\u3000\u30 Beijing Jingyeda Technology Co.Ltd(003005) 93 Beijing Relpow Technology Co.Ltd(300593) )
事件:会社は4月22日に2021年報を発表し、年間売上高は14.8億元、YoY+75.4%を実現した。帰母純利益は2.7億元、YoY+12.0%である。同時に2022年第1四半期の報告を発表し、第1四半期の売上高は4.7億元、YoY+66.5%を実現した。帰母純利益は0.87億元、YoY+69.7%だった。会社の業績はこれまでの市場予想を上回った。主に特殊分野と中国外通信などの業界の急速な発展需要に牽引され、会社は特殊電源のリーダーとして、生産能力が持続的に拡充され、市場シェアが絶えず向上している。
従来の電源製品の増加はいずれも60%以上である。パワーマイクロモジュールは396%増加した。製品別に見ると、1)モジュールの電源収入は8.0億元で、総収入比54.0%、YoY+75.0%を占めている。2)カスタム電源収入は2億6000万元で、総収入比17.7%、YoY+62.4%を占めている。3)大電力電源及び配電電源システムの収入は3.4億元で、総収入比22.7%、YoY+68.7%を占めている。2021年の3大製品の収入は総収入比94.5%を占め、2020年に比べて安定している。また、「パワーマイクロモジュール」製品の2021年の収入は1550万元、YoY+396.0%で、この製品は電源類集積回路設計と高出力密度SiP集積技術に基づいて、大きな発展潜在力を持っている。
費用管理制御能力の向上;研究開発に豊富な製品マトリクスを投入する。会社の2021年の総合粗金利は47.3%で、前年同期比1.0 ppt下落した。純金利は19.8%で、前年同期比2.6 ppt上昇した。2021年期間の費用率は24.3%で、前年同期比5.2 ppt減少した。具体的には、1)販売費用率は4.1%で、前年同期比0.7 ppt減少した。2)管理費用率は5.2%で、前年同期より2.5 ppt減少した。3)財務費用率は1.5%で、前年同期より1.1 ppt減少した。4)研究開発費用率は13.6%で、前年同期比1.0 ppt減少した。しかし、研究開発には2億2000万元が投入され、YoY+57.0%だった。同社はこれまで研究開発を重視してきたが、2021年末現在、同社の研究開発人員は730人で、総従業員の32%を占め、前年同期比128人増加した。国産化の需要にはより多くの研究開発資源の投入が必要であると同時に、SiPパワーマイクロシステム製品はすでに初歩的に量産され、研究開発人員を補充し、製品シリーズをさらに拡充する。
在庫は年初より78%増加した。定増拡産が着実に進んでいる。2021年末現在、会社:1)売掛金と手形は7億6000万元で、年初より56.7%増加した。2)在庫は7.4億元で、年初より77.5%増加し、発注の増加により原材料備蓄の増加、生産及び検収周期が長く、製品の増加によるものである。3)前払金は0.2億元で、年初より81.4%増加した。4)契約負債は0.4億元で、年初より94.0%増加した。5)経営活動の純キャッシュフロー-658.5万元(前年同期1638.4万元)は、材料備蓄の増加による原材料代金の支払いの増加、人員の増加による従業員報酬の増加によるものである。6)1月28日、同社は15億8000万元を超えない生産能力の拡充を計画すると発表した。3月9日、同社は北京昌平区政府と戦略協力枠組み協定に署名し、昌平区南邵鎮における定増プロジェクトの建設に協力する意向を達成した。
投資提案:会社は中国の特殊電源のリーダーで、2020年に国家の「専精特新」企業カタログに選ばれた。当社は20222024年の帰母純利益がそれぞれ4.2億元、6.3億元、9.2億元であると予想しています。現在の株価は20222024年のPEが25 x/16 x/11 xに対応している。当社の従来の電源製品のリード地位と新製品の市場競争力を考慮して、2022年に30倍のPEを与え、2022年にEPSは1.58元/株で、目標価格は47.41元である。推奨評価を維持します。
リスクのヒント:新製品の開発の進度は予想に及ばない。疫病は生産などに影響する。
