは予想を超えた:2022 Q 1、会社が新しく発売した可視化製品の販売収入は4558万元で、2022 Q 1の総売上高の約10.3%を占めている。20222024年にこの部分の収入は1.9億、3.8億、5.0億元(収入の割合は約7.2%、11.2%、11.6%)に達し、複合成長率は63%前後に達する見込みだ。同社の使い捨て気管支鏡や使い捨て可視化脳洗浄システムなどの他の可視化製品が2022年に続々と発売されるにつれて、同社の可視化業務の配置は業績の高速成長に新たな原動力をもたらすことが期待されている。
利益能力:粗金利及び純金利レベル短期圧力
2021年、会社の粗利率は前年同期比1.85 pct、純金利は同3.14 pct低下した。中国市場は主に販売価格の低下の影響(2021年に会社の止血と閉鎖類製品の全体平均単価が10.9%低下)を受け、国外市場は主に外貨為替レートの変動と疫病による国際輸送コストの増加の影響を受けている。四半期別に見ると、2022 Q 1では、会社の粗利率は前年同期比4.64 pct、純金利は同7.15 pct低下し、主に可視化製品の量産時間が短く、全体の粗利率の影響を受けた(可視化製品の粗利率は32.62%で、この製品を除くと、粗利率は2021年同期比0.89%低下した)。可視化製品の量産による規模効果と収入比率の向上、疫病の影響の徐々に好転に伴い、会社の粗利率と純金利は徐々に回復する見込みだ。
経営能力:疫病の圧力の下で、運営能力は依然として高いレベルを維持している。
2021年と2022 Q 1会社の経営活動のキャッシュフローはそれぞれ1.73と-0.23億元で、前年同期比25.3%と140.8%減少し、主に会社が支払った材料金、特許訴訟の和解金と従業員のために支払った現金の増加によるものである。在庫の角度から見ると、2021年と2022 Q 1会社の在庫は期首よりそれぞれ68.3%と29.4%増加し、会社が後続の製品の需要の釈放に対応するために予備品を増加したことを体現している。運営能力から見ると、疫病の影響手術量の下で、2021年の会社の売掛金の回転率、在庫の回転率はいずれも高いレベルを維持し、会社の製品が端末の放量と価格交渉能力に強い競争力を持っていることを示している。
収益予測と評価
2022 Q 1の収入と利益が予想をやや下回ることを考慮して、20222024年のEPSを3.41、4.58、6.12元/株(元20222023年のEPSは3.95、5.52元/株)に引き下げ、2022年4月25日の終値は2022年のPEに対して29倍(2023年のPEに対して21倍)で、参考は会社の推定値と業界の地位を比較して、「増持」の格付けを維持することができる。
リスクのヒント
株式インセンティブが見かけの業績に与える影響の変動性、粗利率の低下リスク、新製品の販売が予想に及ばないリスク、為替リスクなど。
