\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 888 China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) )
事件: China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) は2021年年報と22年第1四半期報を発表し、会社の21年と22年Q 1はそれぞれ営業収入676.76億元と167.82億元を実現し、それぞれ前年同期+28.67%と-7.45%だった。それぞれ帰母純利益96.54億元と25.63億元を実現し、それぞれ前年同期+57.23%と-9.99%だった。
離島免税は依然として収益と利益の増加に貢献する核心ルートであり、空港ルートは疫病の影響で圧迫されている。21年の海南省の離島免税店の総売上高は601.7億元で、前年同期+84%で、そのうち離島免税売上高は504.9億元で、前年同期+83%だった。会社は離島を深く耕して免税し、ルートの配当を十分に享受している。21年、三亜市内の店と海免会社はそれぞれ355.1億元と159.6億元の売上高を実現し、前年同期比+66.6%と61%で、合計で総売上高の76.1%を占め、約51.4%の純利益に貢献した。21年の世界的な疫情情勢は厳しく、文旅部は年間の入国観光と出入国者数が19年の22.1%と16.3%に回復すると予想し、会社の空港ルートが圧迫された。日上上海と日上中国はそれぞれ124.9億元と19億元の売上高を実現し、前年同期比-9%と-40.5%だった。中国で発生した疫病の影響で、海南Q 1離島の免税販売額は110.8億元で、前年同期比+6.6%にとどまった。3月3日から8日まで会社の三亜国際免税城は営業を一時停止し、疫病の影響で観光客の流量が低下し、Q 1の売上高は前年同期比-7.45%で著しく圧迫された。割引力の削減に伴い、粗金利の境界が改善され、賃貸料の減免と税収優遇の下で利益が大幅に増加した。
市場競争の激化と疫病の繰り返しの下で会社が自発的に割引を強化した影響を受けて、会社の21年の粗利率は前年同期比-6.96 pctであった。33.68%に達し、22年のQ 1離島免税割引の大幅な削減に伴い、粗利率は21年のQ 4より8 pct上昇した。境界改善が顕著である。将来、疫病の摂動が弱まった場合、割引力は正常なレベルに回復するだろう。また、限られた競争構造を維持することが業界の最も良性の発展状態であることを考慮すると、将来のナンバープレートは広範囲に開放されないと予想されているが、会社はトップの地位にあり、運営者とブランド側の互恵・ウィンウィンの原則に基づいて、長期的に割引力と粗利率は適度なレベルに維持される。会社は首都空港と補充協定を締結し、賃貸料の減免は純利益を11.4億元増加させた。傘下の6つの子会社は15%の企業所得税税率を享受することができ、純利益が7.4億元増加し、2つの不確実性要素が着地し、21年間の年間利益が大幅に改善し、前年同期比+57.23%増加した。
短期疫病の騒動は依然として改善されているが、中長期的には出入国開放と市内店政策の実施に注目し、会社は総合実力のトップの地位を強化し続けている。三亜免税城は4月2日-11日に営業を一時停止し、全国の多くの地域が疫病管理の影響を受けて外出を制限していることを考慮して、短期疫病の妨害は依然としてあり、会社の上半期の業績は引き続き圧迫されるだろう。しかし、海南省は現在、社会面の動態的な清算を実現し、会社のすべての店が営業を再開し、離島の免税ルートは国境で改善されている。空港ルートは、世界的な疫病の回復による出入国の回復がもたらした巨大な回復空間に注目している。長期にわたって疫病に注目した後、市内の店が国人に開放政策を実施したことによる増量市場。会社は中国免税市場のリーダーとして、21年に全ルートの開拓を積極的に推進し、オンライン業務を持続的に統合し、多業務のデジタル化システムを通じて徐々にオンラインになり、倉庫システム全体の計画と海南一体化サプライチェーン方案を完成し、ブランド協力と新ブランドの開拓を深め、ブランド協力、サプライチェーン建設と全国免税ルートの配置における自身の優位性を絶えず強化し、運営能力を持続的に強化している。より激しい中国と国際免税市場の競争に直面するために基礎を築いた。
利益予測:消費還流と中・ハイエンド所得層の拡大は免税業界の長期成長を支える核心動力であり、短期疫病の好転の下で離島の免税境界が改善され、中長期空港ルートの回復と市内店の着地は巨大な増量空間をもたらした。会社はブランド協力、ルートの敷設、運営管理と資金支援などの多方面で力を入れることを通じて、リーダーの地位を強固にし、業界の成長配当を十分に享受する。同社の22-24年の純利益は109.18、157.4、186.5億元、EPSは5.6、8.1、9.6元と予想されている。22～24年のPEは32、22、19倍に対応し、「強い推奨」格付けを維持している。
リスク提示:予想を超えた政策で、中国の疫病は繰り返し、離島の免税競争が激化している。
